央行26天2次辟謠降準 未來貨幣政策如何走向？

　　央行26天2次辟謠降準 未來貨幣政策如何走向？

　　時隔不到一個月，央行第二次澄清降準傳聞。4月23日晚間，央行旗下媒體《金融時報》援引央行方面回應(yīng)稱，當天市場流傳的“25日起定向降準”傳言不實。雖未降準，央行隨即推出2674億元的中期借貸便利操作“特麻辣粉”（TMLF）。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，短期降準的可能性不高，主要是因為一季度社融放量后，二季度經(jīng)濟有支撐，同時二季度CPI通脹存在上行的風險，也限制了央行降準的空間。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，短期來看，市場上部分投資者對降準的預(yù)期結(jié)果很可能是“落花有意流水無情”。

　　“消息不屬實，央行目前并沒有新的定向降準政策。”4月23日晚間，央行旗下媒體《金融時報》對當日降準傳言發(fā)聲。據(jù)傳言，央行25日起擬對部分農(nóng)商行及農(nóng)信社等農(nóng)村金融機構(gòu)定向降準1個百分點。

　　不到一個月前的3月29日，市場上也曾有人以“新華社權(quán)威消息”的名義，散播“央行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點”的謠言。傳言中降準執(zhí)行日期是4月1日，央行當晚在官微表示，此為不實消息。并就此事致函公安機關(guān)，對編造發(fā)布虛假信息的行為依法進行查處。

　　今年以來，央行已實施過兩次降準，均在1月。分別在1月15日和1月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，以進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本。市場預(yù)計凈投放資金約8000億元。

　　在3月底至4月初，央行曾一度連續(xù)13個工作日未開展公開市場操作。聯(lián)訊證券高級宏觀研究員張德禮在接受記者采訪時表示，今年3月關(guān)于降準的呼聲較多，4月中旬以來有關(guān)央行將降準的聲音少了一些。

　　此次降準傳言恰逢又一次國常會結(jié)束。4月17日，國常會討論主題再次聚焦“小微企業(yè)”的“融資難、融資貴”問題，會議提到“實施好穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具”。而華創(chuàng)證券梳理發(fā)現(xiàn)，歷史上國常會部署降低融資成本后，通常央行會運用貨幣政策工具落實國常會決議。

　　央行補上2674億“特麻辣粉”

　　沒有等來降準，但央行貨幣政策工具還是如期而至。

　　4月24日，央行公告稱，開展2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作金額為2674億元，操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點。這是TMLF去年12月推出以來的第二次實施操作，被業(yè)內(nèi)稱為“特麻辣粉”。

　　央行同時在公告中介紹，此次TMLF操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達到三年。

　　“特麻辣粉”是支持實體經(jīng)濟、降低小微企業(yè)融資成本的重要工具之一。民生銀行(600016)首席研究員溫彬分析稱，“當前貨幣政策的重要作用之一是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在這樣背景下，通過續(xù)作2000多億‘特麻辣粉’，一方面可以使金融機構(gòu)進一步把信貸資金向民營和中小企業(yè)傾斜，另外TMLF利率相對較低，也有助于降低中小企業(yè)融資成本�！�

　　從24日股市表現(xiàn)看，早盤兩市震蕩下行，午盤后翻紅。銀行板塊方面，早盤一度下跌約0.72%，午后跌幅縮小，截至收盤整體板塊上漲0.09%，但和其他板塊相比，漲幅排名靠后。

　　具體來看，平安銀行(000001)、西安銀行全天保持領(lǐng)漲，日內(nèi)分別上漲2.63%、0.77%；招商銀行(600036)、貴陽銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行等11只銀行股在午后翻紅；工商銀行、青島銀行等7只銀行股漲跌幅為0；興業(yè)銀行(601166)、無錫銀行等12只銀行股下跌，其中常熟銀行股價下跌1.86%，為當日跌幅最大銀行股。

　　對于銀行股的表現(xiàn)是否與降準相關(guān)消息有關(guān)，中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼表示，目前銀行間流動性比較充裕，“看不出（銀行股價波動與是否降準）有什么關(guān)系�！�

　　怎么看待兩次辟謠？

　　分析：傳遞短期降準概率較低的信號

　　對于央行一個月內(nèi)接連兩次辟謠，聯(lián)訊證券高級宏觀研究員張德禮認為，央行近期兩次就降準辟謠，屬于央行預(yù)期管理中的方式之一，通過辟謠想向市場傳遞短期降準概率較低的信號，扭轉(zhuǎn)市場對央行將降準的過強預(yù)期。

　　董希淼分析稱，很多貨幣政策主要影響市場預(yù)期，所以像美聯(lián)儲等機構(gòu)很注重和市場的溝通，而像謠言這樣不正確的信息會影響到與市場溝通的效果，所以應(yīng)該進行打擊。不過，謠言和學術(shù)研究的預(yù)測是有區(qū)別的，一般對市場走向、政策走向的預(yù)測會有不同的看法，這個是應(yīng)該允許存在的。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍則表示，投資者熱切盼望央行能有動作繼續(xù)推動市場上升，但央行的目的并不是要通過放松政策推動市場上升，貨幣政策非常清晰，是要疏通貨幣供應(yīng)渠道，讓釋放的流動性更多地導向?qū)嶓w經(jīng)濟，而不是股市。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青回應(yīng)新京報記者稱，當前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢復雜多變，社會心理預(yù)期處于敏感階段，金融市場易受一些不實傳言擾動，而包括及時辟謠在內(nèi)的明確政策信號是穩(wěn)定市場預(yù)期的關(guān)鍵。近期央行兩次打擊降準謠言，一方面表明這類謠言有可能對央行實施貨幣政策形成嚴重干擾，需要及時澄清、嚴肅處理；另一方面，這也體現(xiàn)了監(jiān)管層注重市場溝通、積極實施預(yù)期管理的態(tài)度。

　　追問2

　　目前是否需要降準？

　　分析：存在降準空間，短期必要性不高

　　對于當前是否有降準需要，受訪人士普遍認為存在降準空間，但短期降準的必要性不高。

　　董希淼分析稱，現(xiàn)在看降準存在空間和可能。從宏觀層面看，當前我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）仍然處于下行趨勢，下半年經(jīng)濟增長壓力較大，降準有助于穩(wěn)定市場信心。從基礎(chǔ)貨幣投放來看，用降準的方式對沖基礎(chǔ)貨幣缺口可能仍是央行的較好選擇。從具體操作看，二季度共有中期借貸便利（MLF）11855億元到期，可能通過降準置換到期的MLF。此外，近期貨幣市場利率有所上升，短期資金面趨緊。因此，在一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后，央行可能在4月中下旬決定是否降準。預(yù)計央行2019年仍將可能降準，繼續(xù)保證流動性合理充裕，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。

　　但他同時強調(diào)，不降準也有一定的理由。三月的金融數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟在回暖，中國經(jīng)濟的問題仍然是結(jié)構(gòu)性問題，這些問題難以通過降準來解決。展望二季度乃至未來一段時間，不要總是把對貨幣政策的關(guān)注放在降準與否上，而是要更關(guān)注中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架、利率市場化改革、貨幣政策傳導機制的疏通等問題上，這些問題比降準更重要。

　　圍繞近期披露的幾組經(jīng)濟數(shù)據(jù)，張德禮也認為，短期降準的必要性不高，主要是因為一季度社融放量后，二季度經(jīng)濟有支撐。此外，二季度CPI通脹存在上行的風險，也限制了央行降準的空間。

　　民生銀行首席研究員溫彬同樣表示，今年一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，也使得短期內(nèi)降準降息預(yù)期有所下降。另外看到一些城市房地產(chǎn)調(diào)控后房價回升，加上近期“豬周期”的回歸，特別是下半年豬價格的上漲可能帶來的通脹壓力，都使得貨幣政策對預(yù)期保持謹慎，所以短期降準概率有所下降。

　　追問3

　　如何看貨幣政策走向？

　　分析：二季度可能會邊際收緊、未來一段時間堅持逆周期調(diào)節(jié)

　　對于未來一段時間的貨幣政策預(yù)期，董希淼認為，未來一段時間貨幣政策不會突然收緊，同時市場已經(jīng)穩(wěn)健寬松，貨幣政策再放松的可能性也不大，只是會根據(jù)實際情況進行微調(diào)，但總體不會有大變化�？傊�，央行堅持實行穩(wěn)健的貨幣政策、堅持逆周期調(diào)節(jié)的總基調(diào)沒有變化。比如，今天央行操作了TMLF對沖MLF到期，釋放流動性。

　　張德禮認為，二季度貨幣政策可能會邊際收緊。從近期召開的政治局會議看，重提結(jié)構(gòu)性去杠桿、房住不炒，貨幣政策目標正從短期的穩(wěn)增長向長期的防風險切換，貨幣政策最為寬松的時候已經(jīng)過去。而下半年的貨幣政策走向，需要看二季度的經(jīng)濟基本面和CPI通脹情況。

　　民生銀行首席研究員溫彬分析稱，4月以來短期利率上升較快，逆回購的投放可以有助于保持短端利率平穩(wěn)，“短長結(jié)合”在穩(wěn)健的貨幣政策下，是保持流動性充裕和利率市場平穩(wěn)的一個體現(xiàn)。

　　王青告訴記者，在近期經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)回暖的背景下，下一步央行貨幣政策向偏松方向調(diào)整的步伐會有所調(diào)整，二季度實施普遍降準、乃至下調(diào)公開市場操作利率等降息措施的可能性基本排除�？紤]到今年全球經(jīng)濟減速態(tài)勢難以扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨一定下行壓力，未來一段時間央行會繼續(xù)堅持逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)的大方向或?qū)⒊掷m(xù)，相機抉擇特征會更加突出。

　　新京報記者 侯潤芳 程維妙 編輯 陳莉 校對 薛京寧