海外市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)周四表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾下周五將在堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)銀行舉辦的杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)政策研討會(huì)上發(fā)表講話。預(yù)計(jì)鮑威爾將就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話，延續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)主席在為期三天的年會(huì)上發(fā)表主旨演講的傳統(tǒng)。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在正處于利率變化的一個(gè)拐點(diǎn)，從去年7月份最后一次加息至今已經(jīng)過了一年多的時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)一直選擇按兵不動(dòng)，將美國的基準(zhǔn)利率維持在5.25%~5.5%的高位。而現(xiàn)在美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，加上通脹預(yù)期進(jìn)一步回落，美聯(lián)儲(chǔ)降息的壓力越來越大，投資者希望從美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話中看到蛛絲馬跡。當(dāng)前市場(chǎng)廣泛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月17~18日的議息會(huì)議上下調(diào)基準(zhǔn)利率，不過在下調(diào)幅度上存在一定的分歧。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國央行將在9月份降息25個(gè)基點(diǎn)，但也有包括花旗和摩根大通在內(nèi)的少數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)幅度可能達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)一旦降息，將會(huì)對(duì)全球資本市場(chǎng)形成影響，而且對(duì)于非美貨幣會(huì)形成很大的推動(dòng)�，F(xiàn)在美元走勢(shì)已經(jīng)開始出現(xiàn)高位回落，非美貨幣出現(xiàn)升值，特別是人民幣升值跡象比較明顯。如果9月份美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息的進(jìn)程，將會(huì)推動(dòng)非美貨幣升值。加上下半年國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長政策逐步落地，預(yù)計(jì)人民幣明年升值的空間較大。而人民幣有升值預(yù)期是個(gè)好事，它將會(huì)吸引外資流入到人民幣資產(chǎn)，出現(xiàn)一定的資金流入，這能夠推動(dòng)被嚴(yán)重低估的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值回升。隔夜美國公布了7月零售數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)全面超過預(yù)期，整體零售環(huán)比增速創(chuàng)一年半來新高，該數(shù)據(jù)對(duì)判斷美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和前景有非常重要的作用，是近期美國公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中較好的一個(gè)。之前很多投資者擔(dān)心，美國非農(nóng)企業(yè)數(shù)據(jù)下降，使得失業(yè)率出現(xiàn)了回升，觸發(fā)了薩姆定律，是否預(yù)示著美國將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退？
薩姆規(guī)則是一個(gè)相對(duì)較新的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，用來預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退的開始，它是由前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪亞薩姆在2019年提出的。它的定義就是當(dāng)國家失業(yè)率的三個(gè)月移動(dòng)平均值相對(duì)于前12個(gè)月的最低點(diǎn)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)或者更多時(shí)，經(jīng)濟(jì)很可能已經(jīng)進(jìn)入衰退。該規(guī)則旨在為經(jīng)濟(jì)衰退提供早期預(yù)警信號(hào)，它對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的反映可能比傳統(tǒng)指標(biāo)更快。指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算和理解簡單，基于容易獲得的失業(yè)率數(shù)據(jù)，并且在歷史上多次得到驗(yàn)證，特別是在識(shí)別經(jīng)濟(jì)衰退方面準(zhǔn)確度較高。指標(biāo)參照的數(shù)據(jù)是實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，不像某些其他可能存在滯后的指標(biāo)。自1970年以來，薩姆規(guī)則成功識(shí)別經(jīng)濟(jì)衰退開始的通常比官方聲明更早。而它的局限性就像任何單一指標(biāo)一樣，并非絕對(duì)可靠，應(yīng)該與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)結(jié)合使用，而經(jīng)濟(jì)突發(fā)沖擊可能導(dǎo)致無法立即捕捉到快速的變化。
雖然不是政府機(jī)構(gòu)使用的官方指標(biāo)，但薩姆規(guī)則已引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的關(guān)注，并在經(jīng)濟(jì)討論和分析中越來越多的被提及。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議將薩姆規(guī)則用作自動(dòng)財(cái)政穩(wěn)定器的觸發(fā)器，例如刺激性付款，以幫助緩解經(jīng)濟(jì)下行的影響�？梢娝_姆規(guī)則代表了一種創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)方法，重點(diǎn)關(guān)注失業(yè)率變化作為經(jīng)濟(jì)健康的關(guān)鍵指標(biāo)，其簡單性和歷史準(zhǔn)確性使其成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況工具箱中一個(gè)有價(jià)值的工具。薩姆規(guī)則的提出者薩姆近日表示，盡管近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)不需要緊急降息。但他表示有充分理由降息50個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)需要退出其限制性貨幣政策。雖然美聯(lián)儲(chǔ)有意利用利率對(duì)美國經(jīng)濟(jì)施加下行壓力，但薩姆警告稱美聯(lián)儲(chǔ)需要保持警惕，不要等待太久才降息，因?yàn)槔首兓枰荛L時(shí)間才能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。
前段時(shí)間歐美日股市出現(xiàn)高位回落，大幅下跌，而近期則是出現(xiàn)了一定的反彈，特別是周五亞太股市普遍上漲，日本股市更是大漲1000點(diǎn)。在市場(chǎng)出現(xiàn)分歧的時(shí)候，往往也是市場(chǎng)的震動(dòng)加大的時(shí)候。上周日本央行緊急聲明，在日本股市下跌期間將不會(huì)采取加息措施，這吸引了外資大幅的波動(dòng)。上周全球投資者賣出日本投資組合的數(shù)量創(chuàng)出新紀(jì)錄，但隨后又再度買入，全球基金上周最終成為日本股市的凈買家。日經(jīng)225指數(shù)大跌12%之后，次日反彈10%，近期也出現(xiàn)了反復(fù)反彈的走勢(shì)。在市場(chǎng)出現(xiàn)見頂跡象的時(shí)候，往往也是震蕩比較劇烈的時(shí)候。股神巴菲特往往是在市場(chǎng)貪婪的時(shí)候就提前感覺到恐懼而減倉。在二季度，伯克希爾哈撒韋大幅減持了近900億美元的美股，包括800億美元左右的第一大重倉股蘋果，以及38億美元的美國銀行等。巴菲特的大幅減倉讓很多先知先覺的資金開始從美股獲利了結(jié)。而AI概念股在近期也是出現(xiàn)大幅波動(dòng)，AI對(duì)于我們工作和生活的影響肯定是比較大的，但是AI的這一波浪潮是否已經(jīng)有炒作的嫌疑？現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)生了一定的分歧。而美企掀起回購潮，帶動(dòng)了美股的這一波的反彈。全球資本市場(chǎng)正在面臨著重大變局，我們拭目以待。
從歐美日股市近期的表現(xiàn)來看見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)在加大，雖然我們不知道什么時(shí)候會(huì)見頂回落，但是這時(shí)候投資的風(fēng)險(xiǎn)在積聚。而A股和港股仍然是處于歷史低位區(qū)域，很多優(yōu)質(zhì)股票被嚴(yán)重低估，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長政策不斷加碼以及經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回升預(yù)期和人民幣升值預(yù)期帶動(dòng)之下，國際資本也有望有一部分會(huì)流入到A股和港股來進(jìn)行布局。從資金面來看，港股的反應(yīng)更加強(qiáng)烈。近期港股市場(chǎng)出現(xiàn)了較好的反彈，我們也期待A股市場(chǎng)能夠早日企穩(wěn)回升，形成賺錢效應(yīng)。而國家隊(duì)如果能夠加大入市力度，徹底扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，場(chǎng)外資金就會(huì)結(jié)束觀望的態(tài)度從而進(jìn)入股市。股市形成牛市的走勢(shì)，會(huì)形成很強(qiáng)烈的財(cái)富效應(yīng)，這將是推動(dòng)消費(fèi)回升的一個(gè)重要方面。
（作者系前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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