導(dǎo)語：今年5年期LPR降幅已達35BP，而在此之前兩年多降幅僅為20BP。
21世紀經(jīng)濟報道記者 楊志錦 上海報道 在上周MLF利率下調(diào)之后，LPR降息已無懸念，只是幅度多少的問題。
中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年8月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR（以下簡稱5年期LPR）為4.3%。1年期、5年期LPR分別較上月下降5BP、15BP。
值得注意的是，這是歷次MLF降息后首次出現(xiàn)5年期LPR降幅高于1年期LPR的情況。5年期LPR是中長期貸款的定價基準(zhǔn)，尤其是按揭貸款的定價基準(zhǔn)，其單邊大幅下調(diào)主要是為了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。今年5年期LPR降幅已達35BP，而在此之前兩年多（2019年8月-2021年12月）降幅僅為20BP。
按照央行、銀保監(jiān)會5月15日的通知，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率減20個基點，意味著當(dāng)前首套按揭貸款利率的下限為4.1%。存量房貸利率則將在重定價日迎來下調(diào)，具體取決于個人和銀行約定的重定價日。
此次5年期LPR下調(diào)有望帶動存量、增量房貸下調(diào)15BP。以100萬貸款本金、30年期、等額本息還款計算，平均每月可減少月供約90元，需償還的利息總額減少約3萬元。
LPR非對稱下調(diào)
2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）加點的方式形成報價。
其中MLF利率是央行中期政策利率，代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本；加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。簡言之，LPR等于MLF+點差。
8月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，8月15日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月16日MLF到期的續(xù)做）和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，均下降10個基點。
從歷次LPR調(diào)整看，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào)，其中1年期LPR下調(diào)幅度和MLF下調(diào)幅度一致，5年期LPR除2019年11月外，其他三次降幅都低于1年期LPR。主要在于貫徹房住不炒的政策，避免刺激房地產(chǎn)。
全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的數(shù)據(jù)顯示，8月1年期LPR為3.65%，相比上月下調(diào)5BP；5年期LPR為4.3%，相比上月下調(diào)15BP。這是MLF降息后首次出現(xiàn)5年期LPR降幅高于1年期LPR的情況。
其中，1年期LPR降幅首次和MLF降幅不一致，低于后者5BP。光大證券(601788)金融業(yè)首席分析師王一峰表示，6月份企業(yè)貸款加權(quán)平均利率已降至4.16%的歷史新低，同時1年期LPR已處于較低水平，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應(yīng)投盡投”下貸款利率點差的大幅壓降，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流貸利率水平可能已在1年LPR基礎(chǔ)上出現(xiàn)大幅減點，且與部分定期存款定價之間已形成“倒掛”。在此情況下，若1年期LPR下調(diào)幅度過大，也容易加劇企業(yè)對銀行的套利行為，降低政策效果。
而5年期LPR降幅更大，首次超過MLF利率降幅，其主要目的在于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。華泰證券(601688)研究所副所長張繼強表示，7月信貸的塌陷很大程度上源于房地產(chǎn)，居民部門仍在延續(xù)降杠桿趨勢。對于房地產(chǎn)而言，保交樓是核心，但穩(wěn)房價是關(guān)鍵，促進需求回暖才能讓整體行業(yè)重回正常軌道。目前二三線城市的房地產(chǎn)銷量同比跌幅還在30%-50%，對穩(wěn)信貸和穩(wěn)投資的拖累依然嚴重。這些因素決定了5年期LPR下調(diào)的必要性大增。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，7月份，70個大中城市中，新建商品住宅銷售價格同比下降城市有48個，個數(shù)與上月相同；二手住宅銷售價格同比下降城市有61個，比上月增加4個。1-7月份，商品房銷售面積和銷售額同比分別下降23.1%、28.8%�！胺康禺a(chǎn)市場呈現(xiàn)下行態(tài)勢，當(dāng)前整體上處于筑底階段。”國家統(tǒng)計局相關(guān)負責(zé)人8月15日表示。
央行數(shù)據(jù)顯示，2022年二季度末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額53.11萬億元，同比增長4.2%4，比上年末增速低3.7個百分點；上半年增加6685億元，占同期各項貸款增量的4.9%，占比較上年全年水平低14.2個百分點。
8月18日召開的國常會表示，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，發(fā)揮貸款市場報價利率指導(dǎo)作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本。
考慮到官方通稿將企業(yè)部門和居民部門并列，此處個人消費信貸應(yīng)指向包括按揭貸款在內(nèi)的廣義消費貸，而不僅僅是信用卡及短期消費貸。而在此前國常會一般只會提出降低企業(yè)融資成本，而這次將“降低個人消費信貸成本”與之并列，顯示出決策層也在釋放降低LPR進而穩(wěn)信貸、穩(wěn)消費的信號。
“1-7月居民中長期貸款增長1.7萬億，較去年同期減少近2萬億，居民部門已經(jīng)出現(xiàn)了實質(zhì)性的‘資產(chǎn)負債表衰退’。5年期LPR下調(diào)有助于降低居民存量貸款負擔(dān)，一定程度上減緩還貸潮，并釋放消費潛力�！睆埨^強稱。
此外，5年期LPR也有更大的下調(diào)空間。自2019年LPR報價機制改革后，由于房住不炒政策的長期約束，5年期LPR的下調(diào)幅度相對1年期較小。截至此次報價前，5年期LPR共下調(diào)5次，累計下調(diào)40BP。而1年期共下調(diào)6次，累計下調(diào)55BP。
央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，2022年6月住房按揭貸款利率為4.62%，高出企業(yè)貸款利率46個基點，而住房按揭貸款利率風(fēng)險低、不良低，本應(yīng)利率更低。
房貸利率再下調(diào)
經(jīng)過持續(xù)推進，LPR改革取得了重要成效：LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價基準(zhǔn)，金融機構(gòu)絕大部分新發(fā)放貸款已將LPR作為基準(zhǔn)定價，即“貸款利率=LPR+點差”。其中，5年期LPR作為住房抵押貸款的定價基準(zhǔn)。
此次五年期LPR下調(diào)有望帶動房貸利率下降。增量房貸方面，央行、銀保監(jiān)會5月15日印發(fā)的《關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知》指出，對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率減20個基點，二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。即首套、二套房最低貸款利率為LPR➖20BP、LPR➕60BP。此次LPR調(diào)整后，首套房貸款利率最低可至4.1%，二套房則是4.9%。
存量房貸方面，點差已經(jīng)固定，貸款利率隨LPR報價而變，重定價周期最短為1年。對于重定價日在8月下旬的個人而言，馬上就可享受LPR降息的福利，房貸利率有望下調(diào)15BP。但一般重定價日在1月1日，意味著大多數(shù)個人明年才能享受此次5年期LPR下調(diào)的“福利”。
以100萬貸款本金、30年期、等額本息還款計算，平均每月可再減少月供90約元，需償還的利息總額減少約3萬元。
LPR報價出現(xiàn)了細微變化。2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，在發(fā)揮LPR改革效能方面，今年以來，1年期和5年期LPR分別下降0.1個、0.2個百分點，“市場利率+央行引導(dǎo)→LPR→貸款利率”的貨幣政策傳導(dǎo)機制更加通暢，企業(yè)貸款利率為有統(tǒng)計以來新低。
光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰預(yù)計，二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告在LPR傳導(dǎo)鏈條前附加“央行引導(dǎo)”，增加了央行對LPR報價引導(dǎo)的靈活性：一是未必每次調(diào)整都需要誘導(dǎo)性因素，如降準(zhǔn)或MLF利率下調(diào)；二是下調(diào)幅度上，也未必一定要與MLF利率同步。
今年5月就是一個例證。由于存款利率報價改革，銀行資金成本明顯下降，在MLF利率未調(diào)整的情況下LPR出現(xiàn)下降，且1年期未變、但5年期單邊下調(diào)15BP。市場預(yù)計，由于房地產(chǎn)市場仍在筑底且房貸利率高于企業(yè)貸款利率，在央行引導(dǎo)下后續(xù)仍有下調(diào)5年期LPR的可能。
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