郵儲銀行明日登錄A股 68億資金“護價”

　　此次，郵儲銀行(601658)為上市做足了準備。周日晚間郵儲銀行發(fā)布公告稱，公司股票將于12月10日在上交所上市。同時，控股股東郵政集團計劃增持股票，金額不低于25億元，加上近43億元的“綠鞋”資金，這意味著郵儲銀行上市之初就有68億資金護盤。

　　本次郵儲銀行發(fā)行約51.72億股A股，發(fā)行價格為5.50元/股，募資金額約為284.5億元。實施“綠鞋”機制后，發(fā)行數(shù)量擴大至約59.48億股，募資金額約為327.1億元，成為近10年A股規(guī)模最大的IPO。

　　郵儲銀行此次“大動干戈”和此前兩家銀行上市表現(xiàn)不無關(guān)系。根據(jù)郵儲銀行公布的戰(zhàn)配名單6只戰(zhàn)略配售基金幾乎頂格獲配，其中易方達3年戰(zhàn)略配售獲配數(shù)量占比最高，達到8.91%，其次為招商3年戰(zhàn)略配售。值得關(guān)注的是，這也是嘉實3年戰(zhàn)略配售基金首次作為新股的戰(zhàn)略投資者。

　　納入指數(shù)也是郵儲銀行的護身符之一。由于規(guī)模較大，市場人士預計郵儲銀行上市之后很快會被納入滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證100指數(shù)等主要指數(shù)，因指數(shù)配置的需要，會被動買入郵儲銀行。此外隨著A股國際化程度加深， MSCI指數(shù)、富時全球股票指數(shù)和道瓊斯指數(shù)等國際化指數(shù)中權(quán)重的提高，郵儲銀行可能也會吸引到外資“活水”。

　　郵儲銀行的業(yè)績報也較為堅挺，截至2019年6月末，郵儲銀行今年上半年實現(xiàn)凈利潤374.22億元，同比增長14.98%，營收增長了7.02%至1417.04億元。不良貸款率為0.82%，不到行業(yè)平均水平的一半；撥備覆蓋率396.11%，接近行業(yè)平均水平的2倍；不良貸款與逾期90天以上貸款的比值為123.60%，逾期60天以上貸款納入不良比例99.70%，逾期30天以上貸款納入不良比例97.11%。

　　券商對郵儲銀行普遍看好。自郵儲銀行過會以來，已有包括國泰君安、國信證券(002736,股吧)、中信建投、申萬宏源(000166,股吧)、華泰證券(601688,股吧)、天風證券、中泰證券等在內(nèi)的多家知名券商發(fā)布了研究報告。報告預計郵儲銀行今年歸屬母公司股東凈利潤增速能夠達到13%以上的水平，并預計2020和2021年的凈利潤仍能繼續(xù)維持兩位數(shù)的高增長。

　　天風證券最為看好郵儲銀行上市的表現(xiàn)。天風證券表示：得益于很好的客戶基礎，郵儲銀行今年前三季度存款達9.17萬億元，大幅超過同等體量的交行；資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)反超交行，3Q19資產(chǎn)規(guī)模突破10萬億元。3Q19郵儲銀行加權(quán)平均ROE達11.77%（未年化），居六大行之首。凈息差領跑大行。零售優(yōu)勢造就穩(wěn)定的較低的存款成本，并帶來較高的資產(chǎn)收益率，使得凈息差較高。自13年以來，凈息差持續(xù)高于主要大行。上半年郵儲銀行凈息差達2.55%，明顯超過工農(nóng)中建等大行，居大行之首。作為深耕縣域的零售大行，新任董事長為其帶來更加市場化的機制，代理網(wǎng)點發(fā)展?jié)摿�巨大，非�？春闷湮磥戆l(fā)展。零售銀行ROE較高，今年三季報郵儲銀行年化ROE達15.69%，領跑大行。相較于海外摩根大通及富國銀行以及國內(nèi)零售銀行王者-招商銀行(600036,股吧)之較高估值，A股往往給予四大行略微折價。綜合考慮郵儲銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異且不良隱憂小，深耕縣域未來發(fā)展空間大等因素，郵儲銀行未來6個月合理估值為1.0倍20年P(guān)B-1.1倍20年P(guān)B，對應區(qū)間6.59-7.25元/股。