資金似有從高往低流的信號(hào)！
過(guò)去一年多時(shí)間，包括權(quán)益、大宗商品期貨、黃金、加密貨幣等在內(nèi)的可投產(chǎn)品幾乎都有過(guò)一次或多次暴漲，其背后站著的是利用低廉的日元加杠桿。然而，當(dāng)日元加息且升值時(shí)，這些資產(chǎn)爆起倉(cāng)來(lái)也很快。最近幾個(gè)交易日，全球市場(chǎng)的大跳水即明證。
但市場(chǎng)的有效之處在于，資金總會(huì)要尋找低估品種，比如中國(guó)資產(chǎn)（僅臺(tái)股高估）。由于各種原因，過(guò)去幾年，中國(guó)資產(chǎn)遭遇外資持續(xù)賣出，估值被打到歷史低位。而在全球大跌之時(shí)，這類資產(chǎn)反而受到了關(guān)注。今天早盤，同屬亞太市場(chǎng)的A股、港股的表現(xiàn)就明顯強(qiáng)于日韓股市，人民幣更是出現(xiàn)了數(shù)百點(diǎn)的狂飆。
那么，這種行情是否具備持續(xù)性？
資金高低切換？
今天早上，日本股市史詩(shī)級(jí)暴跌，港股向來(lái)受外圍影響較大，在港股率先開盤后，恒指低開1.59%，中國(guó)海油跌近4%。恒生科技指數(shù)跌1.53%，攜程集團(tuán)、舜宇光學(xué)科技跌超3%，百度、小米跌超2%。但很快，反彈就來(lái)了。9點(diǎn)40左右，港股持續(xù)走強(qiáng)，恒生科技指數(shù)漲超1%，嗶哩嗶哩漲超5%，東方甄選、閱文集團(tuán)漲近5%。恒生指數(shù)基本抹平跌幅，九龍倉(cāng)置業(yè)漲近6%。隨后，雖有所回落，但明顯強(qiáng)于日本和韓國(guó)的股市。
更值得注意的是A50期指的表現(xiàn)，該指數(shù)在A股開盤之后，稍做猶豫便直線拉升。
人民幣更是漲瘋。離岸人民幣兌美元一度收復(fù)7.12關(guān)口，現(xiàn)報(bào)7.1170，日內(nèi)漲約460點(diǎn)。此前，券商中國(guó)此前曾分析指出，人民幣主要受兩方面影響：一是美元貶值預(yù)期增強(qiáng)；二是與日元亦有明顯聯(lián)動(dòng)。今天早盤，美元兌日元一度狂跌超1%，并跌破145。
A股市場(chǎng)也是全線發(fā)力，A股三大指數(shù)一度全線翻紅，創(chuàng)業(yè)板指直線飆升近1%，軍工、光伏、醫(yī)藥板塊領(lǐng)銜反彈。值得注意的是，在“7月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI升至52.1，就業(yè)重回?cái)U(kuò)張”這則消息發(fā)出之后，A股曾一度急拉。
從估值角度來(lái)看，A股和H股相對(duì)于外圍主要權(quán)益市場(chǎng)的確有明顯的估值優(yōu)勢(shì)。以最新的收盤價(jià)來(lái)看，恒生指數(shù)市盈率不足9倍，上證指數(shù)更是不足13倍，市凈率亦是處于較低水平。而在過(guò)去幾年時(shí)間，外資在持續(xù)撤離A股和港股市場(chǎng)。以目前這個(gè)估值水平，可能會(huì)存在一定的吸引力。
吸引力有多強(qiáng)？
那么，在外圍持續(xù)暴跌的背景之下，這種吸引力會(huì)有多強(qiáng)？分析人士認(rèn)為，要分兩個(gè)方向來(lái)看：一是看外圍央行（特別是美聯(lián)儲(chǔ)）的動(dòng)作，能夠在多大程度上扭轉(zhuǎn)日元套息反轉(zhuǎn)帶來(lái)的影響；二是要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度。
從美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向來(lái)看，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的交易可能意味著，債券交易員紛紛押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將迅速惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將需要開始大幅放松貨幣政策，以避免經(jīng)濟(jì)衰退。
此前對(duì)于通脹上升風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂已基本消失，取而代之的是人們的猜測(cè)：除非央行開始將利率從二十多年來(lái)的高位下調(diào)，否則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)停滯。近日，這種預(yù)期推動(dòng)了自2023 年3月銀行業(yè)危機(jī)擔(dān)憂爆發(fā)以來(lái)債券市場(chǎng)最大的反彈。強(qiáng)勁的走勢(shì)推動(dòng)對(duì)政策敏感的兩年期美國(guó)國(guó)債收益率上周下跌至3.9%以下。自全球金融危機(jī)或互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來(lái)，這個(gè)數(shù)據(jù)從未低于美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率（目前約為5.3%）這么多。
而從另外一個(gè)利率來(lái)看，由于日元套利反轉(zhuǎn)，一般會(huì)影響擔(dān)保隔夜融資利率 (SOFR) 。因此，7月30日，這個(gè)利率有所回升，但隨后又出現(xiàn)了明顯回落。這可能意味著，有某種力量在對(duì)沖日元套利反轉(zhuǎn)帶來(lái)的負(fù)面影響。擔(dān)保隔夜融資利率是衡量隔夜借入美國(guó)國(guó)債作為抵押的現(xiàn)金成本的廣義指標(biāo)。
美聯(lián)儲(chǔ)周三再次維持利率不變后，數(shù)據(jù)引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即央行反應(yīng)太慢——就像經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)后，通脹長(zhǎng)期居高不下時(shí)，央行加息一樣。華爾街的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們已經(jīng)開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取更為激進(jìn)的寬松步伐，花旗集團(tuán)和摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在9月和11月的會(huì)議上將加息半個(gè)百分點(diǎn)。 高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周日將未來(lái)一年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從15%提高到25%，但表示有幾個(gè)理由不必?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)衰退。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“總體良好”，在沒(méi)有重大金融失衡的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)有很大的降息空間，如果需要的話可以迅速采取行動(dòng)。
目前的情況是，中東的問(wèn)題似乎或成為阻礙。目前，中東局勢(shì)已經(jīng)非常嚴(yán)重了。若伊朗和以色列爆發(fā)全面戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際油價(jià)可能很難回落。這也意味著，通脹可能會(huì)在高位維持更久。
從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，若外圍市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，出口勢(shì)必會(huì)受到影響，取而代之的增長(zhǎng)動(dòng)能可能會(huì)轉(zhuǎn)到消費(fèi)和投資兩個(gè)方向，這樣就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政政策和貨幣政策的更高預(yù)期。預(yù)期若能實(shí)現(xiàn)，人民幣和股市的吸引力都有望增強(qiáng)。
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