控股股東擬增持25億 郵儲銀行有啥不一樣？

　　本文作者 / 海洲說股市

　　根據(jù)上交所安排，備受市場關(guān)注的郵儲銀行將于明天（12月10日）在上交所上市。郵儲銀行此次A股發(fā)行價格為5.50元/股，“綠鞋”前募資金額約為284.5億元，“綠鞋”后約為327.1億元。

　　郵儲銀行A股上市，意味著國有大行“A+H”兩地上市收官。正所謂“沒有金剛鉆，不攬瓷器活”，郵儲銀行顯然是有著與其他新股不一樣的地方。那么郵儲銀行到底有啥不一樣的地方呢？它至少有這樣幾點是不同于其他新股或其他銀行股的。

　　

　　第一大亮點就是郵儲銀行的發(fā)行采取“綠鞋”機制，即允許承銷商多發(fā)行15%的股份，計7.76億股，募資約43億元。這就意味著在郵儲銀行上市后的前30天穩(wěn)定期內(nèi)，如股價因市場波動出現(xiàn)低于發(fā)行價的情況，承銷商可以動用這43億元的資金從市場上買入股票，穩(wěn)定二級市場價格，這是近期發(fā)行的新股包括銀行股所沒有的。這43億元資金可以給投資者提供相應(yīng)的保護。

　　實際上，郵儲銀行引入“綠鞋”機制，這也是A股近十年首單、歷史上第四次引入“綠鞋”機制。前三次引入“綠鞋”機制發(fā)行的也都是三家銀行股，即工商銀行（2006年）、農(nóng)業(yè)銀行（2010年）和光大銀行(601818,股吧)（2010年）。這三家銀行在“綠鞋”行使期內(nèi)股價均表現(xiàn)良好，平均股價漲幅超過10%。因此，郵儲銀行引入“綠鞋”機制，可以說是給郵儲銀行的股價上了第一道保險。

　　第二大亮點就是郵儲銀行的戰(zhàn)略配售。戰(zhàn)略配售在新股發(fā)行中并不少見，但郵儲銀行發(fā)行的戰(zhàn)略配售卻格外亮眼。郵儲銀行此次A股IPO戰(zhàn)略配售對象共包括8家戰(zhàn)略投資者，合計認購股數(shù)約占“綠鞋”行使前發(fā)行總量的40%，占比高且均有12個月鎖定期。

　　值得關(guān)注的是，8家戰(zhàn)略投資者包括市場上全部6家戰(zhàn)略配售基金，即華夏基金、嘉實基金(博客,微博)、匯添富基金、易方達基金、招商基金及南方基金。6家戰(zhàn)略配售基金首次悉數(shù)到場且均頂格申購，體現(xiàn)出了這6大基金對于郵儲銀行投資價值的高度認可。

　　另外兩家戰(zhàn)略投資者更加引人關(guān)注，分別為全國社保基金一一三組合及中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金。在投資者的心中，這兩家機構(gòu)都是只能賺不能虧的主，他們成為郵儲銀行的戰(zhàn)略投資者，表明對郵儲銀行長期投資價值的看好。特別是后者，由國務(wù)院國資委牽頭、財政部參與發(fā)起、多家中央企業(yè)參與出資，投資于貧困地區(qū)資源開發(fā)利用、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化發(fā)展等。該基金參與郵儲銀行A股IPO，一方面體現(xiàn)出其對郵儲銀行在“三農(nóng)”領(lǐng)域?qū)嵙Φ恼J可，未來雙方可發(fā)揮各自優(yōu)勢、強強聯(lián)合，依托郵儲銀行遍布全國、深度下沉的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，在國家鄉(xiāng)村振興、城鎮(zhèn)化過程中發(fā)揮更大作用；另一方面，作為一家市場化運作的投資基金，該基金同樣看好郵儲銀行的增長潛力，期望獲取穩(wěn)定增長的投資收益。因此社保基金與中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金成為郵儲銀行的戰(zhàn)略投資者，對市場的信心也是一個很大的提振，給投資者吃下了一顆定心丸。

　　第三大亮點就是郵儲銀行對此次IPO發(fā)行股份鎖定期的設(shè)置，有利于減少郵儲銀行上市時對股價帶來的沖擊。如向戰(zhàn)略投資者配售20.69億股，股票鎖定期不低于12個月。網(wǎng)下發(fā)行 12.93億股，其中的70%也即9.05億股鎖定期為6個月。二者共計鎖定股份29.74億股。與此同時，郵儲銀行此次發(fā)行的聯(lián)席主承銷商聯(lián)袂承諾對于包銷的股份鎖定至少1個月或6個月，這在A股IPO歷史上屬于首次。這些股份的鎖定可以大大緩解郵儲銀行新股上市時的壓力。

　　第四大亮點就是郵儲銀行穩(wěn)定股價的承諾。和其他新上市公司一樣，郵儲銀行也作出了穩(wěn)定股價的承諾，即在上市后三年內(nèi)，若郵儲銀行A股收盤價格連續(xù)20個交易日低于最近一期財報每股凈資產(chǎn)，則觸發(fā)控股股東增持計劃。

　　郵儲銀行穩(wěn)定股價的承諾是有實質(zhì)性意義的，因為郵儲銀行的發(fā)行價與每股凈資產(chǎn)值是基本一致的。因此郵儲銀行股價破發(fā)基本上也就意味著跌破每股凈資產(chǎn)值。這樣就會觸發(fā)穩(wěn)定股價承諾的條件。因此，郵儲銀行股價穩(wěn)定承諾，可以為二級市場提供充足的安全墊。

　　第五大亮點是郵儲銀行控股股東郵政集團推出增持計劃。12月8日， 郵儲銀行發(fā)布《關(guān)于控股股東增持股份計劃公告》稱，控股股東中國郵政集團公司計劃自2019年12月10日起12個月內(nèi)擇機增持該行A股股份，增持金額不少于25億元。這體現(xiàn)了控股股東對郵儲銀行投資價值的高度認可，也將為證券市場的穩(wěn)定運行創(chuàng)造良好環(huán)境，彰顯“國家隊”擔(dān)當(dāng)，對郵儲銀行股價也將起到極大的提振作用。

　　第六大亮點就是郵儲銀行是銀行股中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其長期投資價值較為明顯。這一點是最為機構(gòu)投資者所看重的。與地方性銀行不同，郵儲銀行是全國性銀行；而與五大行不同，郵儲銀行的增長速度更快。

　　比如，郵儲銀行是資產(chǎn)負債表“最干凈”的銀行。截至2019年6月末，該行不良貸款率僅為0.82%，不到行業(yè)平均水平的一半；撥備覆蓋率396.11%，接近行業(yè)平均水平的2倍；不良貸款與逾期90天以上貸款的比值為123.60%，逾期60天以上貸款納入不良比例99.70%，逾期30天以上貸款納入不良比例97.11%。

　　又比如，在全國性銀行中，郵儲銀行又是業(yè)績增長最快的銀行。2016年至2018年度，郵儲銀行凈利潤年均復(fù)合增長率達到14.76%，根據(jù)H股三季度報告，2019年前三季度其凈利潤增速同比達到16.33%。根據(jù)該行預(yù)計，其今年全年將實現(xiàn)營業(yè)收入為2766.55億元至2792.65億元，同比增幅約為6.00%至7.00%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤為581.80億元至592.26億元，同比增幅約為16.55%至18.64%。據(jù)此測算，截至2019年末，郵儲銀行每股凈資產(chǎn)或近5.8元。

　　從個股估值來看，同樣具有明顯零售特點的招商銀行(600036,股吧)、平安銀行(000001,股吧)PB分別為1.60倍、1.16倍，而郵儲銀行本次發(fā)行PB對應(yīng)2019年6月30日每股凈資產(chǎn)僅為1倍，以此類比，郵儲銀行估值和股價表現(xiàn)有望進一步提升。

　　在上述亮麗數(shù)據(jù)的背后，所凸現(xiàn)出來的就是郵儲銀行作為零售銀行的巨大優(yōu)勢。近年來，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)逐漸成為銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型方向之一。郵儲銀行具有天然的零售稟賦，在成立之初就定位于服務(wù)“三農(nóng)”、城鄉(xiāng)居民和中小企業(yè)，零售特色鮮明。依托“自營+代理”的獨特經(jīng)營模式，郵儲銀行擁有中國商業(yè)銀行中網(wǎng)點數(shù)量最多、覆蓋面最廣的分銷網(wǎng)絡(luò)，可謂縣域“零售之王”。截至2019年6月末，該行共有近4萬個營業(yè)網(wǎng)點，覆蓋中國99%的縣(市)，個人客戶數(shù)量近6億戶，覆蓋超過中國人口總量的40%。個人銀行業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比例高達61%，個人存款占存款總額比例高達87%，個人貸款占貸款總額比例高達54%。特別是，郵儲銀行具有雄厚的個人存款基礎(chǔ)，在利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，始終保持個人存款穩(wěn)步增長，2016年至2018年年均復(fù)合增長率達9.66%。

　　正是基于郵儲銀行良好的資產(chǎn)質(zhì)量以及國有大型零售銀行所占據(jù)的得天獨厚的下沉市場優(yōu)勢，這就賦予了郵儲銀行未來成長的巨大潛力，因此，其長線投資價值被機構(gòu)投資者所看好。    本文首發(fā)于微信公眾號：海洲說股市。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。