央行連續(xù)10個(gè)交易日逆回購(gòu) 專家：“緊貨幣”進(jìn)程已部分緩解

　　10月28日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1200億元逆回購(gòu)操作，期限是7天，中標(biāo)利率是2.2%，與往期持平。鑒于今日有800億元逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放400億元。與此同時(shí)，央行還開(kāi)展了50億票據(jù)互換(CBS)操作。

　　連續(xù)10個(gè)交易日逆回購(gòu)

　　值得關(guān)注的是，9月24日暫停7天逆回購(gòu)操作后，央行于10月15日重啟7天逆回購(gòu)操作。這已經(jīng)是央行連續(xù)10個(gè)交易日開(kāi)展逆回購(gòu)操作，且中標(biāo)利率均為2.2%。其中，10月15日、16日、19日、22日、26日的操作量均為500億；10月20日、23日、27日的操作量分別為800億、700億、1000億。其中，央行在10月15日還開(kāi)展了5000億元中期借貸便利（MLF）操作(含對(duì)10月16日MLF到期的續(xù)做)，利率2.95%。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，伴隨月末時(shí)點(diǎn)臨近，且近期政府債券發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)資金面進(jìn)入緊平衡狀態(tài)，貨幣市場(chǎng)短期資金利率波動(dòng)上行，其中27日DR007加權(quán)均值創(chuàng)下2.53%的月內(nèi)最高點(diǎn)，也顯著高于2.2%的短期政策利率水平（央行7天期逆回購(gòu)利率）。與此同時(shí)，短期SHIBOR也全線上漲。由此，央行28日明顯加大了逆回購(gòu)操作力度，意在遏制短期市場(chǎng)資金利率快速上行趨勢(shì)。

　　從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來(lái)看，10月27日各個(gè)期限的Shibor利率全線上漲。10月28日，除隔夜Shibor利率較上一日下跌0.1BP之外，其他期限的Shibor利率均為上漲。其中，7天期Shibor利率報(bào)2.385%，比前一日上漲5.5個(gè)基點(diǎn)；Shibor（1M/3M/6M/9M）分別報(bào)2.6860%、2.9520%、3.0270%與3.0270%，較前一日分別上漲1.8BP、1.9BP、1.3BP、1BP。此外，DR001和DR007加權(quán)均價(jià)連續(xù)三日雙雙走高。10月27日，DR001加權(quán)均價(jià)上漲20.58BP至2.4215%，DR007加權(quán)均價(jià)上漲27.59BP至2.5307%。

　　對(duì)此，王青認(rèn)為，Shibor利率上漲主要受銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款力度較大影響，近期以銀行同業(yè)存單發(fā)行利率、3M/6M/9MSHIBOR為代表的中期市場(chǎng)利率仍在較快上行。這一趨勢(shì)將至少延伸到11月。年底前，伴隨銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)基本完成，中期市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭有望扭轉(zhuǎn)，“緊貨幣”進(jìn)程將全面告一段落。

　　他判斷，盡管月末前兩個(gè)交易日短期市場(chǎng)利率仍將維持較高水平，但從全月來(lái)看，10月DR007月均值會(huì)與上月基本持平，繼續(xù)保持在短期政策利率水平附近。這意味著短期市場(chǎng)利率將連續(xù)三個(gè)月保持穩(wěn)定，5月中下旬開(kāi)始的“緊貨幣”進(jìn)程已部分緩解。

　　開(kāi)展50億元票據(jù)互換(CBS)操作

　　10月28日，為提高銀行永續(xù)債的市場(chǎng)流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，央行將開(kāi)展2020年第十期央行票據(jù)互換（CBS）操作。本期操作量為50億元，期限3個(gè)月，面向公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商進(jìn)行固定費(fèi)率數(shù)量招標(biāo)，費(fèi)率為0.10%，首期結(jié)算日為2020年10月28日，到期日為2021年1月28日（遇節(jié)假日順延）。

　　具體來(lái)看，本期CBS操作換出的央行票據(jù)名稱為“2020年第十期央行票據(jù)（互換）”，債券代碼2001010S，總面額為50億元，期限3個(gè)月，票面利率2.35%，起息日為2020年10月28日，到期日為2021年1月28日（遇節(jié)假日順延）。

　　CBS創(chuàng)設(shè)于2019年1月，是為了提高銀行永續(xù)債（含無(wú)固定期限資本債券）的流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國(guó)人民銀行換入央行票據(jù)。央行票據(jù)互換操作可接受滿足下列條件的銀行發(fā)行的永續(xù)債：一是最新季度末的資本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天貸款計(jì)算的不良貸款率不高于5%；三是最近三年累計(jì)不虧損；四是最新季度末資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元；五是補(bǔ)充資本后能夠加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　彼時(shí)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為保障金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，銀行需要有充足的資本金，永續(xù)債是銀行補(bǔ)充一級(jí)資本的重要渠道。央行票據(jù)互換工具可以增加持有銀行永續(xù)債的金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)抵押品，提高銀行永續(xù)債的市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)銀行永續(xù)債的意愿，從而支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，為加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度創(chuàng)造有利條件，也有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，緩解小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題。