光大理財(cái)公司副總經(jīng)理 李永鋒
原文發(fā)表于《清華金融評論》2023年第3期
黨的二十大報(bào)告指出，中國式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化，共同富裕是中國特色社會主義的本質(zhì)要求。報(bào)告同時指出，分配制度是促進(jìn)共同富裕的基礎(chǔ)性制度，探索多種渠道增加中低收入群眾要素收入，多渠道增加城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入。作為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的新供給和新業(yè)態(tài)，銀行理財(cái)行業(yè)擔(dān)負(fù)著增加居民財(cái)產(chǎn)性收入、服務(wù)居民美好生活的重要使命。
在推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的新征程中，需要全力增加中低收入群體收入，擴(kuò)大中等收入群體比重，逐步形成中間大、兩頭小的橄欖型分配結(jié)構(gòu)。面對新征程中的新使命和新任務(wù)，銀行理財(cái)行業(yè)如何進(jìn)一步提升服務(wù)居民財(cái)富管理需求的能力？如何在居民財(cái)富積累和收入結(jié)構(gòu)改善過程中發(fā)揮更加積極的作用？如何以自身的高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)共同富裕的宏偉藍(lán)圖？這些新課題都對理財(cái)行業(yè)提出了新的要求，同時也為理財(cái)行業(yè)的發(fā)展提供了新的機(jī)遇。
一、銀行理財(cái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展對落實(shí)共同富裕戰(zhàn)略和構(gòu)建新發(fā)展格局的意義
（一）理財(cái)行業(yè)發(fā)展有助于促進(jìn)消費(fèi)和投資的良性循環(huán)，有效擴(kuò)大內(nèi)需
銀行理財(cái)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，一方面有利于增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，居民收入的增加有助于提升消費(fèi)能力和消費(fèi)水平，另一方面還有利于形成穩(wěn)定收入預(yù)期，而穩(wěn)定的收入預(yù)期有助于提升居民消費(fèi)意愿，推動消費(fèi)深化，進(jìn)一步發(fā)揮消費(fèi)對中國經(jīng)濟(jì)的帶動效應(yīng)。
銀行理財(cái)行業(yè)一端聯(lián)結(jié)著居民的財(cái)富保值增值需求，另一端連結(jié)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資需求，無疑應(yīng)當(dāng)在居民財(cái)富管理需求與企業(yè)投融資需求之間積極發(fā)揮暢通管道、便捷橋梁的功能。銀行理財(cái)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展還有利于提高投資的精準(zhǔn)性，提升投資效率及投資收益。已經(jīng)完成凈值化轉(zhuǎn)型的銀行理財(cái)，投資鏈條更短，可以更加直接高效地匹配資金、資產(chǎn)兩端需求，提升投資精準(zhǔn)度，節(jié)省中間環(huán)節(jié)不必要的成本，讓利于廣大理財(cái)投資者。因此，銀行理財(cái)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，有助于從消費(fèi)、投資兩端助力擴(kuò)大內(nèi)需，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局，在提高投資質(zhì)效的同時，將更好的投資收益惠及更多金融投資者，有利于形成內(nèi)需中投資、消費(fèi)兩架馬車間的正向循環(huán)，促進(jìn)投資、消費(fèi)間的有效互動和良性循環(huán)。
（二）銀行理財(cái)發(fā)展有助于居民資產(chǎn)配置多元化和分散風(fēng)險
由于歷史的原因，我國居民和家庭部門的資產(chǎn)主要集聚于房地產(chǎn)，而過量的按揭貸款不僅抑制了消費(fèi)能力，也導(dǎo)致家庭債務(wù)水平和杠桿率居高不下。居民資產(chǎn)過多配置在房地產(chǎn)導(dǎo)致資產(chǎn)風(fēng)險過于集中，居民的高杠桿也易導(dǎo)致金融市場脆弱性上升。在“房住不炒”政策的落實(shí)過程中，金融產(chǎn)品越來越成為居民資產(chǎn)配置的重要選擇。
目前我國金融資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)比例僅為20%左右，發(fā)展空間巨大。銀行理財(cái)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，將引導(dǎo)居民資產(chǎn)配置從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)、從儲蓄向投資、從單一配置向多元配置逐步轉(zhuǎn)變。居民財(cái)富管理需求的轉(zhuǎn)型升級將帶動產(chǎn)品端的多元化、綜合化創(chuàng)新，形成“以居民財(cái)富管理需求促進(jìn)財(cái)富管理產(chǎn)品創(chuàng)新，以財(cái)富管理產(chǎn)品創(chuàng)新帶動居民財(cái)富管理需求”的良性互動。
（三）銀行理財(cái)發(fā)展有助于我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和風(fēng)險防范
在我國打造科技強(qiáng)國和產(chǎn)業(yè)升級的過程中，面臨的一個突出短板是長期資金和資本金的缺乏，企業(yè)和行業(yè)在科技研發(fā)等中長期資金方面存在掣肘。
理財(cái)行業(yè)通過開發(fā)一二級權(quán)益類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品和“固收+”產(chǎn)品，借助分散風(fēng)險、產(chǎn)品適配組織和匯集資金，能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新、知識經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略新興行業(yè)的發(fā)展提供長線資金和權(quán)益資金，這不僅有助于補(bǔ)齊我國金融體系中直接融資、權(quán)益融資的短板，同時還有助于控制債務(wù)杠桿率，有效防范和分散風(fēng)險。由此可見，在貫徹新發(fā)展理念、落實(shí)共同富裕戰(zhàn)略的偉大征程中，理財(cái)行業(yè)使命光榮、角色關(guān)鍵、潛力巨大。
二、銀行理財(cái)在助力居民財(cái)富積累和落實(shí)共同富裕戰(zhàn)略中的優(yōu)勢與角色定位
銀行理財(cái)行業(yè)天然承接了商業(yè)銀行客群廣、體量大、覆蓋面廣的普惠基因�！吨袊y行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，全行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模29.15萬億元，超過95%理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)凈值化，服務(wù)存量投資者數(shù)量9145萬個，其中個人投資者數(shù)量超過9062萬個，僅2022年上半年，理財(cái)產(chǎn)品就為投資者創(chuàng)造收益4172億元。因此，鞏固和提升銀行理財(cái)?shù)钠栈莼�，延伸客戶服�?wù)“最后一公里”，成為銀行理財(cái)行業(yè)在助力居民財(cái)富積累與落實(shí)共同富裕戰(zhàn)略中的核心優(yōu)勢與基本角色定位。
（一）堅(jiān)持“絕對收益策略”為主，助力居民財(cái)富穩(wěn)健增值
區(qū)別于“相對收益策略”，銀行理財(cái)立足于為客戶創(chuàng)造“絕對收益”，更偏向于開展穩(wěn)健投資，堅(jiān)守“絕對收益策略”為主的定位。銀行理財(cái)絕對收益策略的實(shí)現(xiàn)主要依托以下幾個方面：在市場定位方面，銀行理財(cái)起源于商業(yè)銀行，首先著眼于滿足“存款替代性”需求，旨在為廣大普通投資者創(chuàng)造穩(wěn)定而持續(xù)的收益；在投資選擇方面，依托信用風(fēng)險管理和資產(chǎn)挖掘優(yōu)勢，銀行理財(cái)在債券類、非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的選擇方面更有優(yōu)勢，投資思路偏向于配置型思維，在充分考慮投資者收益預(yù)期的基礎(chǔ)上構(gòu)建資產(chǎn)組合；在產(chǎn)品管理方面，注重計(jì)量監(jiān)測產(chǎn)品的凈值波動、最大回撤和極端損失等，有效管理產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，反哺前端的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，和投資組合管理形成有效支持。
�。ǘ┯H密服務(wù)客戶，做有溫度的投資者陪伴
2022年3月份，股票市場大幅度調(diào)整，但受益于銀行理財(cái)絕對收益策略為主的定位，理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益多頭資產(chǎn)配置比例較低，沖擊很快退去。2022年11月至12月，債券市場短時間發(fā)生劇烈調(diào)整，“債市調(diào)整、客戶理財(cái)贖回、債市再調(diào)整”形成一定的“正反饋”機(jī)制。理財(cái)產(chǎn)品凈值的波動，不能一味解讀為投資者“受教育”，更需要理解為“投資者陪伴”，在陪伴的過程中，理財(cái)機(jī)構(gòu)自我革新，不斷提升管理能力和服務(wù)本領(lǐng)，在陪伴中雙向互動、共同成長。
在投資者服務(wù)和陪伴過程中，一方面，行業(yè)以產(chǎn)品為出發(fā)點(diǎn)，將理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險特征值細(xì)化，將產(chǎn)品要素解讀轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y體驗(yàn)解讀，用數(shù)字化、視圖化、動態(tài)化的方式闡釋產(chǎn)品的投向、策略和風(fēng)格等，提高投資者陪伴輸出內(nèi)容的質(zhì)效；另一方面，以客戶為中心，以鮮活的內(nèi)容輸出，提供適配的服務(wù)方案。到2023年一季度，銀行理財(cái)整體經(jīng)受住了市場考驗(yàn)和客戶考驗(yàn)，煥發(fā)新生。
�。ㄈ┓⻊�(wù)廣大居民養(yǎng)老需求，支持養(yǎng)老三支柱建設(shè)
“十四五”時期，預(yù)計(jì)我國60歲及以上老年人口總量將突破3億，占比超過20%，養(yǎng)老金融服務(wù)已經(jīng)成為積極應(yīng)對人口老齡化的重要內(nèi)容。為積極履行社會責(zé)任，2021年9月，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持下，銀行理財(cái)開展“四地四機(jī)構(gòu)”養(yǎng)老理財(cái)?shù)谝慌圏c(diǎn)，并于2022年2月擴(kuò)大至“十地十機(jī)構(gòu)”。養(yǎng)老理財(cái)有助于引導(dǎo)投資者合理規(guī)劃養(yǎng)老資金，樹立長期投資理念，融合海外成熟的“目標(biāo)日期/目標(biāo)風(fēng)險”理念，根據(jù)“倒U型下滑曲線”資產(chǎn)配置設(shè)計(jì)，動態(tài)確定權(quán)益類資產(chǎn)與非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健投資。
隨著個人養(yǎng)老金制度的重磅推出，銀行理財(cái)行業(yè)正在積極布局和發(fā)行個人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品，希望為我國養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展貢獻(xiàn)理財(cái)行業(yè)的力量和份額。
三、銀行理財(cái)行業(yè)提升能力、推動高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施路線圖
在服務(wù)共同富裕的道路上，銀行理財(cái)行業(yè)應(yīng)始終堅(jiān)持“以人民為中心”的發(fā)展理念，堅(jiān)持“客戶導(dǎo)向”和“客戶思維”，持續(xù)提升投研能力和客戶服務(wù)能力，將理財(cái)業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展融入共同富裕的時代偉業(yè)。
（一）客戶至上，堅(jiān)守“投資者利益優(yōu)先”原則
理財(cái)行業(yè)應(yīng)時刻牢記"受人之托，代人理財(cái)"的責(zé)任定位，履行好忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)。建立以客戶為中心的業(yè)務(wù)模式，堅(jiān)守“投資者利益優(yōu)先”原則，以自身的專業(yè)能力致力于為廣大群眾創(chuàng)造穩(wěn)定的、長期正向的、可持續(xù)的價值回報(bào)。
秉持“為客戶創(chuàng)造價值、為社會貢獻(xiàn)力量”的經(jīng)營理念，打造銀行理財(cái)自身品牌特色和市場形象。銀行理財(cái)應(yīng)在深入理解自身目標(biāo)客群需求和能力的基礎(chǔ)上，結(jié)合客群特點(diǎn)，專注于自身能力圈開展業(yè)務(wù)，設(shè)定差異化的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時，作為資產(chǎn)管理行業(yè)的源頭活水和行業(yè)生力軍，銀行理財(cái)行業(yè)還應(yīng)當(dāng)與其他機(jī)構(gòu)優(yōu)勢互補(bǔ)、合作共贏，共同為客戶提供完整的財(cái)富管理解決方案。
�。ǘ┕茴櫧Y(jié)合，打通服務(wù)客戶“最后一公里”
2022年的債市波動反映出，債券市場作為一個機(jī)構(gòu)投資者參與的市場，老百姓對債券市場和債券資產(chǎn)的了解甚少，例如其通過新聞看到或聽到“近期債券收益率大幅度上行”，大多數(shù)民眾會認(rèn)為其已持有的固定收益類基金產(chǎn)品或理財(cái)產(chǎn)品收益會上升，而不是產(chǎn)品收益下跌。作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)，我們不能簡單把責(zé)任壓給銷售渠道。在以往業(yè)務(wù)模式中，資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)“管”，銀行等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)“顧”，但對于銀行理財(cái)子公司而言，秉持了商業(yè)銀行“了解客戶（KYC）”的優(yōu)勢，有能力有效融合資產(chǎn)管理和財(cái)富管理。
理財(cái)公司做好投顧結(jié)合，一是要做好投資者分層，根據(jù)投資者財(cái)富規(guī)模、風(fēng)險偏好、年齡結(jié)構(gòu)、投資期限等不同維度對客戶開展分層分群，找準(zhǔn)投資者偏好設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品；二是要做好投資者分析，依托數(shù)字化平臺，通過客戶畫像、智能投顧等服務(wù)，加強(qiáng)對客戶渠道端的深度分析和服務(wù)投入，充分了解、發(fā)掘和引導(dǎo)客戶的真實(shí)需求；三是要做好持續(xù)溝通，從風(fēng)險收益特征、客戶生命周期等維度提供有針對性的投資策略，聯(lián)合渠道做好投后的持續(xù)溝通服務(wù)，從資產(chǎn)配置角度和生命周期角度，為客戶提供全方位的服務(wù)。
�。ㄈ┛萍假x能，提升理財(cái)公司核心能力
身處數(shù)字化方興未艾的新時代，將數(shù)字化應(yīng)用于理財(cái)客戶服務(wù)、投資研究、風(fēng)險控制等各個環(huán)節(jié)，將深刻賦能理財(cái)機(jī)構(gòu)提升核心競爭力。
一是高效實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的全生命周期管理。通過系統(tǒng)搭建，有效覆蓋產(chǎn)品設(shè)計(jì)、申報(bào)登記、排期、賬戶開立、參數(shù)設(shè)置、信息披露、業(yè)績歸因等多個環(huán)節(jié)，通過對產(chǎn)品全生命周期的管理，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品由發(fā)行到存續(xù)，再到到期清算之間的多部門協(xié)同，提高工作效率，有效解決各環(huán)節(jié)中的信息不對稱或溝通不暢問題，降低手工操作風(fēng)險。
二是精準(zhǔn)匹配投資者的風(fēng)險收益偏好。通過信息整合，獲取投資者生命周期階段、資產(chǎn)配置需求、風(fēng)險收益特征等要素，為滿足客戶多樣化、場景化的財(cái)富管理需求提供基礎(chǔ)，輔助以一鍵申贖等功能，快速為投資匹配本外幣產(chǎn)品、分紅產(chǎn)品，并可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品投資期限、風(fēng)險等級與投資者需求間的供需匹配。
三是數(shù)字化投研。投前環(huán)節(jié)，以融資人組織架構(gòu)與公司治理、債務(wù)與現(xiàn)金流指標(biāo)為基礎(chǔ)構(gòu)建的投前篩查體系，為投資經(jīng)理盡調(diào)判斷提供方向和依據(jù)；投中環(huán)節(jié)，運(yùn)用信評模型對投中進(jìn)行評價，啟用監(jiān)測預(yù)警體系實(shí)時監(jiān)測已投資客戶的信用風(fēng)險和各類風(fēng)險；同時，在投后環(huán)節(jié)還可嵌入投資集中度指標(biāo)、業(yè)績歸因模型、預(yù)警指標(biāo)，保障投資交易過程中風(fēng)控決策的實(shí)時性有效性。
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