國海研究*靳毅團(tuán)隊(duì)
投資要點(diǎn)
行業(yè)新聞與監(jiān)管動(dòng)態(tài)重點(diǎn)包括:1)銀保獲準(zhǔn)投資國債期貨;2)銀保監(jiān)會(huì)公布行業(yè)數(shù)據(jù);3)央行部署金融支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作。市場表現(xiàn)
報(bào)告期內(nèi)(2020/02/17-2020/03/01),銀行板塊個(gè)股以下跌為主。其中銀行(申萬)下跌2.38%,跑輸滬深300指數(shù)1.18%。截至2020/02/28,銀行板塊PB(整體法、最新)為0.77倍,其中國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.72倍、0.81倍、0.86倍、1.09倍,相對(duì)而言處于較低水平,各個(gè)類型銀行估值水平均有所下降。報(bào)告期內(nèi)(2020/02/17-2020/03/01),銀行轉(zhuǎn)債跌漲互現(xiàn)。其中中信轉(zhuǎn)債(-0.86%)、蘇銀轉(zhuǎn)債(-0.65%)、浦發(fā)轉(zhuǎn)債(-0.39%)、光大轉(zhuǎn)債(0.02%)、無錫轉(zhuǎn)債(0.47%)、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債(0.69%)、張行轉(zhuǎn)債(0.89%)、江銀轉(zhuǎn)債(2.17%)。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率方面,現(xiàn)存銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率整體有所上升。同業(yè)存單報(bào)告期內(nèi),同業(yè)存單總發(fā)行量上升,凈融資額下降。除股份制銀行外,各類型銀行實(shí)際發(fā)行額均有所上升。發(fā)行利率方面,最近一周除國有行和股份制外其他類型銀行較上周小幅下降。不同期限方面,期限為6M和1Y的同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額大幅上升。發(fā)行利率方面,最近一周除1M外其他各個(gè)期限同業(yè)存單均較上周有小幅下降。銀行理財(cái)預(yù)期年收益率方面,不同期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下滑趨勢(shì)有所減緩。目前1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.62%、3.74%、4.04%、4.02%、3.99%。風(fēng)險(xiǎn)提示
權(quán)益市場走低的潛在可能性;監(jiān)管政策發(fā)生不利變化。
【銀行觀察雙周報(bào)】
一、行業(yè)新聞
1、銀保監(jiān)會(huì)公布行業(yè)數(shù)據(jù):1)2019年商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2萬億元,平均資本利潤率為10.96%。2)商業(yè)銀行平均資產(chǎn)利潤率為0.87%,較上季末下降0.10個(gè)百分點(diǎn)。3)四季度末商業(yè)銀行撥備覆蓋率為186.08%,下降1.56個(gè)百分點(diǎn);貸款撥備率為3.46%,下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。4)商業(yè)銀行(不含外國銀行分行)核心一級(jí)資本充足率為10.92%,增加0.08個(gè)百分點(diǎn)。
2、央行部署金融支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作:1)要求為企業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供低成本、普惠性資金支持。2)在前期已設(shè)立3000億元疫情防控專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上,增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元;3)同時(shí),下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。其中,支農(nóng)、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元,再貼現(xiàn)額度1000億元。4)2020年6月底前,對(duì)地方法人銀行新發(fā)放不高于LPR加50個(gè)基點(diǎn)的普惠型小微企業(yè)貸款,允許等額申請(qǐng)?jiān)儋J款資金。
3、財(cái)政部、央行等六部門發(fā)布《關(guān)于應(yīng)對(duì)疫情影響加大對(duì)個(gè)體工商戶扶持力度的指導(dǎo)意見》:要求各地要加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的對(duì)接,對(duì)受疫情影響嚴(yán)重、到期還款困難以及暫時(shí)失去收入來源的個(gè)體工商戶,靈活調(diào)整還款安排,合理延長貸款期限,不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加3000億元低息貸款,定向支持個(gè)體工商戶。
4、存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換自3月1日如期啟動(dòng):央行發(fā)布公告稱,根據(jù)中國人民銀行〔2019〕第30號(hào)公告,存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換自2020年3月1日如期啟動(dòng)。目前,主要銀行已完成相關(guān)準(zhǔn)備工作,并通過其官方網(wǎng)站、微信公眾號(hào)等渠道發(fā)布了公告,貸款客戶可根據(jù)承貸銀行公告,與銀行協(xié)商辦理存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換。5、央行發(fā)布《金融分布式賬本規(guī)范》區(qū)塊鏈金融有望提速:以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)平臺(tái),結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)、AIoT等技術(shù)解決貿(mào)易全流程可信,是行業(yè)發(fā)展的大方向。
二、監(jiān)管動(dòng)態(tài)
銀保獲準(zhǔn)投資國債期貨:1)經(jīng)國務(wù)院同意,證監(jiān)會(huì)與財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合發(fā)布公告,允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則,參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。
2)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)將發(fā)揮跨部委協(xié)調(diào)機(jī)制作用,加強(qiáng)監(jiān)管合作和信息共享,分批推進(jìn)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨市場,促進(jìn)國債期貨市場健康發(fā)展。第一批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括:工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行。
三、市場表現(xiàn)
報(bào)告期內(nèi)(2020/02/17-2020/03/01),銀行板塊個(gè)股以下跌為主。其中銀行(申萬)下跌2.38%,跑輸滬深300指數(shù)1.18%,上市銀行中漲跌幅前五分別為蘇州銀行(002966,股吧)(8.60%)、青農(nóng)商行(002958,股吧)(6.68%)、張家港行(002839,股吧)(2.28%)、無錫銀行(600908,股吧)(1.79%)、郵儲(chǔ)銀行(0.00%);漲跌幅后五分別是民生銀行(600016,股吧)(-2.89%)、平安銀行(000001,股吧)(-3.53%)、西安銀行(600928,股吧)(-3.59%)、招商銀行(600036,股吧)(-4.04%)、寧波銀行(002142,股吧)(-4.88%)。
截至2020/02/28,銀行板塊PB(整體法、最新)為0.77倍,其中國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.72倍、0.81倍、0.86倍、1.09倍,相對(duì)而言處于較低水平,各個(gè)類型銀行估值水平均有所下降。
報(bào)告期內(nèi)(2020/02/17-2020/03/01),銀行轉(zhuǎn)債跌漲互現(xiàn)。其中中信轉(zhuǎn)債(-0.86%)、蘇銀轉(zhuǎn)債(-0.65%)、浦發(fā)轉(zhuǎn)債(-0.39%)、光大轉(zhuǎn)債(0.02%)、無錫轉(zhuǎn)債(0.47%)、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債(0.69%)、張行轉(zhuǎn)債(0.89%)、江銀轉(zhuǎn)債(2.17%)。
轉(zhuǎn)股溢價(jià)率方面,現(xiàn)存銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率整體有所上升。截至2020/02/28,各銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、YTM分別為:張行轉(zhuǎn)債(26.11%、-0.21%)、光大轉(zhuǎn)債(27.78%、-3.53%)、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債(35.28%、1.00%)、中信轉(zhuǎn)債(46.34%、1.63%)、無錫轉(zhuǎn)債(37.94%、0.14%)、蘇銀轉(zhuǎn)債(36.27%、0.75%)、江銀轉(zhuǎn)債(25.25%、-0.77%)、浦發(fā)轉(zhuǎn)債(48.31%、1.77%)。
四、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤
4.1、同業(yè)市場
報(bào)告期內(nèi)(2020/02/17-2020/03/01),短期資金利率有所上行。截至2020年02月28日,1天/7天/1個(gè)月/3個(gè)月銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率,較02月14日分別變動(dòng)40.33BP、34.05BP、-50.00BP、0.29BP;隔夜/1周/1個(gè)月/3個(gè)月/6個(gè)月SHIBOR,較02月14日分別變動(dòng)37.20BP、14.10BP、-11.50BP、-13.60BP、-10.40BP。
報(bào)告期內(nèi),同業(yè)存單總發(fā)行量上升,凈融資額下降。同業(yè)存單總發(fā)行量為9716.80億元,較上期增加1,553.10億元;凈融資額為1181.24億元,較上期降低1,974.76億元。分評(píng)級(jí)來看,AAA級(jí)發(fā)行總額占比為81%;AA+級(jí)發(fā)行總額占比為15%;AA級(jí)發(fā)行總額占比為3%。同業(yè)存單發(fā)行主體結(jié)構(gòu):報(bào)告期內(nèi),國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額分別為523.30億元、3359.90億元、4294.20億元、1029.80億元;較上期變動(dòng)338.60億元、-165.40億元、535.70億元、370.90億元,除股份制銀行外,各類型銀行實(shí)際發(fā)行額均有所上升。
發(fā)行利率方面,最近一周除國有行和股份制外其他類型銀行較上周小幅下降。最新一周國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權(quán)平均利率分別為2.6824%、2.6018%、2.8022%、2.6974%。
同業(yè)存單發(fā)行期限結(jié)構(gòu):報(bào)告期內(nèi),1M、3M、6M、9M、1Y期限同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額分別為963.1億元、1452.7億元、2157.7億元、1066.0億元、3751.9億元;較上期分別變動(dòng)-613.90億元、8.40億元、1,375.20億元、-394.60億元、852.60億元,其中期限為6M和1Y的同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額大幅上升。
發(fā)行利率方面,最近一周除1M外其他各個(gè)期限同業(yè)存單均較上周有小幅下降。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權(quán)平均利率分別為2.6027%、2.594%、2.6373%、2.7932%、2.8117%。
4.2、銀行理財(cái)
預(yù)期年收益率方面,不同期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下滑趨勢(shì)有所減緩。目前1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.62%、3.74%、4.04%、4.02%、3.99%。
從發(fā)行類型來看,報(bào)告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品中,非保本型理財(cái)產(chǎn)品占87%,保本浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品占10%,保本固定型理財(cái)產(chǎn)品占3%。從預(yù)期收益率水平來看,報(bào)告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品預(yù)期收益率以3-5%(含)為主,占所發(fā)行產(chǎn)品71%。
報(bào)告期內(nèi),發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量最多的銀行為中國民生銀行,對(duì)應(yīng)發(fā)行數(shù)量為163只,市場占比為14.48%;其次是中國建設(shè)銀行,對(duì)應(yīng)發(fā)行數(shù)量為117只,市場占比為10.39%;然后是中國銀行、南京銀行(601009,股吧)和華夏銀行(600015,股吧),市場占比分別為6.31%、5.77%、4.00%。
4.3、企業(yè)融資
票據(jù)直貼利率方面,截至2019/12/05,珠三角、長三角、中西部、環(huán)渤海6個(gè)月日票據(jù)直貼利率分別為2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰,較前期分別變動(dòng)0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。
債券融資方面,報(bào)告期內(nèi)企業(yè)債合計(jì)發(fā)行62.30億元,較上期增加62.30億元;最近一周企業(yè)債票面利率加權(quán)平均利率為4.36%,較上周略有下降。報(bào)告期公司債僅合計(jì)發(fā)行368.05億元,較上期增加268.05億元;最近一周公司債票面利率加權(quán)平均利率也為3.68%,較上周略有下降。
股權(quán)融資方面,截至2020/02/29,2月份股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)為824.60億元,因疫情影響開工,較整個(gè)1月份下降了30.8%。其中IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債募集資金分別為269.99億元、279.16億元、0億元、17.35億元、165.08億元、93.00億元。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示
第一,權(quán)益市場走低的潛在可能性。
第二,監(jiān)管政策發(fā)生不利變化。
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