我已授權(quán)

注冊

央行:貨幣政策傳導更暢通,仍有四方面挑戰(zhàn),下一步怎么走?

2020-05-10 22:30:17 第一財經(jīng)日報  杜川

  主要經(jīng)濟體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財政政策的效果和溢出效應需密切關(guān)注。

  今年一季度,為應對疫情沖擊,央行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元,新增人民幣貸款7.1萬億元,如今政策效果如何?下一階段,貨幣政策將如何發(fā)力?如何應對全球疫情蔓延負面影響?央行最新一期貨幣政策執(zhí)行報告給出了答案。

  在《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱《報告》)中,央行稱,隨著流動性、資本、利率“三大約束”明顯緩解,我國貨幣政策傳導機制更為暢通,傳導效率明顯提高:每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長;3月份企業(yè)貸款利率為4.82%,較2019年底下降0.3個百分點,較2018年高點下降0.78個百分點,降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利(MLF)利率和LPR的降幅。

  “從國際對比來看,我們的傳導效率也是比較高的,不存在淤積現(xiàn)象!毖胄胸泿耪咚舅鹃L孫國峰此前在一季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會上表示。

  《報告》還強調(diào),下一階段,穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度,強化逆周期調(diào)節(jié);將金融機構(gòu)存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進度納入MPA和合格審慎評估考核;密切關(guān)注非常規(guī)政策的溢出效應等。

  央行特別強調(diào),當前國際疫情持續(xù)蔓延,世界經(jīng)濟步入衰退,不穩(wěn)定不確定因素顯著增多,當前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)前所未有,必須充分估計困難、風險和不確定性!耙愿蟮恼吡Χ葘_疫情影響,為有效防控疫情、支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境!毖胄小秷蟾妗愤@樣寫道。

  中國貨幣政策傳導不存在淤積現(xiàn)象

  下一階段,貨幣政策如何定調(diào)?央行稱,穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度,強化逆周期調(diào)節(jié),保持流動性合理充裕。

  評價政策效果關(guān)鍵要看能否增加實體經(jīng)濟融資支持總量和降低融資成本。疫情發(fā)生以來,一系列貨幣政策舉措接連出臺。

  在《報告》專欄中,央行指出,隨著流動性、資本、利率“三大約束”明顯緩解,我國貨幣政策傳導機制更為暢通,傳導效率明顯提高。尤其是疫情發(fā)生以來,得益于貨幣政策傳導效率明顯提高,各項貨幣政策措施向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導通暢,有效支持了疫情防控和企業(yè)復工復產(chǎn),緩解了實體經(jīng)濟的實際困難。

  從引導貸款投放看,一季度人民銀行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元,新增人民幣貸款7.1萬億元,每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長,是1:3.5的倍數(shù)放大效應;從降低貸款利率看,3月份企業(yè)貸款利率為4.82%,較2019年底下降0.3個百分點,較2018年高點下降0.78個百分點,降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利(MLF)利率和LPR的降幅。政策利率下降的效果放大傳導至實體經(jīng)濟,LPR改革有效發(fā)揮了促進貸款利率下行的作用。

  3月份以來,為對沖疫情影響,美、歐等央行快速降息至零,美聯(lián)儲甚至實施無限量化寬松。與之相比,我國央行采取的貨幣政策傳導效果更佳。

  從引導貸款投放看,美聯(lián)儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性,貸款增長約5000億美元,1美元的流動性投放對應0.3美元的貸款增長;歐央行一季度投放了近5400億歐元流動性,貸款增長約2300億歐元,1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長,是2.5:1的縮減效應。

  “從國際對比來看,我們的傳導效率也是比較高的,不存在淤積現(xiàn)象!毖胄胸泿耪咚舅鹃L孫國峰此前在一季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會上表示。

  央行在《報告》中提出,貨幣政策要在多重目標中尋求動態(tài)平衡,更加重視經(jīng)濟增長、就業(yè)等目標,以更大的政策力度對沖疫情影響,為有效防控疫情、支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

  央行強調(diào),下一階段,穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度,繼續(xù)根據(jù)疫情防控和復工復產(chǎn)的階段性特點出臺有針對性措施,保持貨幣政策傳導效率,進一步緩解實體經(jīng)濟面臨的實際困難,對沖疫情的影響。

  政策的溢出效應需密切關(guān)注

  開年以來,新冠疫情在全球蔓延,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營安排受到影響,相關(guān)損失已在一季度GDP增速中有所體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示,2020年第一季度中國GDP總量同比下降6.8%。

  《報告》指出,疫情對全球經(jīng)濟運行產(chǎn)生明顯影響:經(jīng)濟陷于停滯,國際貿(mào)易嚴重萎縮,降低全球經(jīng)濟潛在增速,對全球供應鏈關(guān)鍵節(jié)點造成影響;同時,疫情還影響了全球投資者預期,國際金融市場“黑天鵝”事件頻發(fā)。與此同時,疫情對國內(nèi)經(jīng)濟社會發(fā)展也帶來前所未有的沖擊。外部輸入型風險將繼續(xù)沖擊國內(nèi)經(jīng)濟。

  值得注意的是,前期的政策已取得積極成果。一季度末,我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)已接近全面復工,全國多地餐飲、酒店等企業(yè)也陸續(xù)恢復營業(yè),交通物流進一步恢復。3月份以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)已有所好轉(zhuǎn)。

  德勤在近日發(fā)布的《聚焦亞洲》系列報告中預測,在不出現(xiàn)重大風險事件的前提下,中國經(jīng)濟將于2020年下半年從新冠疫情的影響中實現(xiàn)復蘇,顯著推動亞洲其他地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。“2020年第一季度中國經(jīng)濟GDP總量同比下降6.8%,預計第二季度增長將會持平;隨著產(chǎn)能利用率逐步恢復正常且經(jīng)濟刺激措施發(fā)揮效用,中國經(jīng)濟將在下半年實現(xiàn)強勁復蘇!

  不過,央行對四方面風險做出了提醒:一是全球疫情持續(xù)時間及負面影響可能超預期;二是主要經(jīng)濟體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財政政策的效果和溢出效應需密切關(guān)注;三是國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨較多挑戰(zhàn),企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大;四是我國國際收支和跨境資金流動也存在不確定性。

  下一階段,如何應對新冠疫情帶來的沖擊?央行稱,穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度,把握好政策出臺的力度、節(jié)奏和重點,處理好穩(wěn)增長、保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險、控通脹的關(guān)系,保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高,以適度的貨幣增長支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

  德勤中國首席經(jīng)濟學家許思濤表示:“預計上一次全球金融危機之后的‘大水灌溉式’強刺激政策不會再次出現(xiàn)。相反,政府對經(jīng)濟的刺激很可能將集中于新技術(shù)基礎(chǔ)設施投資、家庭消費激勵以及有針對性的信貸寬松等方面。這種財政刺激措施預計將在不久后陸續(xù)推出,有望拉動全年GDP增長超過3%!

  存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換LPR納入MPA考核

  存量貸款轉(zhuǎn)換LPR進度將被納入MPA考核!

  下一步,央行將持續(xù)深化LPR改革,按照市場化、法治化原則,有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換,疏通貨幣政策傳導機制,用改革的辦法促進社會融資成本進一步下行。并透露,下一步,人民銀行將有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換,加強對轉(zhuǎn)換進度的監(jiān)測,將金融機構(gòu)存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進度納入MPA和合格審慎評估考核,預計在8月底前可基本完成轉(zhuǎn)換。

  自去年8月17日央行LPR改革以來,利率市場化改革取得重要進展,有效發(fā)揮了促進貸款利率下行的作用。

  央行數(shù)據(jù)顯示,2020年4月中旬,在新發(fā)放貸款中,利率低于原貸款基準利率0.9倍的占比為28.9%,超過LPR改革前2019年7月的3倍,貸款利率的隱性下限已完全被打破,貸款利率定價的市場化程度明顯提高。

  同時,貸款實際利率下降明顯。2020年3月,一般貸款(不含個人住房貸款)利率為5.48%,較LPR改革前的2019年7月下降了0.62個百分點。今年以來下降了0.26個百分點,降幅明顯超過同期LPR降幅。

  此外,LPR改革也有效地推動了存款利率市場化改革。《報告》指出,從實際情況看,銀行存款利率已出現(xiàn)一定變化,部分銀行主動下調(diào)了存款利率,市場化定價的貨幣市場基金等類存款產(chǎn)品利率也有所下行,存款利率與市場利率正在實現(xiàn)“兩軌合一軌”,貸款市場利率改革有效地推動了存款利率市場化。

  LPR改革后,企業(yè)議價意識和能力提高,貸款市場競爭性增強,一些銀行主動下沉客戶群,加大對小微企業(yè)的貸款支持力度。中國銀行研究院李義舉預計,未來貨幣政策還將降低公開市場操作以及MLF等工具的利率,引導LPR利率下行,降低企業(yè)融資成本。

(責任編輯:韓明 )
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

推薦閱讀

    和訊熱銷金融證券產(chǎn)品

    【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網(wǎng)無關(guān)。和訊網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。