同行看了會(huì)“沉默”，銀行看了會(huì)“流淚”，易見(jiàn)股份完美業(yè)績(jī)背后玄機(jī)

近年來(lái)，區(qū)塊鏈概念持續(xù)火爆，被稱為“區(qū)塊鏈人氣股”的易見(jiàn)供應(yīng)鏈管理股份有限公司(600093，以下簡(jiǎn)稱：易見(jiàn)股份(600093,股吧))在資本市場(chǎng)也曾紅極一時(shí)。然而，“人紅是非多”這句話也在易見(jiàn)股份的身上得到了完美印證。

從去年開(kāi)始易見(jiàn)股份就頻頻遭到質(zhì)疑，2019年中報(bào)發(fā)布后連續(xù)兩次收到上交所的《問(wèn)詢函》。易見(jiàn)股份到底有何“過(guò)人之處”，常引監(jiān)管關(guān)注呢？

01

業(yè)績(jī)十分搶眼，同行看了會(huì)“沉默”

公開(kāi)資料顯示，易見(jiàn)股份于1997年在上交所上市，是一家以供應(yīng)鏈管理及保理服務(wù)兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊構(gòu)建的金融服務(wù)平臺(tái)。

放眼同類上市公司，易見(jiàn)股份的業(yè)績(jī)尤為的搶眼，足以讓同行看了會(huì)低頭沉默。易見(jiàn)股份2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.5億，同比增長(zhǎng)5.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.9億，同比增長(zhǎng)8.8%。

與之對(duì)比，老牌供應(yīng)鏈龍頭怡亞通(002183,股吧)業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，2019年?duì)I收超過(guò)700億元，但凈利潤(rùn)卻不到0.2億元。

上海鋼聯(lián)2019年?duì)I收達(dá)到1226億元，凈利潤(rùn)也僅有3.27億元。瑞茂通(600180,股吧)與易見(jiàn)股份類似，業(yè)務(wù)同樣涉足煤炭供應(yīng)鏈，但前者2019年?duì)I收402.6億元，凈利潤(rùn)則是4.13億元，同比下降13.18%。

2019年，易見(jiàn)股份的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)收入達(dá)到了139.27億元，占其總營(yíng)收的90.95%。

不過(guò)，《每日財(cái)報(bào)》注意到，和其他幾乎的供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)一樣，易見(jiàn)股份的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)同樣也是只掙流水不掙錢，這項(xiàng)為易見(jiàn)股份創(chuàng)造超過(guò)九成總營(yíng)收的主營(yíng)業(yè)務(wù)，其毛利潤(rùn)率只有0.71%，它2019年只為易見(jiàn)股份貢獻(xiàn)了9875萬(wàn)元的毛利，不到該公司當(dāng)期毛利潤(rùn)總額的8.54%。

而易見(jiàn)股份的保理業(yè)務(wù)2019年收入雖然僅為11.77億元，只占其同期總營(yíng)收的7.69%，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率卻奇高，達(dá)到了73.35%，因此，易見(jiàn)股份的保理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)占到了公司當(dāng)期全部毛利潤(rùn)的74.59%。

而易見(jiàn)股份最讓人生疑的就在于，其數(shù)據(jù)過(guò)于完美了，完美到讓人覺(jué)得不像是真的。

02

規(guī)模與利息背離，銀行看了會(huì)“流淚”

易見(jiàn)股份的商業(yè)保理業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)就是放貸。但是其放貸的利息收益率高達(dá)10.24%，而放貸的壞賬率卻只有1.21%，這樣的成績(jī)單，銀行看了都會(huì)“流淚”，因?yàn)樽阋悦霘⑷魏紊虡I(yè)銀行。

根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)披露的官方數(shù)據(jù)，2019年末，我國(guó)商業(yè)銀行正常貸款余額為127.2萬(wàn)億元，不良貸款余額為2.41萬(wàn)億元，商業(yè)銀行的不良貸款率為1.86%；同時(shí)，2019年末，我國(guó)商業(yè)銀行計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備余額為4.5萬(wàn)億元，貸款撥備率（即壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例）為3.46%。

也就是說(shuō)，易見(jiàn)股份的保理貸款利率是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行平均放貸利率的2倍；但其保理貸款壞賬率只有國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行平均水平的三分之一。

如此超低風(fēng)險(xiǎn)、超高收益的放貸水準(zhǔn)足以讓所有商業(yè)銀行都羨慕嫉妒恨，堪稱風(fēng)險(xiǎn)與收益的完美結(jié)合。

雖然2020年5月31日易見(jiàn)股份針對(duì)疑問(wèn)做出了相關(guān)解釋，可是，人們關(guān)心的是，易見(jiàn)股份是不是真能做到風(fēng)險(xiǎn)與收益的完美相處？

值得注意的是易見(jiàn)股份2019年年報(bào)披露，其1-4季度的利息收入分別為2.49億元、4.56億元、4.04億元和6324萬(wàn)元——這些利息收入為易見(jiàn)股份的保理貸款所貢獻(xiàn)。

2019年1-4季度末的其他流動(dòng)資產(chǎn)（保理貸款）余額分別為119.77億元、125.75億元、129.16億元、127.42億元和126.23億元——這些數(shù)據(jù)表明，易見(jiàn)股份2019年的保理貸款投放規(guī)模似乎一直非常穩(wěn)定。

其最高的二季度與最低的四季度相差超過(guò)7倍，每個(gè)季度末投放規(guī)模高度穩(wěn)定，其保理貸款投放規(guī)模變化與相應(yīng)的利息收入變化之間似乎存在嚴(yán)重的背離。

03

言行前后不一，客戶信息疑點(diǎn)重重

截至2019年底，易見(jiàn)股份的總資產(chǎn)為155.55億元，這意味著其應(yīng)收保理款占到了該公司總資產(chǎn)的80%——保理貸款業(yè)務(wù)不僅貢獻(xiàn)了易見(jiàn)股份幾乎全部的利潤(rùn)，同時(shí)保理貸款所形成的資產(chǎn)也構(gòu)成了該公司絕對(duì)的資產(chǎn)主體。

因此，這些保理貸款理應(yīng)是易見(jiàn)股份年報(bào)信息披露的核心中的核心才對(duì)，但該公司卻在年報(bào)中對(duì)這些應(yīng)收保理款的相關(guān)細(xì)節(jié)只字不提：這126億的保理貸款到底投向了哪里？前五大應(yīng)收保理款客戶占比多少？這些大客戶分布在哪些行業(yè)？對(duì)于易見(jiàn)股份這些事關(guān)重大公共關(guān)切的信息，公開(kāi)市場(chǎng)的投資者完全一無(wú)所知。

供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的客戶情況同樣可疑。在2018年年報(bào)中，易見(jiàn)股份年報(bào)自稱，該公司供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)已覆蓋了鋼鐵、化工等多個(gè)行業(yè)，在西南地區(qū)形成了較為穩(wěn)定的客戶群體。但《每日財(cái)報(bào)》注意到，易見(jiàn)股份供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)核心客戶并不穩(wěn)定，與年報(bào)所述不太符合。

易見(jiàn)股份指出，公司主要業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈管理、商業(yè)保理業(yè)務(wù)以及基于公司“易見(jiàn)區(qū)塊”平臺(tái)提供的信息技術(shù)服務(wù)。2018年，易見(jiàn)股份僅披露前五名客戶銷售額58.24億元，占年度銷售總額的55.32%；前五名供應(yīng)商采購(gòu)額62.09億元，占年度采購(gòu)總額56.58%。

但通過(guò)查閱多份公告后，《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，在上交所對(duì)易見(jiàn)股份2019年中報(bào)事后審核《問(wèn)詢函》的詢問(wèn)下，易見(jiàn)股份公布出了2018年、2019年上半年在供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)層面的前五名客戶情況。

其中，上海金田銅業(yè)、云南昆交投供應(yīng)鏈管理、曲靖市圖鑫商貿(mào)、浙江景華實(shí)業(yè)、上海寬頻科技股份為易見(jiàn)股份2018年前五大客戶；易見(jiàn)股份對(duì)前述公司合計(jì)銷售金額為67.91億元，占比達(dá)到44.6%。

但到了2019上半年，除昆交投供應(yīng)鏈外，易見(jiàn)股份其余大客戶均已換人。上海棗礦新能源、廣州海川實(shí)業(yè)控股、上海聚洲金屬材料、寧波寶盛大昌國(guó)際貿(mào)易分列2至5位；前五家客戶銷售金額合計(jì)34.37億元，占比則提升至61.58%。

根據(jù)上述報(bào)告期所披露的客戶信息對(duì)比，除云南昆交投供應(yīng)鏈管理、上海寬頻科技股份為國(guó)資背景外，其余大客戶均為民營(yíng)企業(yè)，這與易見(jiàn)股份自述其服務(wù)的核心企業(yè)主要為國(guó)有或國(guó)有上市企業(yè)等不是特別相匹配。

更重要的是，易見(jiàn)股份曾于2018年向金田銅業(yè)銷售金額高達(dá)29.95億元，但在該上市公司2019上半年前五大客戶名單中竟已消失得無(wú)影無(wú)蹤；與之類似的是，曲靖圖鑫商貿(mào)、浙江景華、ST滬科也未再出現(xiàn)于易見(jiàn)股份。

近日，易見(jiàn)股份發(fā)布澄清公告稱，截止2019年末，公司前五大保理資產(chǎn)占比為34.56%，均為大中型國(guó)有控股企業(yè)及上市房企，前五大客戶涉及的行業(yè)為鋼鐵、水泥、化工及房地產(chǎn)，因與客戶簽署了相關(guān)保密協(xié)議，所以公司未對(duì)前五大客戶進(jìn)行披露。

這一公告又引來(lái)一波質(zhì)疑，難道客戶又發(fā)生了改變？易見(jiàn)股份在2019年10月11日的回復(fù)函中剛剛公布的客戶，在短短兩個(gè)月的時(shí)間又出現(xiàn)了變動(dòng)？

對(duì)此疑問(wèn)，《每日財(cái)報(bào)》發(fā)函詢問(wèn)其業(yè)務(wù)核心客戶是否穩(wěn)定，但遺憾的是公司方面并沒(méi)有回應(yīng)。

聲明：此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

往期推薦

半導(dǎo)體系列之電子氣體投資機(jī)會(huì)

宇通客車2020年?duì)I收挑戰(zhàn)壓力加劇

國(guó)華人壽四載追夢(mèng)一時(shí)空

聯(lián)系我們

內(nèi)容投稿：meiricaibao@163.com

聯(lián)系電話：010-64607577 / 15650787695

投資者交流群：公號(hào)內(nèi)留言微信號(hào)，由群主添加入群

我就知道你“在看”

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：每日財(cái)報(bào)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。