LPR改革后最大幅度“降息”如期而至！二季度下調(diào)仍存可能

　　短期內(nèi)LPR報價還有下行空間，不排除二季度內(nèi)再度下行的可能。

　　“降息”如期而至。

　　4月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的數(shù)據(jù)顯示，1年期LPR為3.85%，較上月下調(diào)20個基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.65%，較上月下調(diào)10個基點(diǎn)。

　　3月30日，央行下調(diào)7天期逆回購中標(biāo)利率20個基點(diǎn)至2.20%；4月15日，央行開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標(biāo)利率為2.95%，較上期下降20個基點(diǎn)，由此，本月LPR報價隨之下行順理成章。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，自去年LPR改革實(shí)施以來，“調(diào)整逆回購利率-MLF-LPR”已成央行引導(dǎo)貸款利率下行的標(biāo)準(zhǔn)路徑，這表示從政策利率向貸款市場利率傳導(dǎo)機(jī)制的暢通。

　　此外，專家分析稱，下一步包括MLF利率在內(nèi)的政策利率體系還將趨勢性下移，這也意味著短期內(nèi)LPR報價仍有下行空間。

　　LPR報價下行幅度明顯加大

　　“加碼后的貨幣政策力度已全部向貸款市場傳導(dǎo)�！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，本次1年期LPR報價下行幅度達(dá)到20個基點(diǎn)，比2月份的上次下調(diào)加大10個基點(diǎn)，與MLF降息幅度相同。

　　面對新冠肺炎疫情給我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展帶來的前所未有的沖擊，4月17日召開的中央政治局會議首次提出“以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響”。

　　民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認(rèn)為，這次LPR下調(diào)20個基點(diǎn)，是自去年8月LPR改革以來，降息幅度最大的一次，有利于進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　王青也表示，1年期LPR報價20個基點(diǎn)的下調(diào)，同樣將帶動一般貸款利率更大幅度的下行�！拔覀兣袛�，貸款成本下降將有助于激發(fā)企業(yè)信貸需求，貫徹貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大的意圖。這也意味著3月人民幣信貸余額增速上行勢頭在未來一段時間內(nèi)還會延續(xù)�！�

　　5年期LPR非對稱下降

　　另外值得注意的是，本月主要針對居民房貸的5年期LPR報價下調(diào)10個基點(diǎn)，再次出現(xiàn)非對稱下降。應(yīng)如何理解5年期LPR報價的下調(diào)？

　　近期，貨幣政策持續(xù)降息降準(zhǔn)，市場易于形成房價將開始新一輪上漲的預(yù)期，個別地區(qū)已開始出現(xiàn)這種苗頭。不過，在多位業(yè)內(nèi)專家看來，5年期LPR報價與1年期LPR報價非對稱下降傳遞出房地產(chǎn)市場并未放松的信號。

　　17日政治局會議重申“房住不炒”。溫彬表示，政治局會議再次重申堅持“房住不炒”定位，這次5年期以上LPR只下降了10個基點(diǎn)，體現(xiàn)了房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　王青認(rèn)為，從穩(wěn)房價、控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險角度出發(fā)，接下來一段時間各地限購、限售、限貸等房地產(chǎn)調(diào)控措施不會全面放松。同時為支持住房剛性需求，拉動房地產(chǎn)銷售和投資，適度下調(diào)房貸利率或是當(dāng)前的主要政策選擇。

　　中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾日前也表示，在“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”里，穩(wěn)預(yù)期尤其重要，預(yù)期不穩(wěn)反而對經(jīng)濟(jì)傷害更大。

　　LPR報價仍存下行空間

　　當(dāng)前境內(nèi)疫情已進(jìn)入穩(wěn)定控制階段，但海外疫情仍處高發(fā)期，未來走向存在很大不確定性。業(yè)內(nèi)預(yù)計，降息周期有望延續(xù)。

　　王青分析，接下來一段時間，我國出口可能面臨大幅下滑風(fēng)險，外需對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的拖累作用會逐步顯現(xiàn)，需要國內(nèi)消費(fèi)、投資及時頂上去。而更大的貨幣寬松力度將對國內(nèi)消費(fèi)、投資起到有效刺激作用，對沖海外疫情可能帶來的潛在影響。為此，下一步包括MLF利率在內(nèi)的政策利率體系還將趨勢性下移。這也意味著短期內(nèi)LPR報價還有下行空間，不排除二季度內(nèi)再度下行的可能。

　　溫彬表示，按照穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準(zhǔn)和降息仍有空間和必要，在保持流動性合理充裕的前提下，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)支持力度，繼續(xù)引導(dǎo)貸款市場利率和企業(yè)債券融資利率雙下降，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　王青判斷，鑒于銀行存款成本剛性很強(qiáng)，在CPI同比漲幅回落至3.0%以下之前，央行下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的概率不大，近期貨幣市場資金利率下降無法彌補(bǔ)銀行凈息差收窄帶來的利潤損失。由此，未來一段時間貸款利率下行意味著銀行體系將持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。