逾900億信用債違約 銀行面臨“投資”與“處置”兩難

　　今年以來，債券市場違約事件頻繁發(fā)生，“技術(shù)性違約”的現(xiàn)象較為普遍。Wind顯示，從今年年初至8月6日，已有936.61億元信用債發(fā)生違約，相比去年同期增長69%。從違約主體來看，信用債違約主體多為民營企業(yè)，發(fā)行人為民營企業(yè)的信用債違約規(guī)模811.41億元，占比達(dá)86.63%。

　　《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者從業(yè)內(nèi)人士了解到，受債券違約影響，已有部分銀行收緊信用債投資，部分銀行表示“不敢碰信用債”；有某股份行上海分行人士坦言“投資信用債要求債券評級在AA+及以上，而且要求發(fā)行人在上海”；除了投資端收緊之外，信用債違約后的處置難題也讓銀行備感壓力。

　　一旦投資的信用債違約后，銀行通常會“有苦咽在心底”并積極尋找解決方式。在實際操作中，銀行作為投資者會給管理人施加壓力，要求發(fā)行人盡快兌付；如果實在無法兌付，銀行則會委托管理人尋找第三方“接手”，不過這塊市場并不透明。

　　某資深A(yù)MC人士告訴記者：“信用債發(fā)生違約給銀行帶來的資產(chǎn)端不良壓力較大。為盡可能‘掩蓋’虧損，銀行可能會把債券原價轉(zhuǎn)讓給第三方（違約的信用債一般要打折才能賣出），與此同時銀行可能與承接方進行其他資源的交換來‘補償’�！�

　　銀行慎投信用債

　　“我們最近信用債‘拿’的少了�！睎|北某城商行金融市場部人士告訴記者。當(dāng)談到其所在銀行投資信用債的要求時，該人士表示基本上得評級為AAA的信用債，“還需要有我們銀行的授信，然后單券單批”。

　　浙江一家城商行金融市場部總經(jīng)理坦言，現(xiàn)在投資信用債都很謹(jǐn)慎了，授信非常嚴(yán)格，起碼要債券評級AA+以上�！安贿^現(xiàn)在信用債投的不多，主要投發(fā)達(dá)地區(qū)的城投、利率債�！�

　　“受省聯(lián)社指導(dǎo)，我們現(xiàn)在不碰信用債，風(fēng)險偏好比較謹(jǐn)慎�！� 河南某信用聯(lián)社工作人員如是說。

　　記者在采訪中了解到，受信用債違約潮影響，銀行在投資方面尤為謹(jǐn)慎。進入2019年，信用債市場延續(xù)了2018年的違約態(tài)勢。據(jù)Wind顯示，今年以來，截至8月6日共123只債券發(fā)生違約，違約規(guī)模合計936.61億元，而去年同期信用債違約總規(guī)模為554.2億元，同比增長69%。

　　從違約主體來看，發(fā)行人為民營企業(yè)的信用債違約規(guī)模811.41億元，占比達(dá)86.63%，可以看出，信用債違約主體多為民營企業(yè)。

　　對此，國融證券研究員張志剛分析，在機構(gòu)普遍降低風(fēng)險偏好、市場流動性分層的情況下，低評級民企債基本喪失了質(zhì)押能力，其流動性大幅降低；而二級市場遇冷傳導(dǎo)至一級市場后，最終導(dǎo)致民企再融資困難，從而體現(xiàn)在民營企業(yè)的債券集中違約。

　　同時，張志剛強調(diào)，下半年信用債合計償還量為 3.30 萬億元，其中，民營企業(yè)償付金額為 3281.28 億元，環(huán)比增長 15.89%，償還壓力較重。從行業(yè)來看，房地產(chǎn)為民營企業(yè)中下半年償付壓力最大的行業(yè)。

　　由于信用債違約主體以民企居多，因此民企發(fā)行的信用債不太受市場“認(rèn)可”。另一股份行總行人士告訴記者：“很多銀行現(xiàn)在只投央企的信用債�！�

　　另外，除了對發(fā)行主體的性質(zhì)較為看重外，銀行方面對發(fā)行人的地域也有所限制。某銀行上海分行金融市場部人士表示：“我們現(xiàn)在投信用債要求債券評級AA以上，價格達(dá)標(biāo)，而且發(fā)行人在上海。要求發(fā)行人在上海，主要是考慮到屬地客戶會比較好管理�！�

　　違約信用債處置壓力大

　　不過相比投資收緊，信用債違約“爛”在手里對銀行而言才更為棘手。

　　作為債券市場的重要參與者，不少債券違約的背后均有銀行的身影。值得注意的是，由于債券持有人信息并不公開，債券違約后，銀行方面如何處置，如何最大限度降低損失，這塊市場也相對不透明。

　　前述資深A(yù)MC人士告訴記者，當(dāng)投資的信用債發(fā)生違約后，銀行方面不會主動披露因債券違約形成的不良，同時也會想方設(shè)法化解不良�！氨热�，銀行將該筆違約債券轉(zhuǎn)讓給第三方，然后交換一些其他資源來補償。如果實在找不到接盤方，銀行方面會通過匿名拍賣的方式將持有的債券拋出�！�

　　“這種一般協(xié)商解決，一般不太會馬上打折賣出。要么約定先還多少，要么抓住管理人，要么就走訴訟。還有一種方法就是逼著融資人找第三方來接掉，銀行通常不會自己去市場上打折賣。”某股份行金融市場部人士說。

　　金融監(jiān)管研究院資管研究部總經(jīng)理周毅欽向記者分析，違約后的債券還可以交易，但肯定有折價，違約后發(fā)行方過段時間“咬牙繼續(xù)剛兌”的也有案例，所以市場上仍然有機構(gòu)愿意購買。“還有一種方式則是召開持有人大會，多個債券持有人一起施壓，發(fā)行方該賣資產(chǎn)的賣資產(chǎn)，該破產(chǎn)清算的清算，該走司法程序的走程序。賬務(wù)上對這筆投資肯定要做減值準(zhǔn)備�！�

　　而且一旦銀行投資的債券發(fā)生違約后，銀行選擇何種處置方式還取決于投資資金的來源及期限。周毅欽表示：“如果銀行投資一個債是持有到期的，持券的同時并協(xié)調(diào)發(fā)行方；如果是該筆債券是理財產(chǎn)品投資的，并且產(chǎn)品即將到期，那么銀行很可能會選擇割肉離場�！�

　　總的來說，由于信用債是基于信用的債券，無抵押，一旦發(fā)生違約后，投資人比較被動。上述受訪浙江某城商行金融市場部總經(jīng)理坦言，其實債券違約后的處理不應(yīng)該機構(gòu)去操作，“國家層面應(yīng)該有法律保護，但是現(xiàn)在搞的誰能搶到資產(chǎn)就算誰的，沒有一個統(tǒng)一的違約保護機制，對投資人沒有保障”。