央行金融研究所周誠(chéng)君：數(shù)字貨幣在跨境經(jīng)濟(jì)中的局限性

　　6月22日，央行金融研究所所長(zhǎng)周誠(chéng)君在財(cái)新夏季峰會(huì)上表示，數(shù)字貨幣或許可以在人民幣清結(jié)算以及基礎(chǔ)設(shè)施方面提供某些成本優(yōu)勢(shì)，但全球貿(mào)易和投資活動(dòng)的痛點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題，目前來(lái)看是現(xiàn)有的數(shù)字貨幣提供不了解決方案的，因此“可以對(duì)數(shù)字貨幣持有非常高的期望，有信心，但是不要信心過(guò)大，不要期望值過(guò)高”。

　　周誠(chéng)君指出，跨境投資和貿(mào)易活動(dòng)的難點(diǎn)和痛點(diǎn)在于跨越國(guó)境，交易對(duì)手完全不熟悉，交易對(duì)手所在的國(guó)家的法律環(huán)境、制度規(guī)則、文化、經(jīng)濟(jì)金融體系也可能不熟悉，因此形成了信息不對(duì)稱，包括交易對(duì)手究竟如何、有沒(méi)有錢、愿不愿意支付、能否及時(shí)清償他必須履行的債務(wù)。尤其是交易對(duì)手身處完全不同的司法環(huán)境，作為一個(gè)人格主體，與你交易的商品勞務(wù)或者金融資產(chǎn)作為一種物或者財(cái)產(chǎn)，遵守的法律框架中的物權(quán)屬性不同，因此除了信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)之外，還會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)。如果出現(xiàn)法律糾紛，將運(yùn)用不同的司法管轄權(quán)和法律保障體系。

　　其次，跨境商品勞務(wù)和金融資產(chǎn)交易，需要支付相應(yīng)的對(duì)價(jià)。意味著資金跨境轉(zhuǎn)移、交付、清結(jié)算。這里存在兩個(gè)問(wèn)題。

　　一是跨境貨物、商品勞務(wù)和金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移和資金轉(zhuǎn)移往往不是同時(shí)完成的，而是存在時(shí)滯。

　　二是收付雙方可能并不是一手交錢一手交貨的直接行為，而通過(guò)大量中介完成。

　　雖然說(shuō)這些中介被認(rèn)為成本很高，但周誠(chéng)君指出，跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)完成結(jié)算其實(shí)解決了交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因?yàn)閲?guó)際商業(yè)銀行有遍布全球的網(wǎng)絡(luò)，總體上是一個(gè)單一法人，但在當(dāng)?shù)赜钟猩虡I(yè)存在，有分支機(jī)構(gòu)，熟悉當(dāng)?shù)氐姆�律、制度、監(jiān)管及規(guī)則。而且商業(yè)銀行銀行有KYC政策，實(shí)際上在幫助判斷交易對(duì)手的可信程度和付款意愿。通過(guò)商業(yè)銀行中介，可以實(shí)現(xiàn)一對(duì)一風(fēng)險(xiǎn)的管控，這是傳統(tǒng)的微觀層面跨境貿(mào)易投資及資金運(yùn)動(dòng)的解決方案。

　　從宏觀層面看，只要是資金、貨物、勞務(wù)、金融資產(chǎn)發(fā)生跨境轉(zhuǎn)移，就意味著財(cái)富在國(guó)家之間的轉(zhuǎn)移，首先要進(jìn)行真實(shí)性檢查，是否用于洗錢、恐怖活動(dòng)，是否避稅而侵蝕了稅基。

　　任何跨境資金和金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，從國(guó)家層面來(lái)說(shuō)，都意味著國(guó)際收支的變化，都意味著因?yàn)閹欧N的轉(zhuǎn)換，匯率的波動(dòng)而產(chǎn)生償付能力和償付金額波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上形成了一個(gè)國(guó)家的外部脆弱性。所以從國(guó)家宏觀管理來(lái)說(shuō)，要保證對(duì)外債務(wù)有足夠的流動(dòng)性能夠清償，要保證對(duì)外的投債務(wù)頭寸不會(huì)因?yàn)閰R率的變動(dòng)而導(dǎo)致過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)暴露，所以又涉及到國(guó)家的國(guó)際收支管理和跨境資本流動(dòng)的宏觀審慎管理。

　　周誠(chéng)君認(rèn)為，數(shù)字貨幣并不能解決上述問(wèn)題。

　　首先，從和交易對(duì)手方來(lái)看，數(shù)字貨幣不能解決交易對(duì)手和我們之間形成的商品、勞務(wù)、金融資產(chǎn)和資金結(jié)算的信息不對(duì)稱和法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因?yàn)閿?shù)字貨幣只是貨幣形態(tài)，交易背后真正的目的是商品勞務(wù)和金融資產(chǎn)，數(shù)字貨幣并不能解決不同國(guó)家之間的法律差異和信用信息不對(duì)稱問(wèn)題。

　　第二，數(shù)字貨幣不能解決商業(yè)銀行已經(jīng)解決的KYC問(wèn)題，幫助判斷對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。從數(shù)字貨幣目前的發(fā)行機(jī)制來(lái)說(shuō)，不管是中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣，還是商業(yè)第三方機(jī)構(gòu)發(fā)行的數(shù)字貨幣，看不到它像國(guó)際商業(yè)銀行那樣有普遍的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，熟知對(duì)方國(guó)家的法律環(huán)境，了解你的客戶。

　　第三，不能解決國(guó)家宏觀層面上的償付能力風(fēng)險(xiǎn)和因?yàn)樨泿呸D(zhuǎn)換產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，除非有一個(gè)單一的數(shù)字貨幣能夠在全球范圍內(nèi)使用，只要是主權(quán)國(guó)家存在，只要存在主權(quán)的數(shù)字貨幣，那這個(gè)問(wèn)題不可避免。并不會(huì)因?yàn)閿?shù)字貨幣產(chǎn)生，就能降低這方面的風(fēng)險(xiǎn)以及管理需求。所以總的來(lái)看，目前而言，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，尤其是投資和貿(mào)易活動(dòng)所需要依賴的基本管理框架來(lái)看，還看不到數(shù)字貨幣能夠有效的解決這些國(guó)際投資和貿(mào)易活動(dòng)中的難點(diǎn)和痛點(diǎn)問(wèn)題。

　　“也許數(shù)字貨幣的存在可以在人民幣清結(jié)算以及基礎(chǔ)設(shè)施方面提供某些成本方面的優(yōu)勢(shì)，但是到目前為止，在技術(shù)解決和理論方案上，我還沒(méi)有看到比較成熟的框架。所以總的來(lái)說(shuō)目前我的判斷是，我們可以對(duì)數(shù)字貨幣持有非常高的期望，有信心，但是不要信心過(guò)大，不要期望值過(guò)高。全球貿(mào)易和投資活動(dòng)的痛點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題，目前來(lái)看是現(xiàn)有的數(shù)字貨幣提供不了解決方案的。”周誠(chéng)君表示。