中國(guó)人民銀行發(fā)布《參與國(guó)際基準(zhǔn)利率改革和健全中國(guó)基準(zhǔn)利率體系》白皮書(shū)

　　​中國(guó)人民銀行2020年8月31日發(fā)布《參與國(guó)際基準(zhǔn)利率改革和健全中國(guó)基準(zhǔn)利率體系》白皮書(shū)。

　　黨的十九屆四中全會(huì)提出，健全基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)化利率體系�；鶞�(zhǔn)利率作為各類金融產(chǎn)品利率定價(jià)的重要參考，是重要的金融市場(chǎng)要素，也是貨幣政策傳導(dǎo)中的核心環(huán)節(jié)。健全基準(zhǔn)利率體系既是建設(shè)金融市場(chǎng)的關(guān)鍵，也是深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的重要內(nèi)容，對(duì)于完善貨幣政策調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制具有重要意義。

　　在國(guó)際金融市場(chǎng)上，運(yùn)用最廣的基準(zhǔn)利率是倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)有所萎縮，LIBOR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)弱化。尤其是在國(guó)際金融危機(jī)期間爆發(fā)多起報(bào)價(jià)操縱案，嚴(yán)重削弱了LIBOR的市場(chǎng)公信力。此后LIBOR管理機(jī)構(gòu)推出了一系列改革舉措，但仍未獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。2017年英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）宣布，2021年底后將不再?gòu)?qiáng)制要求報(bào)價(jià)行報(bào)出LIBOR。這意味著屆時(shí)LIBOR或?qū)⑼顺鍪袌?chǎng)。

　　為應(yīng)對(duì)LIBOR退出，各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體積極推進(jìn)基準(zhǔn)利率改革，目前已基本完成替代基準(zhǔn)利率的遴選工作。各經(jīng)濟(jì)體選定的新基準(zhǔn)利率多為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率（RFRs），由各經(jīng)濟(jì)體獨(dú)立發(fā)布，均為實(shí)際成交利率，僅有單一的隔夜期限，且絕大多數(shù)由中央銀行管理。例如，美國(guó)、英國(guó)、歐元區(qū)和日本分別選擇了有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）、英鎊隔夜平均指數(shù)（SONIA）、歐元短期利率（?STR）和日元無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率（TONA）。

　　考慮到新的基準(zhǔn)利率均只有隔夜單一期限，國(guó)際上正在研究構(gòu)建各期限利率的方法，主要有兩種：一是參考實(shí)際已生成的隔夜基準(zhǔn)利率，計(jì)算單利或復(fù)利得出各期限利率的后顧法；二是根據(jù)相關(guān)利率衍生品交易計(jì)算各期限利率的前瞻法。目前交易基礎(chǔ)更為牢固的后顧法受到較多關(guān)注，也有部分機(jī)構(gòu)在研究構(gòu)建前瞻法計(jì)算的期限利率。同時(shí)，各方面都在積極推進(jìn)新基準(zhǔn)利率的運(yùn)用和新舊基準(zhǔn)利率的轉(zhuǎn)換。目前衍生品的基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案已基本確定，現(xiàn)貨產(chǎn)品中新簽合約的基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案也已公布，但存量合約則尚未完全明確。

　　中國(guó)境內(nèi)一些銀行開(kāi)展了基于LIBOR定價(jià)的美元等外幣業(yè)務(wù)，同樣面臨基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換問(wèn)題。中國(guó)人民銀行積極參與國(guó)際基準(zhǔn)利率改革，指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制成立了專門工作組，主動(dòng)開(kāi)展研究。目前已明確境內(nèi)涉及LIBOR等國(guó)際基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換將借鑒國(guó)際共識(shí)和最佳實(shí)踐，積極推動(dòng)新的基準(zhǔn)利率運(yùn)用。根據(jù)這一總體思路，中國(guó)人民銀行指導(dǎo)制定了境內(nèi)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的路線圖和時(shí)間表，從參與新基準(zhǔn)利率設(shè)計(jì)運(yùn)用、推進(jìn)新簽合約基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換、探索存量合約基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案等方面入手，組織開(kāi)展深入研究，指導(dǎo)相關(guān)銀行盡早啟動(dòng)基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

　　與國(guó)際相比，中國(guó)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)雖整體起步較晚，但在培育基于實(shí)際交易的基準(zhǔn)利率方面，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。自中國(guó)建立銀行間市場(chǎng)之初，就已培育形成了基于實(shí)際交易的債券回購(gòu)利率等基準(zhǔn)利率，具有較好的基準(zhǔn)性和公信力，至今已超過(guò)20年。經(jīng)過(guò)多年來(lái)持續(xù)培育，目前中國(guó)的基準(zhǔn)利率體系建設(shè)已取得重要進(jìn)展，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)等基本上都已培育了各自的指標(biāo)性利率。存款類金融機(jī)構(gòu)間的債券回購(gòu)利率（DR）、國(guó)債收益率、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）等在相應(yīng)金融市場(chǎng)中都發(fā)揮了重要的基準(zhǔn)作用，為觀測(cè)市場(chǎng)運(yùn)行、指導(dǎo)金融產(chǎn)品定價(jià)提供了較好參考。

　　總體看，中國(guó)基于實(shí)際交易的基準(zhǔn)利率運(yùn)行已久，具有全面、透明、易得的市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，并且中國(guó)人民銀行始終高度重視對(duì)基準(zhǔn)利率的監(jiān)督管理，這些特征為中國(guó)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)奠定了良好的基礎(chǔ)，有利于保障各個(gè)基準(zhǔn)利率具有較強(qiáng)的公信力、權(quán)威性和市場(chǎng)認(rèn)可度。

　　隨著利率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)，中國(guó)的基準(zhǔn)利率體系還需不斷健全。對(duì)此，中國(guó)人民銀行做了深入研究，提出了以培育DR為重點(diǎn)、健全中國(guó)基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)化利率體系的思路和方案。下階段，中國(guó)銀行間基準(zhǔn)利率體系建設(shè)的重點(diǎn)在于推動(dòng)各類基準(zhǔn)利率的廣泛運(yùn)用，通過(guò)創(chuàng)新和擴(kuò)大DR在浮息債、浮息同業(yè)存單等金融產(chǎn)品中的運(yùn)用，將其打造為中國(guó)貨幣政策調(diào)控和金融市場(chǎng)定價(jià)的關(guān)鍵性參考指標(biāo)。

　　為全面介紹中國(guó)參與國(guó)際基準(zhǔn)利率改革的進(jìn)展和計(jì)劃，梳理總結(jié)中國(guó)的基準(zhǔn)利率體系建設(shè)情況，研究推動(dòng)進(jìn)一步健全基準(zhǔn)利率體系，特發(fā)布本白皮書(shū)。