1998年，財政部向國有四大行定向發(fā)行2700億元特別國債注資。這次注資后來被視為中國銀行業(yè)發(fā)展史上的決定性瞬間，也被時任中國人民銀行副行長劉明康稱為“國有獨資商業(yè)銀行改革第一波”。
26年后，國家計劃對6家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本，有關(guān)發(fā)行特別國債為國有大型商業(yè)銀行注資的討論由此再起。與1998年“力挽狂瀾于既倒”的被動性不同，此輪增資更多地被視為應(yīng)對未來的主動性、前瞻性作為，目的是進一步夯實國有大行服務(wù)實體經(jīng)濟主力軍和維護金融穩(wěn)定壓艙石作用。除了發(fā)行特別國債，增發(fā)配股等市場化方式融資同樣被視為增資的重要可選項。
未雨綢繆：六大行
資本補充壓力分化
今年7月，英國《銀行家》雜志（The Banker）發(fā)布了以一級資本計算的“2024年全球銀行1000強”榜單。根據(jù)榜單，國有四大行（工行、建行、農(nóng)行、中行）仍是全球一級資本最充足的4家銀行，在前10名中，交通銀行位列第9。
在受訪人士看來，當(dāng)前國有大行的資本情況尚且充足，增資補充核心一級資本是在息差收窄、利潤留存承壓大背景下的未雨綢繆之舉。
事實上，近年來國有大行已發(fā)行一定規(guī)模的二級債、永續(xù)債（以下簡稱“二永債”）來補充資本。據(jù)東方財富(300059)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，僅今年以來，六大行就發(fā)行了28只二永債，合計發(fā)行額為7660億元。
“盡管國有大行近年來通過發(fā)行二永債等方式補充資本金，但這些工具主要用于補充二級資本，而非核心一級資本�！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示。
據(jù)今年1月起正式施行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，商業(yè)銀行總資本包括一級資本和二級資本。其中，一級資本包括核心一級資本和其他一級資本。
核心一級資本主要是由實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風(fēng)險準(zhǔn)備、未分配利潤、累計其他綜合收益、少數(shù)股東資本可計入部分構(gòu)成。這也意味著補充核心一級資本需從這幾項構(gòu)成要素著手。
如金融監(jiān)管總局局長李云澤9月24日宣布“國家計劃對六家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本”時所言，過往國有大行主要通過自身利潤留存來增加資本，但是，隨著銀行減費讓利力度不斷加大，凈息差有所收窄、利潤增速逐步放緩，需要統(tǒng)籌內(nèi)部和外部等多種渠道來充實資本。
介紹注資思路時，李云澤提到“統(tǒng)籌推進、分期分批、一行一策”。從數(shù)據(jù)看，6家大行面臨的資本補充壓力也不盡相同。中國銀行(601988)研究院資深研究員王家強指出，六大行整體核心一級資本充足率均高于8%的監(jiān)管指標(biāo)，同時也高于全球系統(tǒng)重要性銀行8.5%的核心一級資本充足率要求。相比之下，工行、建行、中行核心一級資本更為充足。
資金何處來
從外部增資渠道看，通過大型商業(yè)銀行的國有股東注資，補充核心一級資本是當(dāng)前市場熱點討論的方向。
在六大行的國有股東中，財政部和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司是主要的潛在增資主體。據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，匯金公司持有工行、建行、農(nóng)行、中行的A股股份比例分別為34.79%、57.14%、40.14%、64.13%，為四大行的第一大股東。而財政部則持有工行、農(nóng)行、交行的A股股份，持股比例分別為31.14%、35.29%、23.88%。
中國社會科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任李廣子認為，這些潛在增資主體籌集資金也可以有多種方式，如由財政部發(fā)行特別國債。除此之外，田利輝指出，國有股東向六大行注資的方式還可以包括股東增資、公開市場上的股票增發(fā)、再融資等，這些方式相比特別國債，在操作靈活性、成本以及對市場的影響方面有所不同。例如，股東增資可以迅速完成，而股票增發(fā)可能會受到市場情緒影響。
王家強同樣表示，具體采取何種方式，要根據(jù)成本、對市場的影響等多種因素綜合權(quán)衡。
特別國債
補充資本金有例可循
中國銀河證券銀行業(yè)分析師張一緯在研報中指出，結(jié)合歷史經(jīng)驗，不排除通過發(fā)行特別國債并由財政部注資、股東增資、外匯儲備注資等方式進行增資。
具體來看，1998年，作為加強國有四大行資本基礎(chǔ)舉措的一部分，財政部向四大行定向發(fā)行2700億元的30年期特別國債（2028年到期），所籌集資金全部用于補充資本金。其中，中行425億元、建行492億元、工行850億元、農(nóng)行933億元。
粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒指出，1998年的特別國債發(fā)行分兩步走：一是1998年3月21日中國人民銀行將存款準(zhǔn)備金率從13%一次性降到8%，四大行超2400億元的資金從法定準(zhǔn)備金變?yōu)榭墒褂玫某~準(zhǔn)備金。中國人民銀行要求四大行將這些資金以及其他超額準(zhǔn)備金共計2700億元存放到央行的專用戶頭上。二是1998年8月18日四大行將存放于央行賬戶上的資金用于認購特別國債。
“特別國債作為一種補充核心一級資本的方式，相比其他債券具有優(yōu)先權(quán)，通常由國家信用擔(dān)保，成本低，能夠直接增強銀行的核心資本�！碧锢x表示。
從財政部付息成本看，這批特別國債的初始年利率為7.2%。工行在招股說明書中指出，2005年重組前，工行每年需向財政部繳納相當(dāng)于債券所產(chǎn)生的年利息收入同等金額的款項，債券利息收入實際上與工行每年繳納支出相互抵銷。因此，從1998年特別國債發(fā)行至2005年，財政部事實上無需付息。
2005年，工行重組改制為股份制有限公司。作為重組的一部分以及根據(jù)財政部發(fā)出的通知，該國債年利率下調(diào)至2.25%，自2005年12月1日起生效，財政部需按調(diào)整后利率向工行支付利息，而工行從同日起毋須每年向財政部繳納與該國債有關(guān)的款項。
招商證券銀行業(yè)分析師廖志明曾在研究報告中指出，這樣的付息成本設(shè)置事實上也是1998年特別國債的“特別之處”。廖志明提到，1998年的2700億元特別國債在條款設(shè)計上明確了“不可轉(zhuǎn)讓”，這也意味著銀行得到這筆債券，可以用于清算或者到期兌付，但不能用于正常經(jīng)營場景下的吸收損失。
市場化融資面臨制約
以外匯儲備為六大行增資也是當(dāng)前市場討論的方向。
2015年，國家外匯管理局曾通過其投資平臺分別向國家開發(fā)銀行、進出口銀行注資480億美元、450億美元。更早之前，匯金公司曾于2003年以外匯注資中行、建行，此后又以相同的方式于2005年和2008年注資工行和農(nóng)行。
市場觀點認為，當(dāng)前我國外匯儲備充足，同時六大行中有5家都是全球系統(tǒng)重要性銀行，國際化程度高，在全球降息周期內(nèi)，以外匯儲備直接注資也是可行的渠道。國家外匯管理局10月7日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月末我國外匯儲備規(guī)模為33164億美元，自2015年12月末后再度站上3.3萬億美元大關(guān)。
此外，以市場化方式融資同樣是增資的重要可選項。
中金公司在研報中提到，后續(xù)需觀察融資價格與每股凈資產(chǎn)的關(guān)系。事實上，這也是當(dāng)前市場存在疑慮的方面。
張一緯認為，后續(xù)增加核心一級資本的方式會逐步轉(zhuǎn)向外源式補充和財政結(jié)合。目前常見的方式包括再融資和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，考慮到銀行目前大多處于破凈狀態(tài)，市場化融資面臨制約。
行業(yè)人士對記者分析，如果當(dāng)前采用股票增發(fā)的籌資方式，會損害原始股東，尤其是中小股東的權(quán)益。因此，未來更可行的方式是在股價處于上行通道時，按照不同銀行的資本補充壓力，分步驟、緩慢地進行增發(fā)。
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