歐日和新興市場是出口增速回升主因
2024年8月外貿數據點評
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文 財信研究院 宏觀團隊
伍超明 段雨佳
核心觀點
一、對歐盟、日本和新興市場出口增加致出口增速回升。去年同期基數有所走高，但今年8月出口增速不降反升，表明基數效應不能解釋出口增速的回落，另有其他原因：一是分國家或地區(qū)看，對歐盟、日本與新興經濟體出口增速均回升較多；二是分產品看，機電產品和勞動密集型產品是出口增速回升的主因；三是從出口數量和價格看，數量因素是出口回升主要貢獻因素。
二、內需偏弱與高基數導致量價齊跌，共同拖累進口增速。去年8月份進口增速環(huán)比回升5.0個百分點，高基數對本月進口增速形成拖累。從進口量和價看，價格與數量因素均對出口增速產生拖累；在18種重點商品中，受內需偏弱影響，進口數量增速環(huán)比下降的品種由7月份的9種提高至12種。未來幾個月進口增速仍將受到高基數影響，但如果各項經濟刺激政策能出臺并有效落實，那么未來內需溫和回升有望對進口增速形成一定支撐。
三、預計全年出口增速中樞在4%左右，年內“搶出口”效應對出口形成一定支撐，但總體下行壓力增加。一是基數效應對出口增速的擾動將趨于減弱；二是美歐等發(fā)達經濟體經濟下行壓力有所加大，外需對出口支撐或將減弱；三是價格因素或將對出口產生一定壓力；四是外貿環(huán)境不確定性增強，不利于國內出口份額的提升，但受益于加征關稅前“搶出口”動機增強，對出口形成支撐，出口份額短期變動不大。
正文
事件：據海關統(tǒng)計，8月份全國進出口總額5262.7億美元，同比增長5.2%，較7月份降低1.9個百分點。其中，出口3086.5億美元，同比增長8.7%，較7月份提高1.7個百分點；進口2176.3億美元，同比增長0.5%，較7月份回落6.7個百分點；貿易差額910.2億美元，較7月份提高63.7億美元。
一、歐日和新興市場是出口增速回升主因
8月份出口金額同比增長8.7%，較7月份回升1.7個百分點（見圖1），回升斜率有所提高。從基數效應看，2023年8月出口同比下降8.55%，較前值回升5.7個百分點，去年同期基數走高，不能解釋今年出口增速的回升。從環(huán)比增速看，8月份出口環(huán)比增長2.7%，高于2016-2022年同期均值（剔除了2020年）1.9個百分點（見圖2），環(huán)比增速高于季節(jié)性。下面我們從三方面繼續(xù)探討出口增速變化的原因。
一是分地區(qū)看，對歐日和新興經濟體出口增速回升，但對美出口回落。8月份對歐盟、日本、美國、加拿大出口分別增長13.4%、0.5%、4.9%、0.0%，較7月份分別變動5.4、-3.2、-10.0、6.5個百分點。其中，對歐盟與日本出口增速回升較多，合計拉動出口增速2.0個百分點，較7月份提高1.0個百分點，貢獻了出口增速回升幅度的近6成；對美國出口增速回落，反映外需放緩和美國補庫存的邊際趨弱，同時對加拿大與中國香港出口增速也有所下降，轉口貿易放緩或主要受中美貿易壁壘增強有關。新興經濟體中，對東盟、拉美、俄羅斯、非洲等地區(qū)出口分別同比增長8.8%、19.7%、10.4%、4.5%，較7月分別下降3.4個百分點，提升6.0、13.2、12.4個百分點（見圖3），合計拉動出口增速3.2個百分點，較上個月回升0.2個百分點。對主要新興經濟出口增速回升，說明貿易朋友圈擴容對出口增速形成支撐。
二是分產品看，機電產品與勞動密集型產品是出口增速回升的主因。8月份機電產品出口同比增長11.9%，較7月增速有所提升，其占全部出口中的比重較去年同期有所回升（見圖4），拉動出口增速6.9個百分點，較上月提高1.1個百分點。其中，汽車相關商品出口增速略有回升，相關產業(yè)鏈全球競爭優(yōu)勢猶存。分重點商品看，8月份重點商品中成品油、稀土、鋼材等化工與賤金屬商品出口增速有升有降，對出口增速的影響相對偏小；塑料制品、箱包、紡織紗線及制品、服裝衣著、陶瓷、家具以及玩具在內的勞動密集型產品出口同比增長-2.4%，較前值回升0.8個百分點，對出口形成向上支撐（見圖5）。
三是分數量和價格看，預計數量因素是出口增長的主要支撐。由于出口價格指數和出口數量指數公布時間滯后，我們通過監(jiān)測重點商品的出口金額和出口數量的關系，判斷數量因素和價格因素對出口的貢獻。8月份同時公布數量和價格的18種主要出口商品中，出口數量增速和出口價格增速環(huán)比回升的品種分別為12種和9種，說明數量因素是出口同比增加的主要原因（見圖6）。
二、內需偏弱與高基數導致量價齊跌，共同拖累進口增速
8月份進口金額同比增加0.5%，增速較7月份回落6.7個百分點（見圖7）。從基數效應看，2023年8月份進口同比下降7.2%，較前值回升5.0個百分點，去年同期基數大幅走高是進口增速回落的主要拖累。
從主要商品看，價格與數量因素均對出口增速產生拖累。8月份重點監(jiān)測的18種商品中，原木及鋸材、集成電路、煤及褐煤、食用植物油、原油、初級形狀的塑料、銅礦砂及其精礦、未鍛軋銅及銅材、汽車（包括底盤）以及鐵礦砂及其精礦等10種商品進口金額增速較7月份回落。其中，10種商品進口數量增速回落，9種商品進口價格增速環(huán)比下降，說明價格與數量因素均對進口增速有所拖累（見圖8-10）。
國內需求恢復偏慢偏弱導致進口數量下降。分產品看，8月份進口數量增速環(huán)比提高的品種由7月份的11種下降至8種，主要受國內需求恢復偏弱偏慢影響。預計未來兩個月進口增速仍將受到高基數影響，但受益于各項經濟刺激政策的有效落實，未來內需溫和回升有望對進口增速形成一定支撐。
三、預計全年出口增速中樞在4%左右，年內或存在“搶出口”效應
一是基數效應對出口增速的擾動將趨于減弱。去年7月份起出口當月增速進入上行通道，主要是受到2022年基數走低的影響，若剔除基數效應影響，2022-2023年兩年平均出口增速則逐漸回落。因此，去年下半年出口增速的基數效應不宜看同比增速，環(huán)比增速與歷史同期均值的差值或是較好的替代指標。2023年出口環(huán)比增速與歷史同期均值的差值呈現出“上半年波動較大、下半年相對平穩(wěn)”特征，這意味著2023年下半年出口規(guī)模變化基本與歷史同期規(guī)模相當（見圖2）。這也間接說明今年下半年基數效應對出口的擾動將趨于減弱，出口同比走勢將更多取決于外需、價格、出口競爭優(yōu)勢、外圍環(huán)境等因素。
二是美歐等發(fā)達經濟體經濟下行壓力有所加大，外需對出口支撐或將繼續(xù)減弱。我國出口貿易以工業(yè)制成品為主，因此全球制造業(yè)PMI可作為外需的替代指標。8月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI、全球服務業(yè)PMI分別錄得52.8%、49.5%、53.8%，分別較7月份變化0.3、-0.2、0.5個百分點，制造業(yè)仍在榮枯線下，且數值有所回落，表明制造業(yè)收縮仍對全球經濟景氣度形成拖累，而服務業(yè) PMI韌性仍強。分國家看，8月份美國、歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數分別錄得47.9%、45.8%，較上月分別下降1.7和持平，均處于50%的榮枯線下方（見圖12），美歐制造業(yè)收縮和需求放緩或將對外需繼續(xù)形成拖累。
三是價格因素短期或對出口增速產生一定壓力。PPI同比增速領先出口價格增速0-6個月左右，受近期國內需求偏弱，全球需求放緩、地緣政治關系緊張等影響，PPI面臨一定的下行壓力，或將對出口價格產生一定壓力（見圖13-14）。
四是外貿環(huán)境不確定性增強不利于國內出口份額的提升，但短期影響不大。其一，美國大選和貿易限制增多將降低外需對我國出口的拉動作用，不利于我國出口份額的提升；其二，根據2018-2019年中美貿易摩擦經驗，在關稅宣布后但尚未正式生效期間，加征關稅商品通常存在“搶出口”的脈沖效應。因此，在美國對我國出口商品全面加征關稅概率較大的背景下，下半年國內或存在一定的“搶出口”動機，部分出口需求前置將對短期出口增速形成一定支撐。其三，近年來我國貿易伙伴不斷拓展、貿易結構持續(xù)優(yōu)化，有效提高了我國應對全球供應鏈和市場波動的能力，或對出口份額也形成一定支撐。
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