央行出手了！
7月5日，證券時報記者從人民銀行（下稱“央行”）求證獲悉，央行已與幾家主要金融機(jī)構(gòu)簽訂債券借入?yún)f(xié)議，已簽協(xié)議的金融機(jī)構(gòu)可供出借的中長期國債有數(shù)千億元。央行將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運(yùn)行情況，持續(xù)借入并賣出國債。
專家學(xué)者認(rèn)為，理論上，央行借入國債后，可能隨時在公開市場賣出，以調(diào)節(jié)長期收益率。對于央行將開展的操作規(guī)模不宜預(yù)期過高，央行更多是在釋放引導(dǎo)長期國債收益率上行的信號。隨著央行預(yù)期引導(dǎo)力度加大，長期國債收益率有望逐漸回升至合意區(qū)間。
今日早盤，30年期、10年期、5年期國債期貨均小幅下跌。
將視情況持續(xù)“借券賣出”
目前，借入國債流程持續(xù)向前推進(jìn)。央行明確，將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運(yùn)行情況，持續(xù)借入并賣出國債。
廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠介紹，國債借入操作類似于權(quán)益市場的“融券”，此次啟動意味著央行的工具箱構(gòu)成進(jìn)一步多元化。先開展借入操作，借入長期/超長期國債，再開展國債賣出操作，會給政策調(diào)控長期收益率提供更多“子彈”與“空間”。
“需要提示的是，央行并未明確僅開展一次國債借入操作，也從未明確不會使用其余工具引導(dǎo)長期國債收益率上行�！�光大證券(601788)首席固定收益分析師張旭對記者說，如果接下來債券收益率走勢不及預(yù)期，再次借入并賣出國債或采取其余政策工具亦在情理之中。
“央行通過此舉，提醒機(jī)構(gòu)和個人投資者注意防范投資中長期債券可能產(chǎn)生的期限錯配和利率風(fēng)險�！闭新�(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼向記者提醒，投資者應(yīng)基于對經(jīng)濟(jì)基本面的合理預(yù)期，結(jié)合自身資產(chǎn)負(fù)債等情況作出投資決策，高度重視債市風(fēng)險。
在張旭看來，在未來一、兩個季度內(nèi)，10年期國債收益率觸及2.5%是大概率事件。長期國債收益率最終會回到與長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相匹配的合理區(qū)間中。若市場對于央行開展預(yù)期引導(dǎo)的反應(yīng)平淡，央行有可能進(jìn)一步加大預(yù)期引導(dǎo)力度，并開始使用其他政策工具。
長債收益率降至低點(diǎn)“引”央行出手
今年4月以來，央行通過多次公開發(fā)聲提示風(fēng)險，對長期、超長期國債收益率走勢進(jìn)行多次預(yù)期引導(dǎo)，有力阻止了年初以來的國債收益率快速下行趨勢。不過，6月以來，長期、超長期國債收益率依然呈現(xiàn)震蕩走低態(tài)勢。截至6月28日，50年期、30年期、10年期中債國債到期收益率水平整體低于2.5%—3%的央行合意水平。
長期國債收益率主要反映長期經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期，同時也受到安全資產(chǎn)缺乏等因素的擾動。根據(jù)央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告分析，今年以來我國國債收益率走低，主要是受市場供需關(guān)系、投資者行為等因素影響。在“資產(chǎn)荒”背景下，部分市場機(jī)構(gòu)為增厚收益集中購買長久期資產(chǎn)，長期限債券需求顯著上升，短期內(nèi)供給則相對偏少。
央行曾表示，如果長期國債收益率持續(xù)下行，并非買入的好時機(jī)。央行高度關(guān)注當(dāng)前債券市場變化及潛在風(fēng)險，必要時會進(jìn)行賣出低風(fēng)險債券包括國債操作。
隨著10年期國債收益率在6月末創(chuàng)歷史新低。普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，長期債券收益率合理點(diǎn)位的下限基本指向當(dāng)前的中期借貸便利（MLF）利率水平。而近期長期國債收益率顯著低于MLF利率，反映出債市正持續(xù)“脫錨”。
隨著央行確定將于近期開展國債借入操作，多位受訪專家一致認(rèn)為，此舉釋放出央行將于近期在公開市場開展國債賣出操作的信號。董希淼告訴記者，這將影響債券公開市場供求關(guān)系，從而可能影響收益率走勢，避免中長期國債收益率過度偏離合理水平。
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