人民幣，突然暴漲！

人民幣匯率，急速拉升！

8月2日，在岸人民幣對(duì)美元一度大漲超450個(gè)基點(diǎn)，主要反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元更是暴漲近600個(gè)基點(diǎn)。其中，在岸人民幣對(duì)美元最高觸及7.1972，離岸人民幣對(duì)美元最高觸及7.1930，雙雙升破7.2關(guān)口。

當(dāng)天，人民幣成為亞洲貨幣中表現(xiàn)最強(qiáng)勁的貨幣之一。那么，為何人民幣突然爆發(fā)，后市又會(huì)如何運(yùn)行呢？

今天連續(xù)突破多個(gè)關(guān)口

今日（8月2日），人民幣對(duì)美元迎來(lái)大漲，接連升破7.24、7.23、7.22、7.21、7.20關(guān)口。其中，在岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中最高觸及7.1972，上漲474個(gè)基點(diǎn)，最大漲幅為0.65%；離岸人民幣對(duì)美元最高觸及7.1930，上漲587個(gè)基點(diǎn)，最大漲幅為0.81%。這也是近3個(gè)月，人民幣對(duì)美元匯率首次升破7.20關(guān)口。

截至券商中國(guó)記者發(fā)稿時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2093，上漲353個(gè)基點(diǎn)，漲幅為0.49%；離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2108，上漲409個(gè)基點(diǎn)，漲幅為0.56%。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)達(dá)到24.9萬(wàn)人，創(chuàng)下2023年8月5日當(dāng)周以來(lái)的新高，表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，這對(duì)投資者情緒產(chǎn)生了影響。另外，美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)為46.8%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)收縮。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)主席Timothy R. Fiore指出，美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步萎縮，需求十分疲軟，產(chǎn)業(yè)投資也在下降。上述數(shù)據(jù)導(dǎo)致美元指數(shù)走低，同時(shí)也令投資者感到恐慌，紛紛拋售手中的美股，特別是科技股。

周五，隨著美元的走弱，亞洲貨幣紛紛走強(qiáng)，日元對(duì)美元盤(pán)中一度漲近0.5%，而人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)更為強(qiáng)勁。

另外，有數(shù)據(jù)顯示，人民幣國(guó)際化進(jìn)程正在加速。近日，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）發(fā)布的月度報(bào)告顯示，今年6月，在基于金額統(tǒng)計(jì)的全球支付貨幣排名中，人民幣占比4.61%，較5月環(huán)比增加0.14個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第8個(gè)月位居全球第四支付貨幣地位。與2022年11月相比，今年6月人民幣在全球支付中的份額幾乎翻了一番，當(dāng)時(shí)的占比僅為2.37%。

人民幣未來(lái)如何走？

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示，2023年以來(lái)，人民幣與日元匯率保持了高度相關(guān)性，主要源于二者都具備了套息交易中低息貨幣的屬性。盡管中美利差寬度不及美日利差，但人民幣匯率今年以來(lái)的低波動(dòng)狀態(tài)，使得人民幣作為套息貨幣的屬性并不弱于日元，從而二者的走勢(shì)邏輯有相通之處。近期日元強(qiáng)勁升值，美股科技股調(diào)整，進(jìn)一步催化日元套息交易平倉(cāng)，對(duì)人民幣產(chǎn)生了情緒上的牽引。

7月以來(lái)美元指數(shù)回落，而人民幣匯率并未跟隨上漲，積累了“補(bǔ)漲”勢(shì)能。另外，鐘正生認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，也是人民幣急升的宏觀基礎(chǔ)。三中全會(huì)過(guò)后，7月22日央行公告降息；7月25日MLF利率跟隨調(diào)降，國(guó)有大行集體調(diào)降存款掛牌利率，國(guó)家發(fā)展改革委牽頭安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。政策重心向“穩(wěn)增長(zhǎng)”傾斜的信號(hào)，對(duì)于提升市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心、增強(qiáng)人民幣穩(wěn)定的根基至關(guān)重要。

6月中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到990億美元，創(chuàng)下歷史單月新高。貨物貿(mào)易順差是我國(guó)國(guó)際收支的最主要順差來(lái)源，外貿(mào)保持高順差為人民幣匯率提供了穩(wěn)健的基礎(chǔ)。

此外，政策調(diào)控信號(hào)已在釋放中。鐘正生表示，一是離岸人民幣流動(dòng)性在量的充裕之中，出現(xiàn)了價(jià)的抬升，體現(xiàn)政策提高做空人民幣成本的意圖。二是2023年四季度以來(lái)，掉期點(diǎn)走低的幅度開(kāi)始顯著超過(guò)理論值，也一定程度上體現(xiàn)出政策穩(wěn)匯率的意圖。也是因此，在中美利差極低的情況下，境外機(jī)構(gòu)持有中國(guó)債券的規(guī)模出現(xiàn)了明顯回升。

對(duì)于人民幣匯率的后續(xù)走勢(shì)，鐘正生認(rèn)為，人民幣匯率近一個(gè)月的“不漲”，也有此前“不跌”的緣故，意味著此番“補(bǔ)漲”空間不寬。從2015年“811”匯改以來(lái)美元和人民幣的運(yùn)行軌跡來(lái)看，本次升值后的人民幣匯率水平基本處于合理區(qū)間。

華西證券分析師李立峰、張海燕指出，人民幣和日元均有低息貨幣特征，日元對(duì)美元匯率的大幅升值，也推動(dòng)了人民幣匯率的升值。美股下跌、套息交易逆轉(zhuǎn)和日元對(duì)美元匯率升值使得短期人民幣匯率走強(qiáng)，后續(xù)人民幣匯率走勢(shì)核心仍在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策來(lái)看，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)降溫，但目前數(shù)據(jù)上并未看到劇烈衰退的跡象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在韌性，不宜過(guò)度透支降息預(yù)期；對(duì)國(guó)內(nèi)而言，央行降息后，人民幣仍面臨中美利差倒掛帶來(lái)的壓力，后續(xù)人民幣兌美元可能轉(zhuǎn)向雙向波動(dòng)，同時(shí)匯率彈性或有所增強(qiáng)。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊近日表示，人民幣對(duì)美元匯率是四個(gè)因素共同作用的結(jié)果，中美名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、中美貨幣政策、外匯供求關(guān)系以及匯率政策。短期人民幣仍有多重積極因素支撐，貶值壓力可控。美聯(lián)儲(chǔ)大概率9月開(kāi)啟降息，復(fù)盤(pán)歷史上四次美聯(lián)儲(chǔ)首次開(kāi)啟降息前后6個(gè)月的資產(chǎn)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)美債收益率在首次降息的前后6個(gè)月均出現(xiàn)下跌，但美元指數(shù)和人民幣匯率則漲跌不一。人民幣匯率受到四個(gè)因素影響，單一因素?zé)o法決定走勢(shì)，但美債收益率下行對(duì)于中美利差的收窄有正向作用。其他有利因素還包括人民幣前期并沒(méi)有累積太多的貶值壓力、我國(guó)出口增速韌性較強(qiáng)、年底季節(jié)性結(jié)匯需求上升、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范化解帶來(lái)人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上行、如有需要穩(wěn)匯率政策可能加力，以及中國(guó)對(duì)外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低等。

長(zhǎng)期來(lái)看，章俊指出，人民幣不具備貶值基礎(chǔ)。2012年成為日元的拐點(diǎn)，在此之后日元總體處于貶值趨勢(shì)，這是因?yàn)?012年日本由不成熟債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槌墒靷鶛?quán)國(guó)，對(duì)外貿(mào)易由順差轉(zhuǎn)為逆差，初次收入開(kāi)始上升，同時(shí)對(duì)外凈資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化，直接投資占比上升，證券投資占比下降。根據(jù)國(guó)際收支發(fā)展階段論，中國(guó)處于從“債務(wù)償還國(guó)”至“不成熟債權(quán)國(guó)”的過(guò)渡階段，高額的貿(mào)易順差將構(gòu)成支撐人民幣長(zhǎng)期走強(qiáng)的重要因素。同時(shí)人民幣國(guó)際化的推進(jìn)將帶來(lái)全球?qū)θ嗣駧判枨蟮纳仙�，在外匯供求關(guān)系方面給人民幣匯率以重要支撐。

中金公司表示，展望未來(lái)，從外部環(huán)境和遏制套息投機(jī)這兩方面看，人民幣匯率在短期內(nèi)并不會(huì)輕易回到此前的偏低彈性狀態(tài)，雙向波動(dòng)的彈性可能會(huì)有所增加，當(dāng)前的外部環(huán)境對(duì)人民幣彈性的恢復(fù)是較為有利的時(shí)機(jī)。對(duì)于更長(zhǎng)期的人民幣匯率走勢(shì)，這一方面取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)和利率的走向，另一方面則更取決于海外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化。在本輪海外的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來(lái)海外的資產(chǎn)回報(bào)下降，波動(dòng)性系統(tǒng)性上升，這就將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強(qiáng)。因此，未來(lái)人民幣匯率的系統(tǒng)性升值的條件或與海外經(jīng)濟(jì)和利率的下行周期重合。

廣發(fā)證券表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人民幣升值與A股核心資產(chǎn)的走勢(shì)密切相關(guān)。特別是在資本項(xiàng)目更加開(kāi)放之后，A股市場(chǎng)已經(jīng)成為全球資產(chǎn)配置的一部分，因此人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)具有顯著影響。

校對(duì)：王朝全