臨近月末 央行縮量平價續(xù)作MLF有何信號?

2024-08-27 04:35:49 每日經(jīng)濟新聞 

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 馬子卿

8月26日,央行發(fā)布公告稱,為維護月末銀行體系流動性合理充裕,以固定利率、數(shù)量招標方式開展了4710億元逆回購操作;此外,以利率招標方式開展3000億元中期借貸便利(MLF)操作。其中,7天期逆回購的操作利率為1.70%;1年期MLF的操作利率2.30%,與此前持平。

記者了解到,8月15日有4010億元MLF到期。東方金誠首席宏觀分析師王青團隊分析認為,當前MLF操作利率已淡化政策利率色彩,類似國庫現(xiàn)金定存中標利率,具有“隨行就市”特征,會跟隨市場利率波動。這也意味著未來MLF操作利率波動,不代表央行在釋放政策利率調整信號。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬分析,本周逆回購到期量較高、政府債凈繳款再度上升疊加跨月臨近,流動性面臨的擾動因素較多,逆回購加量投放和MLF適量續(xù)作共同維穩(wěn)流動性,滿足市場短期和中長期資金需求。

MLF縮量平價續(xù)作

據(jù)悉,8月MLF操作規(guī)模為3000億元,較當月到期規(guī)模4010億元少了1010億元。王青團隊分析認為,主要原因有兩個:一是7月25日央行已加場操作一次MLF,規(guī)模為2000億元;如果將7月25日“加場”操作規(guī)模與8月26日操作規(guī)模合計,則總體規(guī)模為5000億元,實際操作為增量續(xù)作990億元。背后是當前處于政府債券發(fā)行高峰期,貨幣政策正在加大與財政政策的協(xié)調力度,控制政府債券融資成本。

二是本周臨近月末,資金面有收緊態(tài)勢,也需要央行通過公開市場操作加大資金投放規(guī)模,有效控制DR007的波動性。這是26日央行開展4710億元7天期逆回購操作,逆回購凈投放規(guī)模達到4189億元的主要原因。

8月MLF操作利率為2.3%,與7月25日操作利率持平。王青團隊分析,這符合市場普遍預期。背后是7月25日MLF操作利率剛剛較大幅度下調20個基點,加之8月政策利率不變,近期市場利率總體保持穩(wěn)定。

值得注意的是,當前MLF操作利率已淡化政策利率色彩,類似國庫現(xiàn)金定存中標利率,具有“隨行就市”特征,會跟隨市場利率波動。這也意味著未來MLF操作利率波動,不代表央行在釋放政策利率調整信號。

溫彬分析,臨近8月末,MLF適量續(xù)作也有助于維穩(wěn)流動性。同時,從長期來看,在新的貨幣政策框架下,為強化7天期回購操作利率的主要政策利率屬性,逐步疏通由短及長的利率傳導關系,促進MLF操作利率與LPR(貸款市場報價利率)脫鉤,MLF操作將常規(guī)性后延(每月25日,遇節(jié)假日相應順延),這樣也有助于更好平抑月末、季末流動性擾動。

未來,MLF操作常規(guī)性后移,“量”的作用繼續(xù)顯現(xiàn),“價”的作用逐步淡化。

下半年仍有可能降準

王青團隊判斷,未來MLF操作都或將調整至每月25日?紤]到8月15日央行未進行MLF操作,加之7月央行降息后,于7月25日下調了MLF操作利率。這意味著在MLF淡化政策利率色彩,LPR報價轉向錨定央行7天期逆回購利率后,已無須提前進行MLF操作,為LPR報價提供定價基礎。若將MLF操作調整至每月25日(遇節(jié)假日順延),一方面會避免模糊政策利率信號,同時也可兼顧月末資金面波動,有效控制DR007的波動性。

溫彬分析,在8月OMO(公開市場操作)利率維持不變的情況下,本月LPR報價和MLF利率均持平前期。但考慮到8月23日美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上釋放出明確的降息信號,我國貨幣政策空間進一步打開。

在內部穩(wěn)增長、降成本需求提升和外部穩(wěn)匯率壓力減輕的情況下,或可期待四季度政策利率的進一步調降。屆時,MLF利率將跟隨OMO利率下調,且調降幅度有可能更大,以進一步縮窄MLF與存單等市場利率之間的利差。

展望未來,王青團隊分析,綜合考慮經(jīng)濟運行態(tài)勢及物價水平,四季度央行還有可能再度下調主要政策利率,也就是7天期逆回購利率,下調幅度估計在10到20個基點,加之當前MLF操作利率水平整體高于銀行同業(yè)存單利率,未來MLF操作利率還有一定下行空間。這有助于降低銀行資金成本,在推動企業(yè)和居民貸款利率下調的過程中,保持銀行凈息差基本穩(wěn)定。

此外,當前MLF操作“重量不重價”。王青團隊判斷,隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力,市場信貸需求將會有所增加,未來一段時間MLF有可能加量續(xù)作。綜合考慮各方面因素,下半年央行仍有可能降準。

(責任編輯:張曉波 )

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