銀行理財(cái)子公司遭遇產(chǎn)品凈值保衛(wèi)戰(zhàn),發(fā)生了啥?

2024-10-17 04:38:37 每日經(jīng)濟(jì)新聞 

每經(jīng)記者 陳 植 每經(jīng)編輯 張益銘

“我們發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品基本遠(yuǎn)離了破凈風(fēng)險(xiǎn)!币晃汇y行理財(cái)子公司人士向記者感慨地說(shuō),過(guò)去一周,他承受著嚴(yán)峻的產(chǎn)品贖回壓力。受節(jié)后信用債價(jià)格一度持續(xù)回調(diào)影響,他管理投資的多只新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品凈值應(yīng)聲回落,已逼近1元凈值臨界點(diǎn),令投資者贖回意愿上升;更令他揪心的是,近期股市大漲吸引大量資金重返股市,導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力進(jìn)一步加大。

開(kāi)源證券分析師劉呈祥發(fā)布最新報(bào)告指出,近期債市波動(dòng)令部分理財(cái)產(chǎn)品凈值承壓,形成零售客戶(hù)贖回理財(cái)→理財(cái)贖回基金→基金賣(mài)出信用債的傳導(dǎo)鏈條。

“本周前,我們已多次減倉(cāng)已盈利的債券頭寸,對(duì)部分現(xiàn)金管理類(lèi)日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品快速贖回采取限額措施,努力確保產(chǎn)品凈值波動(dòng)趨穩(wěn)與對(duì)沖資金贖回壓力!边@位銀行理財(cái)子公司人士告訴記者,如今,隨著財(cái)政部出臺(tái)大力度化債新舉措令信用債價(jià)格快速企穩(wěn)回升,疊加股市波動(dòng)令資金不再大舉涌入權(quán)益類(lèi)資產(chǎn),本周以來(lái)他們明顯感到贖回壓力已明顯減弱。他表示,經(jīng)歷8月底與9月底兩輪贖回壓力,目前銀行理財(cái)子公司在資產(chǎn)配置方面顯得更加謹(jǐn)慎。

“艱難”守住產(chǎn)品不破凈

在上述銀行理財(cái)子公司人士看來(lái),10月8日是他近期運(yùn)營(yíng)壓力最大的一天。

當(dāng)天市場(chǎng)一度傳聞?dòng)捎谕顿Y者熱衷股票投資導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品贖回金額達(dá)到5000億元,眾多銀行理財(cái)子公司不得不贖回基金份額籌資,導(dǎo)致基金公司不得不拋售大量信用債應(yīng)對(duì)贖回壓力。

“當(dāng)天理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際贖回額度未必達(dá)到5000億元,但這個(gè)傳聞的確把我們嚇了一跳,緊急賣(mài)出已盈利的部分債券頭寸應(yīng)對(duì)潛在的贖回壓力!彼貞浾f(shuō)。

在他看來(lái),9月24日國(guó)家出臺(tái)一系列超預(yù)期的金融扶持舉措引發(fā)股市大漲,他們每天都承受著類(lèi)似的運(yùn)營(yíng)壓力。具體而言,是股市大漲導(dǎo)致市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升,令債券價(jià)格應(yīng)聲下跌,導(dǎo)致重倉(cāng)債券的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值紛紛下跌,部分產(chǎn)品甚至遭遇破凈壓力,引發(fā)潛在的贖回壓力驟增。

因此他們迅速減倉(cāng)了相當(dāng)比例短期國(guó)債與信用債,緩解產(chǎn)品凈值跌勢(shì)加大。

記者注意到,銀行理財(cái)子公司的迅速補(bǔ)救舉措,令理財(cái)產(chǎn)品破凈率在9月底至10月上旬期間維持在相對(duì)較低水準(zhǔn)。

開(kāi)源證券分析師劉呈祥指出,由于理財(cái)產(chǎn)品底層的低波動(dòng)性資產(chǎn)占比較大,凈值管理能力明顯提高。他測(cè)算9月24日至10月8日期間,樣本理財(cái)產(chǎn)品的最大回撤為0.13%、破凈率約為5%,均遠(yuǎn)低于2022年底(最大回撤1.08%,破凈率28%),這與理財(cái)產(chǎn)品增加存款等低波動(dòng)性資產(chǎn)占比有著密切關(guān)系,導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)對(duì)本輪債市回調(diào)的安全墊較厚。

但是,由股市上漲所帶來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品資金“搬家”(流向股市),卻成為引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力激增的更大推手。

劉呈祥認(rèn)為,本輪理財(cái)贖回壓力增加,主要是資金主動(dòng)流向股市導(dǎo)致。截至9月29日,理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約28.9萬(wàn)億元,較前一周下降約1萬(wàn)億元,反映9月24日股市上漲以來(lái),資金正從理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向股市。到了10月6日,理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模進(jìn)一步降至28.8萬(wàn)億元,不符合“季末回表、季初恢復(fù)”的歷史規(guī)律,因此他初步判斷,節(jié)假期間理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?s水1萬(wàn)億元,主要是受到資金流入股市,而非季末回表的影響。

另一個(gè)印證大量資金從理財(cái)轉(zhuǎn)向股市的證據(jù),是10月14日央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至9月末,M2增速為6.8%,環(huán)比反彈0.5個(gè)百分點(diǎn)。M2增速趨穩(wěn)回升是多種因素共同作用的結(jié)果,其中包括理財(cái)資金向存款回流,支撐貨幣總量環(huán)比增長(zhǎng)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,證券市場(chǎng)的客戶(hù)保證金將計(jì)入M2范疇。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示,9月M2環(huán)比增速上行與當(dāng)月信貸投放少增形成背離,一個(gè)原因是9月下旬股市投資情緒高漲,大量資金紛紛從理財(cái)產(chǎn)品回撤進(jìn)入證券賬戶(hù),對(duì)M2帶來(lái)一定支撐。

贖回壓力暫時(shí)“退潮”

記者多方了解到,面對(duì)資金涌入股市所帶來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品贖回新壓力,眾多銀行理財(cái)子公司紛紛行動(dòng),比如平安理財(cái)曾在10月8日對(duì)現(xiàn)金管理類(lèi)日開(kāi)型(投資者任何時(shí)間可以申購(gòu)贖回)理財(cái)產(chǎn)品快速贖回采取限額舉措,進(jìn)一步緩解贖回壓力,也有部分理財(cái)子公司選擇買(mǎi)入國(guó)債力爭(zhēng)令國(guó)債價(jià)格率先企穩(wěn),由于國(guó)債投資在理財(cái)產(chǎn)品投資組合占據(jù)較大比重,若國(guó)債價(jià)格率先企穩(wěn),將能有效緩解理財(cái)產(chǎn)品凈值跌勢(shì),扭轉(zhuǎn)產(chǎn)品破凈率上升趨勢(shì),最終防止兩重贖回壓力“共振沖擊”。

上述銀行理財(cái)子公司人士告訴記者,這些舉措也令他們抵住了這輪產(chǎn)品贖回壓力。

在他看來(lái),真正令理財(cái)產(chǎn)品度過(guò)這輪產(chǎn)品贖回壓力的最大因素,是過(guò)去一周股市波動(dòng)加大令權(quán)益類(lèi)投資市場(chǎng)情緒趨于平緩,令資金從理財(cái)向股市“搬家”的壓力持續(xù)回落。

在前述銀行理財(cái)子公司人士看來(lái),隨著本周以來(lái)信用債與國(guó)債等固收類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格紛紛企穩(wěn)回升,疊加股市波動(dòng)令資金投資風(fēng)險(xiǎn)偏好回落,本周以來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力已基本退潮。

“本周以來(lái),負(fù)債端部門(mén)反饋每天贖回的資金量不到9月下旬與節(jié)后首周的50%!彼嬖V記者。按照理財(cái)產(chǎn)品預(yù)留的現(xiàn)金儲(chǔ)備,足以應(yīng)對(duì)當(dāng)前的資金贖回壓力,這預(yù)示著銀行理財(cái)產(chǎn)品的贖回壓力已暫時(shí)“平息”。

開(kāi)源證券固收分析師陳曦向媒體表示,隨著10月10日以來(lái)的債市集體轉(zhuǎn)暖,銀行理財(cái)?shù)裙淌疹?lèi)資管產(chǎn)品贖回的負(fù)反饋機(jī)制告一段落。這背后,是隨著節(jié)后首周股票市場(chǎng)熱度降溫,居民的賣(mài)債買(mǎi)股沖動(dòng)降低,理財(cái)、債基、貨基的贖回沖擊大概率階段性結(jié)束。

這位銀行理財(cái)子公司人士告訴記者,本周以來(lái)部分資金已回流重返理財(cái)產(chǎn)品。他注意到,部分投資者在股票市場(chǎng)選擇“見(jiàn)好就收”,將資金開(kāi)始重新投向理財(cái)產(chǎn)品以尋求更穩(wěn)健安全的回報(bào)。

劉呈祥指出,這輪理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力增加,主要集中在現(xiàn)金管理類(lèi)等日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品。從9月最后一周的數(shù)據(jù)分析,理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模下降最多的,是現(xiàn)金管理類(lèi)等日開(kāi)型產(chǎn)品,原因是大量投資者將資金從這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至股市。但是,這類(lèi)資金并非股市的長(zhǎng)期投資者,一旦股市快速大幅上漲行情難以持續(xù),這些資金仍有較大可能回流理財(cái)。

資產(chǎn)配置的新取舍

值得注意的是,隨著理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力“退潮”,部分銀行理財(cái)子公司開(kāi)始加大引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有理財(cái)產(chǎn)品的宣傳力度。

招銀理財(cái)在其官微發(fā)文稱(chēng),從產(chǎn)品管理人的角度,建議投資者保持良好心態(tài),耐心等待凈值修復(fù)。債券資產(chǎn)作為生息資產(chǎn),隨著時(shí)間推移,票息有望逐步修復(fù)短期資本利得的損失。

隨著理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力“退潮”,目前令前述銀行理財(cái)子公司人士頗傷腦筋的,是如何將原先應(yīng)對(duì)贖回壓力的“剩余”資金重新投向頗具配置價(jià)值的品種。

“周一我開(kāi)始詢(xún)價(jià)買(mǎi)入高票息的高評(píng)級(jí)城投債,但由于財(cái)政部出臺(tái)大力度的化債新舉措令城投債價(jià)格普遍企穩(wěn)大漲,現(xiàn)在賣(mài)家惜售情緒較高!彼嬖V記者。這導(dǎo)致他將資金投向高票息高評(píng)級(jí)城投債的想法落空。

目前,他又將目光瞄向同業(yè)存單,原因是同業(yè)存單收益率相對(duì)較高,可以產(chǎn)生高流動(dòng)性、高安全性與相對(duì)高收益的多重資產(chǎn)配置效果。

這位銀行理財(cái)子公司人士透露,除了同業(yè)存單,他還計(jì)劃配置高評(píng)級(jí)的銀行二級(jí)資本永續(xù)債,因?yàn)樾庞脗鶅r(jià)格整體企穩(wěn)回升令這類(lèi)債券同樣具備買(mǎi)入持有待漲而沽的獲利空間。同時(shí),該人士告訴記者,在新一輪資產(chǎn)配置過(guò)程,他們還特別重視增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性管理。比如在多資產(chǎn)策略研發(fā)實(shí)施過(guò)程,他們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注不同資產(chǎn)之間價(jià)格波動(dòng)低相關(guān)性,以及資產(chǎn)套現(xiàn)能力。這也是銀行理財(cái)子公司汲取了8月底與9月底兩輪贖回壓力的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),對(duì)資產(chǎn)配置策略做出新調(diào)整。

在他看來(lái),這無(wú)形間導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益前景相比以往有所下降,為了彌補(bǔ)收益缺口,目前他們也在研究增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置,包括增加股票指數(shù)類(lèi)產(chǎn)品的配置力度。

“歷經(jīng)前兩個(gè)月的兩輪產(chǎn)品贖回潮,疊加未來(lái)金融市場(chǎng)波動(dòng)性仍然較大,確保產(chǎn)品凈值平穩(wěn)波動(dòng)并降低破凈風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),增加產(chǎn)品流動(dòng)性管理,仍是我們未來(lái)一段時(shí)間的資產(chǎn)配置主要目標(biāo)!边@位銀行理財(cái)子公司人士直言。

(責(zé)任編輯:王治強(qiáng) HF013)

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