隔夜正、逆回購來了!
7月8日,人民銀行(下稱“央行”)發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)公告稱,為保持銀行體系流動性合理充裕,提高公開市場操作的精準性和有效性,從即日起,人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作,時間為工作日16:00—16:20,期限為隔夜,采用固定利率、數(shù)量招標,臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20個基點和加點50個基點。
簡單來看,央行新增了正、逆回購操作的期限和操作時間,為公開市場操作在工具上、期限上和時間上提供了更多的選擇。
受訪專家認為,央行此舉相當于新增了日間流動性管理工具,更好穩(wěn)定市場流動性。同時,釋放政策利率調(diào)控信號,在利率走廊的輔助下,引導(dǎo)市場基準利率充分反映市場供求變化,形成市場化的利率形成和傳導(dǎo)機制。
新增日間流動性管理工具
央行即日起將視情況開展的臨時正回購或臨時逆回購操作,不僅新設(shè)立隔夜期限,還進一步拓展了原有的7天、14天、28天等逆回購期限。同時,央行開展公開市場操作的時間也新增工作日16:00—16:20時段。
目前,公開市場操作7天期逆回購利率是央行短期政策利率,目前利率水平為1.8%。央行通過每個工作日上午9:00—9:20開展公開市場操作,保持銀行體系流動性合理充裕,持續(xù)釋放短期政策利率信號,使存款類金融機構(gòu)質(zhì)押式回購利率(DR)等短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動,并向其他市場利率傳導(dǎo)。面對資金面緊張局面,需要加大公開市場操作力度時,央行還曾開展14天期、28天期逆回購。
相較于7天期逆回購,隔夜正、逆回購的期限更短。中信證券(600030)首席經(jīng)濟學家明明在采訪中稱,央行此舉增加了一個日間流動性管理工具,有助于穩(wěn)定市場流動性!耙驗榻鹑跈C構(gòu)可能在月末、月中會面臨流動性波動,央行通過日間流動性操作可以更好穩(wěn)定市場流動性!
“簡單來看,央行新增了正、逆回購操作的期限和操作時間,為公開市場操作在工具上、期限上和時間上提供了更多的選擇。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家龐溟對記者說,此舉有利于公開市場操作更加松緊適度、精準施策。
非對稱加點設(shè)置利率上下限
央行規(guī)定,臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20個基點和加點50個基點。這意味著臨時隔夜正、逆回購操作利率分別為1.6%、2.3%。
“隔夜正、逆回購利率下限、上限的加點非對稱,因為月末向上壓力很大,2.3%的利率相當于給跨月和跨季的資金成本設(shè)置了上限。”明明說,相較于常備借貸便利(SLF)利率,隔夜正、逆回購利率上限設(shè)置更加合理。
我國已初步建成以SLF為上廊,超額存款準備金利率為下廊的利率走廊。截至2024年6月,隔夜、7天、1個月SLF利率分別為2.65%、2.8%、3.15%。但總的看,我國利率走廊寬度相對較大,明顯高于主要發(fā)達經(jīng)濟體。部分市場觀點認為,較寬的利率走廊使得市場對央行的利率調(diào)控合意區(qū)間不是特別明晰,心中不是非常托底。
龐溟表示,央行新增隔夜正、逆回購,可以更好調(diào)節(jié)流動性,釋放政策利率調(diào)控信號。在利率走廊的輔助下,引導(dǎo)市場基準利率充分反映市場供求變化,形成市場化的利率形成和傳導(dǎo)機制。
央行將更聚焦管好短端利率
多位專家認為,央行新增隔夜正、逆回購操作,再次釋放央行將健全市場化的利率調(diào)控機制的態(tài)度。
人民銀行行長潘功勝在第十五屆陸家嘴(600663)論壇演講時說,未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率,目前看,7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩,逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。
明明認為,央行新增隔夜正、逆回購操作,將加強7天逆回購引導(dǎo)作用,引導(dǎo)短期利率,類似發(fā)揮利率走廊的作用。
此前央行的政策利率包含短期政策利率和中期政策利率。從近年實踐看,短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動,政策利率的引導(dǎo)效果較好,而此前作為中期政策利率的中期借貸便利(MLF)利率時常與同期限市場利率走勢出現(xiàn)一定偏差,市場可能會對此感到困惑。
市場專家認為,從主要發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)驗看,中央銀行主要聚焦于管好短端利率,中長期利率通常主要由市場決定的效果更好。從這個角度看,逐步淡化MLF利率的政策色彩,進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導(dǎo)機制,是下階段健全利率市場化調(diào)控機制的重要方向。
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