智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，交易員正大舉押注，美聯(lián)儲(chǔ)在年底前至少會(huì)實(shí)施一次幅度超常規(guī)的降息。他們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的政策可能會(huì)比其他市場(chǎng)觀察人士目前預(yù)期的更為激進(jìn)。
與有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的期權(quán)近期交易活動(dòng)顯示，市場(chǎng)正在積累押注——美聯(lián)儲(chǔ)可能在本月晚些時(shí)候或12月的會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)。這一幅度超過(guò)了當(dāng)前利率互換市場(chǎng)所定價(jià)的兩次25個(gè)基點(diǎn)降息。
盡管美國(guó)政府長(zhǎng)達(dá)數(shù)周的停擺推遲了就業(yè)數(shù)據(jù)及其他關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的發(fā)布，但停擺一旦結(jié)束，大量反映經(jīng)濟(jì)最新?tīng)顩r的信息將隨之公布。部分人士預(yù)計(jì)，這些密集發(fā)布的數(shù)據(jù)將提供更多經(jīng)濟(jì)疲軟的證據(jù)，為進(jìn)一步降息提供支撐。
與此同時(shí)，期權(quán)交易活動(dòng)顯示，國(guó)際貿(mào)易緊張關(guān)系再度升溫，似乎進(jìn)一步促使交易員對(duì)沖降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。
12月到期的SOFR期權(quán)中，此類對(duì)沖交易明顯增加，未平倉(cāng)合約(交易員持有的新增風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模)大幅上升。12月SOFR期權(quán)的到期日為12月10日政策聲明發(fā)布后的兩天，使其成為押注今年剩余兩次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果的理想工具。
本周的交易活動(dòng)延續(xù)了上周的趨勢(shì)。上周，交易員就買入了多項(xiàng)對(duì)沖“鴿派情景”的工具，例如押注降息50個(gè)基點(diǎn)的相關(guān)期權(quán)結(jié)構(gòu)。
現(xiàn)金市場(chǎng)也呈現(xiàn)看漲情緒。近期美國(guó)國(guó)債價(jià)格上漲，推動(dòng)美國(guó)兩年期國(guó)債收益率跌至年內(nèi)低點(diǎn)，接近3.5%。
先鋒集團(tuán)(Vanguard)投資組合經(jīng)理約翰·馬齊耶爾(John Madziyire)表示：“考慮到當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)平衡，‘略微做多’確實(shí)是合理的偏向。”
以下是利率市場(chǎng)最新持倉(cāng)指標(biāo)的匯總：
摩根大通調(diào)查
在截至10月14日的一周，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)對(duì)客戶的調(diào)查顯示，中性持倉(cāng)比例升至一個(gè)月來(lái)最高水平。同期，投資者的空頭持倉(cāng)下降4個(gè)百分點(diǎn)，多頭持倉(cāng)與上周持平。
最活躍SOFR期權(quán)
近幾周，在2025年12月(Dec25)、2026年3月(Mar26)和2026年6月(Jun26)到期的SOFR期權(quán)中，針對(duì)“美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑比當(dāng)前互換市場(chǎng)定價(jià)更陡峭”的各類看漲期權(quán)結(jié)構(gòu)需求激增。整體交易流向顯示，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)可能在10月或12月的政策會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)。近期2025年12月期權(quán)的交易流向包括：96.50/96.5625看漲期權(quán)價(jià)差、96.50/96.625看漲期權(quán)價(jià)差，以及周一出現(xiàn)的96.5625/96.75看漲期權(quán)價(jià)差買入交易。
SOFR期權(quán)熱力圖
在2025年12月、2026年3月和2026年6月到期的SOFR期權(quán)中，96.50執(zhí)行價(jià)的持倉(cāng)量仍居首位，這主要得益于該執(zhí)行價(jià)下大量2025年12月看漲期權(quán)的持倉(cāng)。近期交易流向包括：直接買入2025年12月SOFR期權(quán)(SFRZ5)的96.50看漲期權(quán)，以及買入SFRZ5 96.50/96.5625看漲期權(quán)價(jià)差和SFRZ5 96.50/96.625看漲期權(quán)價(jià)差。
美債期權(quán)偏斜
美國(guó)國(guó)債期權(quán)偏斜數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10年期國(guó)債期貨“看漲期權(quán)對(duì)沖溢價(jià)”相對(duì)于“看跌期權(quán)”近期已升至4月以來(lái)的最高水平。這表明，相較于對(duì)沖國(guó)債拋售風(fēng)險(xiǎn)，交易員更愿意為對(duì)沖國(guó)債上漲(即收益率下跌)風(fēng)險(xiǎn)支付更高溢價(jià)。在長(zhǎng)期端(長(zhǎng)期國(guó)債期權(quán))，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾周“偏向看跌期權(quán)”的走勢(shì)后，偏斜指標(biāo)已回落至接近中性水平。
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