結構性存款壓降、股市太火
商業(yè)銀行負債來源出現結構性壓力，同業(yè)存單利率大幅，不僅反超MLF利率，與回購利率之間的利差已創(chuàng)下兩年來的新高。
9月15日，1年期AAA級同業(yè)存單收益率當日收盤3.0587%，與銀行間7天回購利差加權平均利率的利差創(chuàng)2018年中以來的新高，并連續(xù)多日超過同期限的1年期中期借貸便利（MLF）利率2.95%。
銀行缺少“長錢”
同日，央行開展6000億元1年期MLF操作，中標利率2.95%維持不變，今日有1700億元逆回購到期，9月17日有2000億元MLF到期。
在流動性大幅寬松下，同業(yè)存單收益率在今年快速下行，1年期AAA級同業(yè)存單收益率在4月11日創(chuàng)下1.6%的歷史新低，隨后隨貨幣政策收緊而收益率大幅反彈。6月5日、7月10日，1年期AAA級同業(yè)存單收益率先后突破2%、2.5%。8月28日，1年期AAA級同業(yè)存單收益率至2.9516%，超過1年起MLF中標利率的2.9500%。
與此同時，銀行間市場資金利率實際上并未大幅收緊，銀行間7天回購利差加權平均利率今年以來不斷震蕩下行。
造成業(yè)內人士指出，造成上述現象的原因，主要是銀行負債缺少“長錢”，長期限負債匱乏，超儲率處于地位，導致銀行同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上升，超過1年期MLF中標利率。若同業(yè)存單利率繼續(xù)上行，則可能繼續(xù)拖累債券市場。
光大證券(601788,股吧)首席金融業(yè)分析師王一峰認為，自7月份開始，貨幣市場短期與中長期資金利率運行出現明顯分化跡象，表現為DR001和DR007以及利率走廊形態(tài)運行穩(wěn)定，而同業(yè)存單利率則明顯上行，特別是1年期NCD利率已突破1年期MLF利率，上行至3.05%。這反映出，當前銀行間市場資金面在期限上存在分層現象，即銀行并不缺“短錢”，而缺穩(wěn)定的“長錢”。
降準概率不大
造成這種現象出現的原因，一方面主要與結構性存款壓降以及股市對一般存款的分流，造成銀行負債穩(wěn)定性下降所致，流動性管理壓力加大，對中長期穩(wěn)定資金的需求較為旺盛。另一方面，央行連續(xù)暫停降準操作，通過公開市場操作、MLF模式投放基礎貨幣，在政府債券持續(xù)發(fā)力影響下，銀行體系超儲率不斷下滑，資金面邊際收斂。
在此情況下，央行是否將準？王一峰認為，央行在超額續(xù)作MLF的同時，依然維持了MLF利率保持不變，基本符合市場預期。盡管近期資金利率有所上行，但銀行仍在主動下調負債定價，預計9月份LPR報價將大概率保持不變。展望后期，年內仍有1.4萬億MLF到期，隨著財政資金逐步撥付使用，將有助于緩解當前銀行負債端的壓力，央行仍將大概率通過等額或超額續(xù)作方式予以對沖，降準概率并不大。
今年以來，商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單，連續(xù)創(chuàng)下歷史紀錄。Wind數據顯示，8月共計發(fā)行19394億元同業(yè)存單，創(chuàng)2018年10月以來新高。7月當月發(fā)行量逼近1.8萬億元。
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