在美聯(lián)儲即將降息之際，歐洲央行率先下調(diào)存款機制利率。
在全球央行進入降息周期，疊加我國央行曾表示“還有一定降準的空間”背景下，近期債券市場持續(xù)走牛，9月13日開盤后，30年、10年國債期貨紛紛高開并創(chuàng)新高。
值得一提的是，在債市走牛的同時，銀行間市場國債活躍券收益率紛紛走低，10年期國債活躍券跌破2.1%的關(guān)鍵點位，?30年期國債活躍券收益率跌破2.3%的關(guān)鍵點位，紛紛創(chuàng)新低。
分析人士指出，全球央行開啟降息周期，人民幣匯率對降息的約束將進一步減弱，也將為國內(nèi)貨幣政策寬松提供一定的空間。因此，盡管大行在央行指導(dǎo)下對長債仍有賣出操作，但在基本面偏弱、市場降準降息預(yù)期升溫的情況下，債市仍將偏強震蕩。
長債收益率跌破關(guān)鍵點位
9月13日，債券市場再次走牛，截至發(fā)稿，30年國債期貨主力合約漲0.35%，10年國債期貨主力合約漲0.07%。今日早盤期間，30年國債期貨主力合約最高報價達到114.21元，10年國債期貨主力合約最高報價達到106.81元，紛紛刷新歷史紀錄。
值得注意的是，前期中短期國債期貨經(jīng)過一輪上漲后，表現(xiàn)弱于長期國債期貨。5年國債期貨主力合約、2年國債期貨主力合約開盤期間也實現(xiàn)高開，但隨后持續(xù)震蕩回調(diào)。
銀行間市場方面，長債活躍券已跌破關(guān)鍵點位。截至發(fā)稿，10年國債活躍券的收益率下行1.25個基點，報2.08%，跌破2.1%關(guān)鍵點位；30年國債活躍券的收益率下行1個基點，報2.2325%，也已經(jīng)跌破2.3%關(guān)鍵點位。
消息面上，歐洲中央銀行9月12日在德國法蘭克福歐洲央行總部召開貨幣政策會議，決定將存款機制利率下調(diào)25個基點至3.50%。這是該行今年6月宣布降息后再次下調(diào)利率。
歐洲央行表示，根據(jù)理事會對通脹前景、潛在通脹動態(tài)等因素的最新評估，現(xiàn)在是時候進一步采取措施以放松對貨幣政策的限制程度。
值得一提的是，就在歐洲央行召開會議并調(diào)低利率的幾天后，美聯(lián)儲似乎也已準備開啟降息周期。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲9月降息25個基點的概率為72%，降息50個基點的概率為28%。
降息周期的開啟無疑會對全球資本市場產(chǎn)生直接影響。興業(yè)固收研究指出，若美聯(lián)儲9月如期降息，國內(nèi)央行貨幣政策的空間打開。但寬松時點可能“以我為主”。貨幣政策工具上央行買賣國債對市場的影響可能大于降準，降息時點的選擇大概率“以我為主”，并與財政等其它政策形成組合拳，美元指數(shù)的走勢與匯率的壓力可能也是考慮因素。
長端利率的下行可能更多反映了市場對貨幣政策在跨周期調(diào)節(jié)的預(yù)期。浙商固收的觀點稱，2021年開始至今的債券牛市曲線甚至在持續(xù)往牛平的方向發(fā)展，這可能是因為貨幣政策和經(jīng)濟周期出現(xiàn)了“錯位”，貨幣政策在跨周期調(diào)節(jié)導(dǎo)向、國內(nèi)外經(jīng)濟和貨幣周期錯位等情況下未及時跟進，導(dǎo)致長端利率仍在持續(xù)交易基本面預(yù)期；而以美聯(lián)儲9月降息窗口為轉(zhuǎn)折點，我國貨幣政策寬松空間打開，此時短債利率或迎來典型的強勢窗口期。
降準仍有一定空間
9月5日，央行有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)參加國新辦新聞發(fā)布會，對于進一步完善貨幣政策框架、后續(xù)貨幣政策操作等相關(guān)問題答記者問。
中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在國新辦當日舉行的新聞發(fā)布會上表示，降準降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟走勢，“年初降準的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機構(gòu)的平均法定存款準備金率大約為7%，還有一定的空間”。
招商固收認為，當前經(jīng)濟還有待恢復(fù)，并且降準能降低銀行負債成本從而助力降低實體經(jīng)濟綜合融資成本，因而后續(xù)降準存在可能性。
在利率方面，鄒瀾提到，今年以來，1年期和5年期以上貸款市場報價利率分別累計下降了0.1和0.35個百分點，帶動了平均貸款利率持續(xù)下行�！巴瑫r也要看到，受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進一步下行還面臨一定的約束�！�
招商固收認為，銀行體系穩(wěn)定是進一步降貸款利率的重要考量，需要注意當前銀行凈息差已處于歷史低位。而4月叫�！笆止ぱa息”后，大行面臨存款外流壓力，短期內(nèi)下調(diào)存款利率的空間可能也減弱。
東方金誠預(yù)計，在基本面偏弱、市場降準降息預(yù)期升溫的情況下，債市仍將偏強震蕩。短期內(nèi)10年期國債收益率的波動區(qū)間將在2.0%—2.2%之間。
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