近期，主要經(jīng)濟體紛紛減持美債。
美國財政部數(shù)據(jù)顯示，9月中國所持美債再度減少63億美元至1.062萬億美元，創(chuàng)下2017年2月來新低。而美國國債最大持有國日本持有量降至1.276萬億美元，下滑22億美元。
這也是中國今年連續(xù)4個月減持美國國債。不過，即使在連續(xù)4個月的減持下，中國仍是美債第二大海外持有國。
中信證券(600030,股吧)固收首席分析師明明在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，從美債收益率上行，后續(xù)可能面臨供給壓力影響的角度來看，中國對于美債的減持存在部分主動因素。而從中美關系的角度來看，對于美債的減持則是一種相對被動的外匯儲備多元化形式。
國際金融問題專家趙慶明對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，連續(xù)四個月共減持220億美元規(guī)模相對不大，是一種被動性減持，或配置型策略，中國持有的美債規(guī)模依舊是穩(wěn)定的。從外匯儲備角度來說，我國央行也并沒有主動減持的需要，絕對減持美債的可能性非常小。
下半年減持美債趨勢增強，但仍為被動性減持
總而觀之，外國持有者今年9月共持有美債規(guī)模達70710億美元，較8月減少122億美元。
除了于1月，2月及5月分別增持美債87億美元、137億美元與109億美元外，其余時間內(nèi)，中國都采取減持美債操作。此外，不同于2020年上半年，今年下半年減持雖規(guī)模較小，但態(tài)勢趨強。
據(jù)美國財政部發(fā)布的數(shù)據(jù)， 中國于3月、4月分別減持107與88億美元。在今年下半年內(nèi)，中國于6月，7月，8月分別減持美債93億美元，10億美元及54億美元，9月再度減持至1.062萬億美元，至1.062萬億美元。
中信證券固收首席分析師明明在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，當前并非是只有中國在進行美債的減持，其他國家如日本等也出現(xiàn)了美債減持的情況。
“從原因上來看，首先8月份以來美債收益率出現(xiàn)上行趨勢，對于美債的減持符合市場變化”，明明說，“其次，今年疫情以來美國推出的大規(guī)模財政刺激計劃使得美國政府赤字迅速擴大，政府債券發(fā)行量也明顯提升，在美國存在下階段財政刺激的預期之下，美債同樣面臨著供給問題的影響，因此在這一時點中國選擇部分減持美國國債。最后近減少美元依賴，也可實現(xiàn)外匯儲備貨幣多元化�！�
“美國財政部統(tǒng)計的數(shù)據(jù)口徑很寬，既包括中國官方，也包括中國金融機構持有的美國國債的情況”，趙慶明稱，“今年年初以來，因為美元貸款利率特別低，我國國內(nèi)的美元貸款需求實際上很旺。而因為貸款收益率較于美債略高，持有美債比較多的金融機構由此將美債賣出，再用來發(fā)放貸款。”
在趙慶明看來，即使中國對國債有所調(diào)整也是正常現(xiàn)象，“因為外匯儲備里持有的國債是不斷到期的，在美聯(lián)儲3月份兩次降息后，美債大幅上漲。在這種情況下，對美債未來不會再上漲或上漲程度有限的預期增強，因此在此番高位賣出則完全正常。
一位華泰證券(601688,股吧)分析師告訴記者，與主動積極減持相反，在這種被動型小幅度持續(xù)減持下，釋放出來的外匯儲備將流入日本國債，歐元區(qū)國債等非美元資產(chǎn)中。
“可以將其視為在小空間內(nèi)，通過配置增加外匯儲備多元化“，上述分析師說，”漸進小額持續(xù)性受到的關注較小，但整體看美債仍為大頭�！�
對于此番減持的后續(xù)影響，明明表示，較為重要的一項影響在于在中國連續(xù)減持美債的背景下，美國若推出新一輪財政刺激，美聯(lián)儲加大購買美債規(guī)模的可能性有所提高，單就今年三季度而言，美聯(lián)儲幾乎成為美國利率債的唯一買家，未來若進一步加大美債購買規(guī)模，可能在一定程度上加重美元的下行壓力。
自新冠肺炎疫情在美爆發(fā)以來，美聯(lián)儲就采取行動，實行量化寬松政策，向市場釋放流動性。美聯(lián)儲主席鮑威爾同時在杰克遜霍爾年會上表示將采取“平均通脹目標制”，即允許通脹率超過2%，同時開啟收益率曲線控制計劃以保持低利率，將10年期的美國國債利率降至0-0.25%。
與此同時，相較于此前在美國總統(tǒng)選舉周的閃避態(tài)度，美聯(lián)儲高級官員近期表示，或?qū)⒉扇∫磺斜匾拇碳ば袨閬響獙鴥?nèi)經(jīng)濟情況。
自5月以來，與人民幣走強對應，美元指數(shù)呈波動下降態(tài)勢，于99的相對高位逐步跌至于92附近徘徊。美元指數(shù)于11月17日內(nèi)曾跌至92.292，創(chuàng)6個交易日新低。今日美元指數(shù)開盤報92.4613，較 9月94.21的高點，跌幅超2%。
值得一提的是，即使在情況莫測的選舉周，人民幣仍持續(xù)走強，離岸人民幣兌美元匯率在11月6日選舉期內(nèi)高達6.58，為2018年首次。今日，人民幣兌美元中間價較上日調(diào)升169點，至6.5593，為2018年6月27日以來最高，同期離岸人民幣兌美元申升破6.54關口，日內(nèi)漲超1%。
美債仍被長期看好
作為曾經(jīng)美國國債的最大買家的中國，目前正在不斷減持美國國債。而在去年6月，日本超越中國成為美債最大持有國。
截至8月底，美國已連續(xù)12個月預算赤字接近3萬億美元，其債務飆升至二戰(zhàn)結束以來的最高水平。
與此同時，美國國債規(guī)模不斷攀升，遠超其自身GDP的規(guī)模。2020年初美國國債規(guī)模約為23萬億美元，在應對新冠疫情下，美債規(guī)模擴大至27萬億美元，創(chuàng)下歷史新高。短短的大半年時間內(nèi)，美國國債規(guī)模增加了4萬億。
在美國聯(lián)邦赤字大幅增加，美債上限不斷突破下，美國國債優(yōu)勢有何變化，其違約風險又如何？
趙慶明認為，從外儲角度看，美債目前最安全、流動性最好的選擇。盡管美債收益率下跌，但在全球國債范圍內(nèi)，其仍有明顯優(yōu)勢。
因此，即便中國采取此番被動型資源配置策略，美債仍占據(jù)外匯儲備主要地位，長期仍被看好。
“減持美債后，外匯必須要有其他去處”，他說，“這就需要轉而持有歐債，日債、英國國債等其他國家國債。而從整體看，信用級別信譽較好的德國與法國，其國債收益率美債還要低�！�
“雖然英國國債收益相對較高，但其本身經(jīng)濟規(guī)模相比仍較小。短時間內(nèi)購入一兩百億英國國債問題不大，但其無法容納上萬億的大額資金流入。由此看，美債仍為容量最大且彈性最大的市場�！壁w慶明稱。
美國財政部數(shù)據(jù)顯示，今年4月至7月，中國購買日本政府債券的數(shù)量增加兩倍多，達至三年多來的最高水平。
對于美債違約的風險，明明認為，從美債的歷史情況來看，除1979年出現(xiàn)由于政府工作疏漏導致部分債券的利息支付出現(xiàn)延誤以外，美債的違約均與戰(zhàn)爭有關，除此之外美債并未出現(xiàn)過大范圍或定向的違約情況。
“美債由于其全球外匯儲備資產(chǎn)的性質(zhì)，美債違約給美國帶來的負面影響過于沉重，因此美債的違約風險或值得關注但可能性相對較低。雖然目前美債收益率也處于歷史低位水平，但相較于歐元區(qū)大國國債和英國國債而言仍具有利率優(yōu)勢�！泵髅魅缡钦f。
在中國是否會清零美債方面，明明表示，一方面美債仍是我國貿(mào)易順差收入美元安全性和保值性的合理選擇，另一方面持有美國國債并非是我國的單獨行為，而是一種國際慣例。
“我國外匯儲備并非只投資了美國國債，外匯儲備結構近年來更加多元，美元資產(chǎn)占比也有所下降，比例更加優(yōu)化合理，針對美元的風險也有所下降”，他補充說，“因此清零美債的可能性相對較低，更多可能是根據(jù)中美關系以及市場走勢進行靈活調(diào)整�！�
全球不確定性減弱
在牽動全球金融市場的戲劇性的美國總統(tǒng)大選方面，雖然特朗普仍拒絕公開承認選舉結果，稱選舉被操控，并在賓夕法尼亞等州提起訴訟。不過最新消息顯示，賓州表示計票程序正當，不存在被操控行為。因此總體來看，隨著美國總體大選一步步清晰落地，對美國整體經(jīng)濟基本面的預計也將愈發(fā)清晰。
高盛經(jīng)濟分析師表示，歐央行正積極推進貨幣刺激，全球疫苗進展順利。在不確定性減少、預期良好的情況下，全球經(jīng)濟的整體增長或?qū)γ涝蠓闲性斐梢恍〾毫Α?/p>
歐央行行長拉加德近日表示，面對可能發(fā)生的首次雙底衰退，歐央行將額外實施5000億歐元的貨幣刺激計劃，目前正與主要國家協(xié)商具體進展。
11月16日，美國生物科技公司莫德納（Moderna）表示，根據(jù)后期試驗的初步數(shù)據(jù)，其實驗性新冠疫苗mRNA-1273有效性達到94.5%，預計在未來幾周內(nèi)向美國申請新冠疫苗的緊急使用權。而美國輝瑞公司此前也于11月9日發(fā)布消息稱，與德國BioNTech公司合作研發(fā)的mRNA新冠候選疫苗BNT162b2已證明有效性超90%。
花旗銀行研究報告顯示，在美聯(lián)儲大概率保持寬松政策下，通脹預期得以推升，美國公債收益率曲線將趨陡，美元也將進入下一輪下行態(tài)勢，至2021年美元或下跌20%。
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