8月28日,2024國際黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會開幕。會期兩天,1000多名礦業(yè)院士、專家學(xué)者、企業(yè)代表在山東省招遠(yuǎn)市圍繞黃金市場趨勢、智能礦山建設(shè)、礦業(yè)技術(shù)溝通交流。
主旨發(fā)言環(huán)節(jié),大華銀行(中國)有限公司副行長、環(huán)球金融部總經(jīng)理、董事總經(jīng)理?xiàng)钊痃魈接懥它S金價格走勢的背后邏輯。
楊瑞琪表示,美國債務(wù)規(guī)模、地緣沖突、美聯(lián)儲降息周期、美國大選等因素皆會對黃金價格產(chǎn)生影響。長周期而言,他預(yù)計美國的債務(wù)規(guī)模將繼續(xù)上升,這將有利于長周期中的金價上漲。短周期內(nèi),實(shí)際降息、俄烏沖突結(jié)束、供給緊張緩解將對金價產(chǎn)生不同方向的影響,不同的時間點(diǎn)將具有一定的交易機(jī)會。
長期來看美國的債務(wù)規(guī)模越高越有利于金價上漲
楊瑞琪指出,對金價變動更為關(guān)鍵的影響因素是全球債務(wù)問題,尤其是美國的債務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長。眾所周知,黃金價格以美元計價。因此,當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)或美元出現(xiàn)不確定性時,黃金等避險資產(chǎn)的價格理應(yīng)上漲。
他表示,黃金市場確實(shí)存在周期性波動!敖饍r的波動始于20世紀(jì)70年代,其原因在于布雷頓森林體系的解體,此后美元與黃金掛鉤體系宣告終結(jié)。此后,我們見證了幾次顯著的牛市和幾次漫長的熊市!
自70年代以來美國的債務(wù)規(guī)模便逐年上升,現(xiàn)在美國的債務(wù)總額已達(dá)到逾30萬億美元,這一數(shù)字相當(dāng)驚人?紤]到美國的GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)大約為27萬億美元,可以認(rèn)為該國的債務(wù)負(fù)擔(dān)極為沉重。特別是在特朗普和拜登執(zhí)政時期,國家的債務(wù)水平急劇上升。從統(tǒng)計圖中可以看出,美國的債務(wù)規(guī)模與金價有相關(guān)性。長期來看美國的債務(wù)規(guī)模越高越有利于金價上漲。
外匯儲備穩(wěn)定性受到挑戰(zhàn)時,黃金成為各國央行增持首選
債務(wù)波動顯著的同時,美聯(lián)儲的貨幣政策也表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性。回顧過去幾年,2020年疫情暴發(fā)后,美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率從3%左右迅速降至接近零的水平。隨后,從2021年至2022年初,利率又急劇上升至5.6%。沒有任何一個經(jīng)濟(jì)體能夠承受如此劇烈的利率波動。
美聯(lián)儲這樣做是有原因的,其主要關(guān)注兩大指標(biāo),一是控制通脹率,二是保障就業(yè)。美國的通脹問題非常嚴(yán)重,但這種通脹并非主要源自商品供應(yīng),而是與其關(guān)稅政策有關(guān)。美國的通脹率目前仍然居高不下,盡管核心通脹率已降至2%以下,但民眾購買商品的成本相較于疫情前有了顯著增加,這主要是由于美國的關(guān)稅政策。
美國的關(guān)稅政策破壞了過去二十多年甚至三十年的貿(mào)易體系。過去,中國生產(chǎn)的產(chǎn)品被出口到美國,而美國則通過發(fā)行國債來支付這些商品。這種模式在一定程度上維持了雙方的經(jīng)濟(jì)平衡。然而,隨著美國增加關(guān)稅,中國的出口受到影響,實(shí)際上美國的消費(fèi)者也受到了負(fù)面影響。盡管美國人的收入水平相對較高,但他們的購買力卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國。
因此,當(dāng)我們注意到全球最主要經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)水平異常高企,并且其央行的貨幣政策表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性,甚至在貨幣體系出現(xiàn)動蕩,如日元對美元匯率的劇烈波動給其帶來重大挑戰(zhàn)的情況下,美聯(lián)儲仍然將解決就業(yè)問題和控制通貨膨脹作為其政策的主要目標(biāo)。
在這種情況下,我們可以觀察其他國家的央行采取了哪些措施。以黃金儲備的變化為例,從2000年的大約33,000噸減少至2008年的30,000多噸,而目前又回升至大約36,000噸。這一趨勢反映出,對于那些外匯儲備主要以美元資產(chǎn)為主的央行來說,當(dāng)它們面臨外匯儲備穩(wěn)定性挑戰(zhàn)時,黃金作為一種不受國界限制的資產(chǎn),自然而然地成為了它們增持的首選。央行黃金儲備的成倍增長,反映了世界的不穩(wěn)定性及對現(xiàn)有體系的擔(dān)心。
基于以上兩點(diǎn),楊瑞琪對長周期中的黃金走勢很有信心。
特殊因素將對金價產(chǎn)生不同方向影響,不同時間點(diǎn)將有一定交易機(jī)會
不過他也指出,在長周期中會出現(xiàn)特殊情況的影響。
首先是戰(zhàn)爭因素,他認(rèn)為,地緣沖突對金價會產(chǎn)生脈沖式行情,金價受到風(fēng)險事件的影響更加偏向于短期。對比歷次戰(zhàn)爭發(fā)生時的金價變動會發(fā)現(xiàn),戰(zhàn)爭發(fā)生當(dāng)天金價變動并不明顯,但隨后的一個月內(nèi)金價會明顯上漲,而在沖突即將結(jié)束時(一般是一個月以后)金價開始回落。由于俄烏沖突等戰(zhàn)爭具有長期性,一個月后金價相對比較堅(jiān)挺。在過去一年甚至兩年中,戰(zhàn)爭對金價的影響較大。
其次,歷次降息于金價漲幅的對比數(shù)據(jù)表明,美聯(lián)儲降息對金價上漲有助推作用。
最后,美國大選的結(jié)局也會對金價產(chǎn)生影響。
然而,降息是有具體時間點(diǎn)的,如果美國大選結(jié)束以及俄烏談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,在不同的時間點(diǎn)將具有一定的交易機(jī)會。
長周期而言,他認(rèn)為,美國的經(jīng)濟(jì)并沒有大家想象得那么強(qiáng)大。共和黨上臺以后,需要時間解決內(nèi)部問題,此后才能讓美國重新發(fā)展起來,因此預(yù)計美國的債務(wù)規(guī)模將繼續(xù)上升。
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