亞洲多國貨幣貶值引發(fā)市場關注。
4月29日，日本政府進場干預匯市，讓日元一改頹勢，對美元單日升值2%。但年初至今，“日元崩盤”成為業(yè)內(nèi)熱議的話題。在亞洲，日元貶值并非個例。今年亞洲多個新興市場貨幣兌美元均呈現(xiàn)持續(xù)貶值的態(tài)勢。亞洲是否在發(fā)生新一輪金融危機值得關注。
日元貶值加速
“我今年去了兩次日本旅行。現(xiàn)在去非常劃算！”在香港工作的阿峰告訴記者。他給記者算了一筆賬：今年年初1港元兌16.2日元，現(xiàn)在是1港元可以兌20日元。東京迪士尼的門票是9900日元，年初大概是610港元，現(xiàn)在495港元。差不多打了八折。而香港迪士尼基準門票是639港元，上海迪士尼門票是625元。阿峰的職業(yè)是香港一家小型對沖基金的投資經(jīng)理，負責外匯交易。他告訴記者，今年在押注日元貶值的投資機構都盈利頗豐。
日元快速貶值對旅游業(yè)的刺激顯而易見。根據(jù)日本政府觀光局的推算，3月份訪日游客首次突破300萬人次，創(chuàng)下單月歷史最高水平。數(shù)據(jù)還顯示，今年第一季度訪日游客的旅游消費總額達到17505億日元（約合人民幣819億元），創(chuàng)下單季歷史新高。相比疫情前，歐美游客增長速度最多。促使赴日游客人數(shù)快速回升的一個重要因素是日元貶值。疫情前的2019年，匯率是1美元兌110日元左右，而近期則在155日元附近徘徊。
但日元大幅貶值并非人人樂見。日本政府官員就對日元貶值過快發(fā)出警告。日本財務省副大臣神田真人就曾在公開場合表示，日元疲軟的好處正在減少，最近市場的波動很快，過度的匯率變動對經(jīng)濟不利。
除了日元，韓元今年也處于快速貶值通道當中。韓元兌美元近期升破1400，為2022年11月7日以來首次。但在韓國央行行長李昌鏞就匯率波動發(fā)出了警告后，韓元近期表現(xiàn)有所回暖。但年初至今，韓元兌美元仍然貶值超過4%。
川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂在接受證券時報記者采訪時表示，韓國和日本均為發(fā)達國家，和國際金融市場連接密切。在美聯(lián)儲連續(xù)多次大幅加息的背景下，韓國和日本央行維持著較為寬松的貨幣政策。日韓與美國貨幣政策表現(xiàn)分化，利差擴大，美元走強，日元和韓元的貶值壓力增加。
事實上，持續(xù)貶值的日元已經(jīng)成為國際資本押注的對象。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日當周，對沖基金和資產(chǎn)管理公司在日元空頭的總持倉達到184180份，創(chuàng)下2006年以來的最高值。與此同時，美國存款信托與清算公司發(fā)布的交易數(shù)據(jù)表示，押注日元兌美元歐元下跌的合約需求正在不斷上升。僅在4月24日，在日元兌美元匯率156附近沽空日元的外匯期權交易量達到3億美元。
阿峰所在機構從去年開始即開始做空日元。他告訴記者，除了美國日本利差的原因，日本經(jīng)濟自身問題也較多，如消費意愿較低，出口結構不合理等，日本經(jīng)濟短期復蘇不太現(xiàn)實，他相信日本央行短期內(nèi)進一步加息的可能性不大。而日本通脹前景不確定，讓日本央行不敢輕易加息。這是市場押注日元繼續(xù)貶值的主要原因。此外，巴菲特大規(guī)模發(fā)行日元債券，也是在押注日元會繼續(xù)下跌。他判斷，即使日本政府出手干預匯率，但也只能起短期作用，如果美聯(lián)儲維持目前的利率到下半年，美元兌日元突破160很快就會到來。
印尼打響貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)
就在日本和韓國保衛(wèi)本國貨幣還停留在口頭上時，印尼央行已經(jīng)打響保衛(wèi)匯率第一槍。
4月24日，印尼央行超預期加息25個基點，將基準利率上調(diào)至6.25%，為今年首次加息。印尼央行行長佩里·瓦爾吉約在新聞發(fā)布會上表示，加息的決定是“先發(fā)制人、具有前瞻性的舉措”，旨在穩(wěn)定印尼盾的匯率，稱將繼續(xù)動用所有可用工具保持印尼盾穩(wěn)定。
年初至今，印尼對美元持續(xù)貶值，貶值幅度超過4%。
香港東方匯理銀行新興市場策略師杰弗里認為，印尼央行將繼續(xù)保持鷹派立場，并將進一步優(yōu)化相關政策以吸引外國資金流入，同時增強印尼盾的吸引力。杰弗里強調(diào)，印尼盾的表現(xiàn)將主要取決于印尼央行即將出臺的政策是否有助于扭轉最近印尼金融賬戶的資金外流，美元利率將在更長時間內(nèi)保持高位。
但分析師們普遍質疑印尼央行加息舉措的有效性，印尼央行的加息可能在短期內(nèi)有助于遏制印尼盾繼續(xù)貶值，可長期看不足以刺激印尼盾升值，一方面印尼盾的走勢仍將取決于美聯(lián)儲的降息預期，另一方面，印尼央行的政策能否吸引外資進入印尼也將是決定印尼盾走勢的關鍵。
除了印尼盾外，泰銖、馬來西亞林吉特、菲律賓比索年初至今均出現(xiàn)程度不同的貶值。
亞洲多國金融市場表現(xiàn)（截至5月6日）
高盛分析師丹尼·蘇瓦那路提在最近發(fā)布的報告中指出，美元走勢正主導亞洲貨幣。亞洲經(jīng)濟增速最近幾個月回升，通脹放緩，宏觀政策收緊本應進一步支持本國貨幣，但主導宏觀市場的主題是美聯(lián)儲政策路徑，及其對美國基準利率和美元的影響。
該分析師還認為，當前對美聯(lián)儲降息的預期與今年年初形成鮮明對比，為美元進一步上行打開空間，在美元上行之時，韓元、馬來西亞林吉特、印尼盾最為敏感，如果美元繼續(xù)上漲，這些貨幣貶值風險最大，印度盧比的敏感性降低。
而陳靂在接受記者采訪時也表示，亞洲國家貨幣普遍貶值受到多方面因素的影響：一是美國基準利率維持在較高位置，美元持續(xù)走強，對其他貨幣產(chǎn)生了顯著的貶值壓力；二是部分亞洲國家如泰國、菲律賓等國家經(jīng)濟增長放緩，加劇了貨幣貶值壓力；此外，各國貨幣政策分化，亞洲各國央行在貨幣政策上與美國并不完全同步，政策分化可能引發(fā)貨幣貶值。
對于本輪貶值的持續(xù)時間，陳靂認為，這將受各國央行貨幣政策、國際貿(mào)易環(huán)境、地緣政治沖突局勢、全球經(jīng)濟復蘇前景等因素的影響，具有較多不確定性。若各國貨幣貶值壓力未得到緩解，各國貨幣當局或出臺一系列貨幣政策來防范貨幣危機，包括調(diào)整基準利率、貨幣市場操作、結構性改革、加強國際合作與協(xié)調(diào)等政策維護匯率市場穩(wěn)定。
對于新一輪金融危機是否已經(jīng)出現(xiàn)，陳靂認為，與1997年金融危機相似，本次亞洲貨幣貶值也受到美聯(lián)儲貨幣政策和美元匯率變化的影響，也出現(xiàn)了亞洲國家貨幣普遍貶值的現(xiàn)象。但陳靂強調(diào)，1997年金融危機主要是泰銖出現(xiàn)大幅貶值，隨后蔓延至其他東南亞國家，最后形成區(qū)域性的金融危機。本次亞洲貨幣雖出現(xiàn)貶值，但貶值幅度小于1997年金融危機的程度。短期內(nèi)，尚未達到“危機”的程度。
人民幣走勢獨立
在亞洲多國貨幣貶值時，人民幣并未跟隨。
3月份，人民幣多邊匯率指數(shù)連續(xù)三個月走高：CFETS人民幣匯率指數(shù)、參考BIS和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別上漲了0.3%、0.5%、0.3%，漲幅較上月分別收窄0.2個、0.1個百分點、擴大0.2個百分點。
在離岸人民幣市場，年初至今，美元兌人民幣在7.16和7.28的區(qū)間內(nèi)小幅波動。
對于人民幣匯率的走勢，央行貨幣政策委員會2024年第一季度例會公告指出，“堅決對順周期行為予以糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風險，防止形成單邊一致性預期并自我強化”。4月18日，央行副行長、外匯局局長朱鶴新在國新辦新聞發(fā)布會上強調(diào)，“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標和決心是不會變的，人民幣匯率有基礎、有條件保持基本穩(wěn)定”，重申“堅決對順周期行為予以糾偏，防止市場形成單邊預期并自我強化，堅決防范匯率超調(diào)風險”。
陳靂認為，近期美元指數(shù)波動明顯，短期內(nèi)人民幣匯率維持雙向波動。盡管人民幣兌美元等貨幣出現(xiàn)小幅貶值，但相對于亞洲其他貨幣，人民幣仍表現(xiàn)強勢。陳靂還認為，亞洲其他國家貨幣危機短期內(nèi)可能對人民幣匯率產(chǎn)生一些影響，但整體來看影響程度比較有限。事實上，人民幣匯率主要是受到中國經(jīng)濟基本面和央行貨幣政策的影響，中國宏觀經(jīng)濟仍然具備較強的支撐，央行貨幣政策持續(xù)發(fā)力，人民幣匯率有望保持堅挺。
中信證券分析師明明認為，3月以來，經(jīng)濟基本面溫和修復對人民幣匯率構成支撐，但難以驅動其大幅反彈。短期來看，美元指數(shù)高位運行下，人民幣匯率或仍有所承壓，但考慮到股票和債券市場代表的金融賬戶維持凈流入、央行穩(wěn)匯率政策保持強度等，匯率突破前高的概率不大。
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