27萬億美元美債市場正爆炸式增長,多重挑戰(zhàn)之下,未來將走向何方?

2024-03-25 16:31:22 智通財經(jīng) 

全球最大、最重要的金融市場正飛速發(fā)展。智通財經(jīng)APP了解到,美國國債的年發(fā)行量呈爆炸式增長,自疫情開始以來幾乎翻番。政府將在2023年售出創(chuàng)紀(jì)錄的23萬億美元國債。人們普遍預(yù)期,無論哪一方在11月的大選中勝出,政府支出都將持續(xù)增加,鮮有人認(rèn)為這種狂熱會很快減緩。

過去,從科技股到抵押貸款債券等市場的快速增長都以失敗告終。美國國債被認(rèn)為是華爾街最安全、最易于交易的證券。

目前,美債市場增長并不是困擾投資者的唯一問題,部分人士還擔(dān)心新規(guī)將改變交易方式,雖有助于緩解緊張局勢,但也會造成不可預(yù)見的后果,比如2019年和2020年的現(xiàn)金短缺曾導(dǎo)致交易受阻、利率上升。

耶魯大學(xué)金融穩(wěn)定計劃(Yale Programon Financial Stability)研究副主任史蒂文·凱利(Steven Kelly)說:“這些法規(guī)都無法解決國債堆積如山的問題!

堆積如山的債務(wù)

當(dāng)政府從稅收中獲得的資金不足以支付開支時,財政部便會發(fā)行債券以填補(bǔ)缺口?紤]到為償還到期債券持有者而不得不出售的債券,財政部去年為彌補(bǔ)赤字凈籌集了2.4萬億美元。

自2019年底以來,美債市場已增長60%以上,達(dá)到27萬億美元。與2008-09年金融危機(jī)之前相比,市場規(guī)模擴(kuò)大了約六倍。

保守派曼哈頓研究所(Manhattan Institute)兼職研究員、前財政部高級顧問斯蒂芬·米蘭(Stephen Miran)說:“在和平時期的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張中出現(xiàn)近2萬億美元的赤字,這對市場來說是一筆很大的債券消化量。”

美國國會預(yù)算辦公室預(yù)計,未來幾年政府支出將繼續(xù)攀升,人口老齡化將提高社會保障和醫(yī)療保險等項(xiàng)目的成本。利息成本上升也會推動債券發(fā)行。

去年秋天,不斷增加的債券銷售引發(fā)了市場動蕩,促使財政部轉(zhuǎn)向出售更多短期債券。一年期或更短期限的票據(jù)占未償還債券的比例已升至22.4%,高于為政府提供建議的借貸委員會所設(shè)定的20%的建議上限。

從那時起,債券需求便已綽綽有余。投資者仍不需要額外補(bǔ)償以持有較長期國債,所謂的期限溢價實(shí)際上是負(fù)的。

國債需求保持穩(wěn)定的一個原因是替代品較少。許多公司在疫情期間利率接近于零時發(fā)行長期債券,在美聯(lián)儲開始提高利率時則放緩借貸。抵押貸款支持證券市場幾乎凍結(jié),在幾十年來最昂貴的住房市場上,幾乎沒有美國人搬家。

不同的買家

對沖基金、貨幣市場基金和海外投資者目前是美國債券市場的主要融資者。由于危機(jī)后的法規(guī)限制,銀行多年來一直在減少購買國債,而未來這些法規(guī)將變得更加嚴(yán)格。

當(dāng)前,貨幣基金正經(jīng)歷著創(chuàng)紀(jì)錄的資金流入,資金大量涌入短期國債。在美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)中,對沖基金混合著家庭基金,填補(bǔ)了美聯(lián)儲所留下空白的主要部分,該空缺即為美聯(lián)儲正減持為支撐經(jīng)濟(jì)而積累的債券。

但至少有一項(xiàng)涉及國債和國債期貨的熱門交易令監(jiān)管機(jī)構(gòu)感到緊張。美國證券交易委員會(SEC)新規(guī)很可能會降低該交易盈利能力,對沖基金業(yè)正提起訴訟,而部分基金也已開始撤資。

海外投資者持續(xù)買入

雖然海外投資者一直在穩(wěn)步購入美國國債,但美元走強(qiáng)和其他地方優(yōu)質(zhì)債券供應(yīng)增加或?qū)p緩購買速度。海外投資者所持有美國國債已降至未償還債券的四分之一以下,而在2015年,這一比例為三分之一以上。

美元走強(qiáng)并沒有對日本投資者產(chǎn)生太大影響。多年來,日本國內(nèi)利率一直低于零,因此日本投資者一直在海外尋求收益,最近持有國債已增至1.2萬億美元。日本在2019年超過中國,成為美國最大的海外債權(quán)人。

日本央行上周將利率從負(fù)值區(qū)間上調(diào),并取消了長期債券收益率上限。不過,分析師預(yù)計日本央行不會讓收益率飄得太高,以防止國債資金大幅外流。

加強(qiáng)監(jiān)管

與政府債務(wù)相關(guān)的市場混亂曾加劇雷曼兄弟的倒閉和2020年3月的市場恐慌。美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示,美聯(lián)儲希望避免類似2019年隔夜利率飆升時所要求的干預(yù)。

紐約梅隆銀行市場結(jié)構(gòu)主管Nate Wuerffel說:“美聯(lián)儲決策者希望避免再次發(fā)生類似2019年的事件!彼f,即使是為期一天的融資成本激增,也可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)無法付款或現(xiàn)金短缺,從而導(dǎo)致違約。

美聯(lián)儲在疫情期間設(shè)立了后備資金,以吸收潛在市場壓力。但即將出臺的銀行法規(guī)可能會使銀行資金更加短缺。

SEC目前正制定新的保障措施。其中包括要求更多與國債掛鉤的交易通過中央結(jié)算中心進(jìn)行。在銀行每天數(shù)萬億美元的轉(zhuǎn)手之間插入一個中間人,將有助于降低監(jiān)管負(fù)擔(dān)。然而,更高的交易成本可能會阻礙對沖基金繼續(xù)購買美債,從而引發(fā)基金業(yè)訴訟。

美國財政部負(fù)責(zé)金融市場事務(wù)的助理部長喬希·弗羅斯特(Josh Frost)表示,監(jiān)管機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是改善日常條件,提高抗風(fēng)險能力。他說:“我們希望將沖擊來臨時對市場的影響降到最低!

展望未來

部分人士表示,財政部對市場的擔(dān)憂能夠找到解決辦法。國際掉期及衍生品協(xié)會貿(mào)易團(tuán)體最近要求美聯(lián)儲恢復(fù)一項(xiàng)疫情時期政策,該政策允許銀行將國債和存放央行存款排除在監(jiān)管緩沖區(qū)之外,該緩沖區(qū)強(qiáng)制要求銀行持有資本占貸款及其他資產(chǎn)一定比例。這將允許銀行為更多美債融資,并在市場趨緊時開放其資產(chǎn)負(fù)債表。

部分人士擔(dān)憂,如果不解決不斷增加的債務(wù)問題,投資者將長期面對更高的債券收益率。戰(zhàn)爭、擴(kuò)張性財政政策、去全球化和移民帶來的通脹前景表明,債券利率將比疫情前更高。

前財政部高級顧問斯蒂芬·米蘭稱:“對長期債券投資者來說,最重要的一個問題就是利率會持續(xù)走高多久。”

(責(zé)任編輯:宋政 HN002)
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

熱門閱讀

    和訊特稿

      推薦閱讀