天氣漸冷，銀行理財(cái)也迎來“寒冬”。近日，債券市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致包括中低風(fēng)險(xiǎn)類型在內(nèi)的的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大面積下滑，隨之而來的是消費(fèi)者“抱團(tuán)式”贖回理財(cái)產(chǎn)品避險(xiǎn)，銀行、理財(cái)公司贖回壓力驟升。
隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入全面凈值化時(shí)代，意味著理財(cái)產(chǎn)品將不再保本保息，投資者需要自己承擔(dān)理財(cái)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這也導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品凈值一旦出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，投資者可能隨之產(chǎn)生不安情緒。
對(duì)此，包括農(nóng)銀理財(cái)、招銀理財(cái)、中郵理財(cái)在內(nèi)的多家銀行理財(cái)子公司先后發(fā)聲表示，債券市場(chǎng)將逐步趨于穩(wěn)定，理財(cái)產(chǎn)品的長(zhǎng)期回報(bào)將向靜態(tài)收益水平回歸，從投資角度看，投資者宜謀定而后動(dòng)，理性看待市場(chǎng)短期波動(dòng)。
11月21日，人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在2022年金融街(000402)論壇年會(huì)上表示，最近由于市場(chǎng)看好經(jīng)濟(jì)恢復(fù)前景，債券收益率有所上升，引發(fā)部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，這是市場(chǎng)自身調(diào)整表現(xiàn)，總體風(fēng)險(xiǎn)完全可控。也傳達(dá)出對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品后續(xù)走勢(shì)回升的信心。
銀行理財(cái)大面積破凈引發(fā)“贖回潮”
近期，債券市場(chǎng)大跌，銀行理財(cái)產(chǎn)品受其影響凈值回撤引發(fā)大量關(guān)注。
事實(shí)上，在今年3月，銀行理財(cái)產(chǎn)品就經(jīng)歷了一次大批產(chǎn)品破凈的情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，已披露的銀行理財(cái)產(chǎn)品約有2.8萬只，其中破凈的產(chǎn)品達(dá)到2150只。而上次大面積破凈主要是由銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型后披露方式改變、股市下跌、非標(biāo)占比降低、債券市場(chǎng)波動(dòng)綜合導(dǎo)致。銀保監(jiān)會(huì)政策研究局負(fù)責(zé)人葉燕斐在4月15日召開的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，理財(cái)會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)、有波動(dòng)，這是很正常的。金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資者進(jìn)行宣傳，一定要樹立起長(zhǎng)期的投資理念。
相較而言，本輪破凈產(chǎn)品占比較3月相對(duì)較少。東吳證券(601555)宏觀債券研究在研報(bào)中表示，截至11月16日，據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行理財(cái)存續(xù)產(chǎn)品共38226只，披露凈值的有31195只，其中1838只累計(jì)凈值小于1，破凈比例5.9%�？傮w破凈幅度不大，顯著低于3月高達(dá)9%的破凈比例。
另外，雖然本次凈值回撤的程度低于今年3月份，但波及范圍更廣。民生證券在研報(bào)中指出，今年3月的“破凈”主要是權(quán)益市場(chǎng)下跌，導(dǎo)致混合類及少部分固收+的理財(cái)產(chǎn)品受影響，凈值跌幅更大，但對(duì)應(yīng)的R3-5產(chǎn)品規(guī)模占比不足兩成。11月“破凈”主要是債券市場(chǎng)下跌，導(dǎo)致現(xiàn)金管理類和固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤，盡管幅度較小，但R1-2產(chǎn)品規(guī)模占比在八成以上，涉及到的投資者眾多，輿論的關(guān)注度更高。
本輪破凈潮中，包括工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、恒豐理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司破凈比例超過10%，凈值回撤帶來了贖回壓力。例如，招銀理財(cái)旗下的招睿活錢管家添金2號(hào)產(chǎn)品，該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為R2級(jí)中低風(fēng)險(xiǎn)，本金風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，然而自11月7日開始，該產(chǎn)品單位凈值一路回撤，由1.0087降至1.0072，歷史收益率也由0.86%降至0.71%。甚至由于贖回?cái)?shù)量太多，還出現(xiàn)了觸碰巨額贖回上限的情況。
對(duì)此，招銀理財(cái)在公眾號(hào)回應(yīng)稱，部分代銷渠道在手機(jī)端設(shè)置了巨額贖回控制相關(guān)提示，但上述提示并不意味著產(chǎn)品流動(dòng)性出現(xiàn)問題。
債市波動(dòng)緣何影響理財(cái)市場(chǎng)？
大量理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤，一向穩(wěn)健的銀行理財(cái)突然出現(xiàn)虧損導(dǎo)致產(chǎn)品贖回潮來襲，究竟緣何所致？多位業(yè)內(nèi)人士指出，本次贖回潮主要是由于債市大幅回調(diào)導(dǎo)致資管產(chǎn)品凈值大幅回撤而引發(fā)，未來央行很可能會(huì)出手干預(yù)，預(yù)計(jì)本次贖回潮不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。
談及本次銀行理財(cái)大規(guī)模破凈的原因，李勇宏觀研究團(tuán)隊(duì)提出了兩方面原因：
一是直接原因。截至11月16日，利率債、信用債收益率大幅上行，多數(shù)一年期高等級(jí)信用債收益率上行幅度超50bp，一年期、五年期、十年期國(guó)債收益率分別上行47.09bp、25.52bp、18.96bp；相較于3月份的“破凈潮”，11月（截至16日）債券收益率上行幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3月份，債市暴跌成為本輪“破凈潮”的最直接原因。
二是底層原因：一是優(yōu)化疫情防控二十條措施的發(fā)布，令由于封控而造成的經(jīng)濟(jì)停滯預(yù)期減弱；二是金融支持16條等一系列支持房地產(chǎn)的措施出臺(tái)，令2021年下半年以來的房地產(chǎn)市場(chǎng)下行預(yù)期有所減弱；三是資金利率的上行，令流動(dòng)性對(duì)債券形成的支撐作用減弱，其中同業(yè)存單利率上行，除了資金利率上行帶動(dòng)之外，亦有整改要求導(dǎo)致需求約束的原因。
另一方面，銀行理財(cái)和基金客戶習(xí)慣于“追漲殺跌”，從而出現(xiàn)羊群效應(yīng)。明明債券研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，個(gè)人投資者由于金融知識(shí)的相對(duì)有限和出于追漲殺跌的心理本能，對(duì)于市場(chǎng)的短期波動(dòng)忍受度較差，容易引發(fā)贖回行為，機(jī)構(gòu)投資者往往迫于壓力不得不跟隨贖回。當(dāng)理財(cái)和基金拋售壓力較大時(shí)，又會(huì)引發(fā)市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，繼而進(jìn)一步影響凈值，繼續(xù)引發(fā)贖回壓力，形成惡性循環(huán)。
從理財(cái)產(chǎn)品開放贖回的角度看，銀行理財(cái)造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)。國(guó)盛固收楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來一兩個(gè)月并非銀行理財(cái)?shù)狡诟叻濉Ｄ壳般y行理財(cái)封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品在11月、12月合計(jì)到期3382只，超過今年4、5月份到期數(shù)量。但是根據(jù)11月14日統(tǒng)計(jì)的理財(cái)凈值狀況，在破凈的封閉式靜止型理財(cái)產(chǎn)品中，11月和12月分別有16個(gè)和21個(gè)到期。破凈產(chǎn)品到期數(shù)量占比并不多，短期內(nèi)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能不大；從理財(cái)負(fù)債端來看，或許存在一定壓力，但總體有限，負(fù)反饋程度難超3月水平。
國(guó)君固收唐元懋認(rèn)為，隨著理財(cái)新規(guī)過渡期結(jié)束，理財(cái)子由債市的“穩(wěn)定器”變成了“放大器”。同時(shí)，此輪贖回更多由于債市回調(diào)產(chǎn)生的債基類產(chǎn)品贖回，贖回資金并不會(huì)大規(guī)模流出債市，利率回調(diào)下配置盤仍有增量資金支持，理財(cái)子可能再次發(fā)揮出債市“穩(wěn)定器”的作用。
理財(cái)子齊發(fā)公告 建議投資者多些耐心
面對(duì)理財(cái)產(chǎn)品大面積破凈帶來的風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品贖回壓力，已有包括農(nóng)銀理財(cái)、招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、建信理財(cái)在內(nèi)的18家理財(cái)子公司紛紛發(fā)聲向投資者致歉及解釋原因，建議消費(fèi)者理性看待的同時(shí)也表達(dá)出對(duì)未來理財(cái)市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)的信心。
發(fā)聲理財(cái)子公司一致認(rèn)為，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將回歸到理性水平，產(chǎn)品凈值將重歸增長(zhǎng)，建議廣大投資者對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)多些耐心。
興銀理財(cái)在微信公眾號(hào)中從政策原因、市場(chǎng)原因、資金原因、外部環(huán)境等多個(gè)方面分析了本次市場(chǎng)調(diào)整的原因，并對(duì)投資者提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)建議。展望后市，興銀理財(cái)認(rèn)為債券市場(chǎng)經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)快速釋放，繼續(xù)調(diào)整壓力有限，已經(jīng)初步具備了配置價(jià)值，若后續(xù)債市流動(dòng)性壓力加大，央行可能有較大的動(dòng)力釋放流動(dòng)性、維護(hù)利率市場(chǎng)平穩(wěn)。
招銀理財(cái)則表示，該公司產(chǎn)品流動(dòng)性資產(chǎn)比例顯著高于監(jiān)管規(guī)定水平，產(chǎn)品組合資產(chǎn)變現(xiàn)能力、流動(dòng)性管理能力均保持在較高水平，產(chǎn)品兌付有充足的保障。
中郵理財(cái)表示，11月17日，央行通過公開市場(chǎng)凈投放1230億資金，當(dāng)日債市情緒有了明顯企穩(wěn)，相信市場(chǎng)最恐慌的時(shí)候已經(jīng)過去，建議投資者耐心等待凈值回歸。
意見領(lǐng)袖專欄作家李利明認(rèn)為，資管新規(guī)之后，面對(duì)打破剛兌對(duì)的現(xiàn)實(shí)，本次波動(dòng)影響到了R2風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的投資者，可以說直接影響到理財(cái)子公司最主要的客戶群體和最核心的產(chǎn)品類型。面對(duì)這樣的挑戰(zhàn)，理財(cái)子公司除了提升自身的產(chǎn)品研發(fā)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平之外，其聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力、對(duì)投資者教育與消費(fèi)者保護(hù)工作顯然也仍需提升。
普益標(biāo)準(zhǔn)專業(yè)委員會(huì)主任翟立宏在接受媒體采訪時(shí)表示，未來，銀行理財(cái)行業(yè)需要更加注重探索與創(chuàng)新，結(jié)合客戶的多元投資需求，拓展底層資產(chǎn)范圍，在主題產(chǎn)品、權(quán)益投資、資產(chǎn)配置、跨境投資、另類投資等方面發(fā)力，為投資者提供品類更豐富、風(fēng)險(xiǎn)收益特征更多元化的投資選擇。
投資者應(yīng)保持良好心態(tài)、理性布局
本次銀行理財(cái)、債基等產(chǎn)品等大面積虧損引發(fā)了大批投資者的擔(dān)憂情緒，說好的“穩(wěn)健理財(cái)”不穩(wěn)了，甚至本金都有可能隨時(shí)蒸發(fā)，這無疑給投資者潑了一盆冷水。
在2022年金融街論壇年會(huì)上，郭樹清提到，“我們也持續(xù)關(guān)注到，現(xiàn)在個(gè)人投資者可選擇的金融產(chǎn)品越來越豐富多樣，同時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來越復(fù)雜，需要很好地把握收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，宣揚(yáng)‘保本高收益’‘低風(fēng)險(xiǎn)高收益’肯定都是金融詐騙。我們要持之以恒、不厭其煩地開展宣傳教育，讓人民群眾時(shí)刻警惕高息誘惑，避免上當(dāng)受騙，以理性投資收獲合理回報(bào)，增加更多安全穩(wěn)定的財(cái)產(chǎn)性收入。”
那么，投資者應(yīng)如何應(yīng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品有可能出現(xiàn)虧損的事實(shí)呢？
意見領(lǐng)袖專欄作家莫開偉表示，投資者應(yīng)保持理性，對(duì)自己的投資理財(cái)行為負(fù)責(zé)，盡最大可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保持良好的投資心態(tài)，客觀理性面對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來的收益與損失。
莫開偉建議，首先，投資者應(yīng)正確面對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品，尤其是要適應(yīng)打破剛兌這個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)；其次，正確決定投資產(chǎn)品種類，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合的理財(cái)產(chǎn)品，切忌好高騖遠(yuǎn)；再次，做好足夠心理準(zhǔn)備，在經(jīng)濟(jì)下行周期，加強(qiáng)投資專業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)，打好投資“組合拳”。
“正視理財(cái)產(chǎn)品投資存在的風(fēng)險(xiǎn)。更應(yīng)理解銀行理財(cái)新規(guī)之下，銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損是很正常之事，也將是未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的一種常態(tài)，投資者要保持淡定的心態(tài)，理性對(duì)待理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，保持良好的投資心態(tài)，做價(jià)值投資者和長(zhǎng)期投資者。”莫開偉進(jìn)一步表示。
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