匯通財經(jīng)APP訊——周二（8月5日）亞歐時段，歐元兌美元小幅回落，現(xiàn)交投于1.1541附近，跌幅約0.2%；歐元區(qū)二季度GDP實(shí)現(xiàn)0.1%的正增長，好于預(yù)期的零增長，7月綜合PMI預(yù)計回升到51至擴(kuò)張區(qū)間，顯示經(jīng)濟(jì)活動逐步企穩(wěn)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)韌性，正為匯價提供穩(wěn)固支撐；同時，歐元區(qū)PPI增速溫和可控，為歐洲央行維持當(dāng)前政策基調(diào)提供空間，疊加美國降息預(yù)期升溫壓制美元指數(shù)，共同支撐歐元震蕩走強(qiáng)。
美國勞工部非農(nóng)數(shù)據(jù)嚴(yán)重低于預(yù)期，對經(jīng)濟(jì)衰退的避險情緒，推動短端債券買盤涌入，推高債券價格，拉低短端美債收益率，而對未來通脹的擔(dān)憂引發(fā)長端債券價格下跌，收益率上升，因?yàn)樾枰叩氖找媛蕦_未來通脹的風(fēng)險。短期收益率下降，長期債券收益率上升，利差快速變大使曲線變陡峭可能成為美國衰退的信號。
美國收益率曲線正在變陡峭
美國10年期國債收益率在4.2%，幾乎回到了“解放日”（4月2日）前夕的水平。從那時起，它一度因避險情緒和隱含的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升而迅速跌至3.85%。隨后它扭轉(zhuǎn)方向，飆升至4.6%�？爝M(jìn)到最近幾周，關(guān)稅絕對“重新啟動”，但這次的影響遠(yuǎn)不如之前。
未來的擔(dān)憂是通脹上行壓力（即使嚴(yán)格來說更像是價格上漲而非通脹上升）。
受關(guān)稅影響2025年下半年某個時候通脹達(dá)到4%的可能性相當(dāng)大。即使長期收益率選擇不擔(dān)心財政赤字的融資問題，它們也無法完全忽視4%的通脹。關(guān)鍵問題是，在通脹達(dá)到4%時，10年期國債收益率能否回落至4%（或更低），這是可能的。
但考慮到通脹/赤字的負(fù)面因素，會有緊張情緒。在經(jīng)濟(jì)走弱（正如上周五的就業(yè)報告所示）的情況下，收益率曲線可能會變得變陡。
2/10年期收益率曲線目前僅為50個基點(diǎn)的陡峭程度。這很容易達(dá)到100個基點(diǎn)的陡峭程度，曲線兩端都將有所貢獻(xiàn)。
前端收益率下降在過去幾個月一直是有道理的（4%區(qū)域看起來偏高）。
但對于10年期收益率，盡管它可能嘗試大幅下降，我們認(rèn)為在未來的價格上漲環(huán)境中，這種走勢會受到質(zhì)疑。最終，在未來幾個月，10年期收益率有高于當(dāng)前水平的風(fēng)險。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勢支持看漲利率
與美國相比，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎處于恢復(fù)趨勢，這本身就為歐元利率的看漲提供了理由。
“解放日”使前景變得暗淡，但此后數(shù)據(jù)持續(xù)好于預(yù)期。不僅限于軟數(shù)據(jù)，上周的第二季度GDP數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了0.1%的正增長，好于預(yù)期的零增長。
花旗驚喜指數(shù)（表征數(shù)據(jù)相對于預(yù)期的表現(xiàn)）現(xiàn)在處于一年多來的最高水平。
周二（8月5日）們將獲歐洲多國的PMI數(shù)據(jù)，可能會延續(xù)這種積極勢頭。歐元利率的穩(wěn)定前景也反映在波動率指標(biāo)上。
10年期歐元國債收益率的3個月隱含波動率現(xiàn)在處于2022年以來的最低水平，且仍呈強(qiáng)烈下降趨勢。
對于短期利率，前方的不確定性也很有限，尤其是與美國利率相比。盡管自特朗普當(dāng)選以來歐債與美債利率的相關(guān)性顯著下降，美國的發(fā)展仍是我們發(fā)展前景的關(guān)鍵風(fēng)險來源。例如，如果美國面臨看漲的利率水平，我們很難看到歐元利率會上行。
另一方面，如果通脹和發(fā)行壓力再次推高美國國債收益率，那么這將為10年期歐元互換利率在今年晚些時候突破2.8%提供助力。
主要關(guān)注：周二（8月5日）晚些時間發(fā)布的歐洲各國PMI數(shù)據(jù)，同時鑒于上周出爐的美國就業(yè)數(shù)據(jù)的失望，美國ISM服務(wù)調(diào)查數(shù)據(jù)也將備受關(guān)注。
（歐元兌美元日線圖，來源：易匯通）北京時間14：12，歐元兌美元現(xiàn)報1.1546/47。
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