央行定向降準(zhǔn)釋放4000億流動(dòng)性 貨幣政策調(diào)節(jié)節(jié)奏加快

　　4月3日，央行啟動(dòng)年內(nèi)第三次降準(zhǔn)。

　　當(dāng)日，央行公告稱，決定對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于4月15日和5月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，共釋放長(zhǎng)期資金約4000億元。

　　同時(shí)，央行還宣布，自4月7日起將金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。

　　在3月31日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“進(jìn)一步實(shí)施對(duì)中小銀行的定向降準(zhǔn)”的表態(tài)后，市場(chǎng)對(duì)中小銀行的定向降準(zhǔn)已有預(yù)期。超出預(yù)期的是本次將超額存款準(zhǔn)備金利率調(diào)降。

　　“降準(zhǔn)政策和降低超額存款準(zhǔn)備金利率的組合，確實(shí)有利于提高銀行資金的使用效率，讓更多的資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)，助力疫后實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。” 財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示。

　　3月中下旬以來(lái)，央行貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的節(jié)奏明顯加快，反映出宏觀政策層面穩(wěn)增長(zhǎng)的緊迫性，比如3月13日宣布普惠金融定向降準(zhǔn)措施，3月30日7天逆回購(gòu)降息20BP。本次推出對(duì)中小銀行的降準(zhǔn)措施意味著貨幣政策仍在寬松的軌道上，相關(guān)逆周期政策仍然可期。

　　定向支持中小行及中小企業(yè)

　　在此之前，央行年內(nèi)已有兩次降準(zhǔn)操作。1月初，央行實(shí)施過(guò)一次全面降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金8000億元。3月16日，央行實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)考核，釋放長(zhǎng)期資金5500億元。

　　3月中旬的普惠金融定向降準(zhǔn)主要針對(duì)大行、股份行及規(guī)模較大的城商行，降準(zhǔn)后它們流動(dòng)性緊張的局面有所緩解、資金成本也得以下降。但作為支持中小企業(yè)的中小銀行尚未獲得降準(zhǔn)支持。

　　因此，央行此次選擇對(duì)中小銀行進(jìn)行降準(zhǔn)。具體包括兩類機(jī)構(gòu)，一類是農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，另一類是僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，此次獲得定向降準(zhǔn)資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數(shù)占比為99%，數(shù)量眾多、分布廣泛，立足當(dāng)?shù)亍⒃�根基層，是服�?wù)中小微企業(yè)的重要力量。

　　“進(jìn)一步降低中小銀行存款準(zhǔn)備金率，將增加中小銀行的資金實(shí)力，有助于引導(dǎo)其以更優(yōu)惠的利率向中小微企業(yè)發(fā)放貸款，擴(kuò)大涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較嚴(yán)重產(chǎn)業(yè)的信貸投放，增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展的支持力度。”央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

　　民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬稱，通過(guò)本次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，有助于支持中小銀行更好聚焦主責(zé)主業(yè)，增加對(duì)中小微企業(yè)的信貸供給，降低融資成本，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)紓困。

　　在本次降準(zhǔn)之前，農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等存準(zhǔn)率在7%左右，此次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)后，存準(zhǔn)率將降至6%。從中國(guó)歷史上以及發(fā)展中國(guó)家情況看，6%的存款準(zhǔn)備金率是比較低的水平。國(guó)有大行和股份行的存準(zhǔn)率則高于這一水平。

　　4月3日上午，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)中小銀行實(shí)施較低的存款準(zhǔn)備金率是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，即通過(guò)改革的辦法優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)和信貸資金配置，支持中小銀行更好聚焦中小微企業(yè)，增加信貸供給，降低融資成本。

　　“此次定向降準(zhǔn)，加上之前超過(guò)萬(wàn)億的再貸款再貼現(xiàn)，能夠降低中小行的負(fù)債成本，給中小行服務(wù)小微企業(yè)等普惠客更多的籌碼，更好和大行競(jìng)爭(zhēng)。”粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖稱，“而更多的競(jìng)爭(zhēng)，能夠帶來(lái)小微企業(yè)貸款利率的更大幅度的下降，讓中小微企業(yè)享受到更好的金融服務(wù)。這在當(dāng)前顯得格外珍貴�！�

　　后續(xù)仍有寬松措施

　　超出市場(chǎng)預(yù)期的是，央行還宣布，自4月7日起將金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。

　　所謂超額存款準(zhǔn)備金是存款類金融機(jī)構(gòu)在繳足法定準(zhǔn)備金之后，自愿存放在央行的錢(qián)，由銀行自主支配，可隨時(shí)用于清算、提取現(xiàn)金等需要。人民銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金支付利息，其利率就是超額準(zhǔn)備金利率，這一利率水平亦被認(rèn)為是利率走廊的下限。中國(guó)超額準(zhǔn)備金利率2008年從0.99%下調(diào)至0.72%后，一直未做調(diào)整。

　　央行降低超額存款準(zhǔn)備金率后，商業(yè)銀行在央行存款的收益降低。這一舉措意味著，央行激勵(lì)商業(yè)銀行要更多地把資金用于信貸投放，而不是把資金存在央行賬上獲得收益。

　　“意在引導(dǎo)銀行趕緊把錢(qián)花出去。2月以來(lái)，央行通過(guò)降準(zhǔn)、再貸款、MLF等，投放中長(zhǎng)期資金接近3萬(wàn)億，資金成本也在降低；但實(shí)體需求偏弱，導(dǎo)致資金滯留在金融體系，迫切需要引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w。”長(zhǎng)江證券(000783,股吧)首席宏觀分析師趙偉表示。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，4月3日DR007報(bào)價(jià)1.57%，已連續(xù)多個(gè)交易日低于7天逆回購(gòu)政策利率。

　　中信證券(600030,股吧)首席固收分析師明明認(rèn)為，2019年11月以來(lái)逆回購(gòu)操作利率累計(jì)下調(diào)了35BP，本次將超額存款準(zhǔn)備金率一次性下調(diào)37BP，一定程度上也是維持利率走廊的寬度。

　　本次推出對(duì)中小銀行的降準(zhǔn)措施意味著貨幣政策仍在寬松的軌道上，相關(guān)逆周期政策仍然可期。

　　交通銀行首席研究員唐建偉表示，降準(zhǔn)是為了給市場(chǎng)投放長(zhǎng)期低成本資金，進(jìn)一步引導(dǎo)銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)融資成本，預(yù)計(jì)降息政策短期月內(nèi)也將推出。近期，央行將同時(shí)使用“降準(zhǔn)+降息+結(jié)構(gòu)性工具”的政策組合，維持流動(dòng)性合理充裕。

　　“降低社會(huì)融資成本是貨幣政策的核心工作，預(yù)計(jì)央行將于4月LPR公布之前，調(diào)降MLF利率，引導(dǎo)LPR下行�！睖乇蚍Q。